周正慶：5·19行情始末

　　周正慶指出“用正確的政策支持和引導(dǎo)股市”是5·19中得到的最重要的一條經(jīng)驗(yàn)。

　　謝聞麒 攝

　　□周正慶 口述

　　本報(bào)記者 謝聞麒 整理

　　周正慶曾兼任國(guó)務(wù)院證券委主任和中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，國(guó)務(wù)院證券委撤并后，他成為專職的中國(guó)證監(jiān)會(huì)第三任主席。他主張積極治理股市，筆下的一份建議曾引發(fā)著名的5·19行情，加之隨后刊發(fā)的《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章，給股市帶來持續(xù)兩年的上漲，最后達(dá)到2245點(diǎn)的當(dāng)時(shí)歷史高點(diǎn)。

　　一年下跌25% 怎么辦？

　　1999年上半年，股票市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)近兩年的盤整行情，整體一直處于下滑狀態(tài)。到了1999年5月18日，滬深兩市綜合指數(shù)已經(jīng)分別跌至1059點(diǎn)和310點(diǎn)，比1998年6月3日高點(diǎn)滬指下跌25.4%、深指下跌24.9%。不少股票和基金也先后跌破發(fā)行價(jià)。

　　當(dāng)時(shí)這種跌法是很少見的，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該怎么辦？那時(shí)有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，不干預(yù)。證監(jiān)會(huì)只管監(jiān)管，市場(chǎng)好壞與其無關(guān)。但我?guī)ьI(lǐng)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)層經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究分析后，持另外一種觀點(diǎn)：證券監(jiān)管部門面對(duì)下跌局面，不能聽之任之，要積極主動(dòng)、旗幟鮮明、態(tài)度堅(jiān)決地采取有效政策措施，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，我們必須要搞好。所謂“搞好”，就是在總體上要“蒸蒸日上”，保持持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。如果市場(chǎng)低迷，資本市場(chǎng)就無法發(fā)揮功能；唯有市場(chǎng)發(fā)展，才能發(fā)揮功能。其實(shí)，這個(gè)道理非常簡(jiǎn)單，買股票就賠，買股票就被套，誰還買��？

　　有人說股市哪有只漲不跌？這里的“蒸蒸日上”不是說只漲不跌，而是說從趨勢(shì)上要總體向上。所以我一直主張“慢�！�，市場(chǎng)有漲有落沒關(guān)系，但一年里算總賬，要保持穩(wěn)定向上發(fā)展。

　　我國(guó)如何發(fā)展資本市場(chǎng)？小平同志曾經(jīng)說過：“允許看，但要堅(jiān)決試。”但是試的標(biāo)準(zhǔn)是什么，現(xiàn)在很多人忘記了。標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)就是三個(gè)“有利于”：有利于提高社會(huì)主義生產(chǎn)力、有利于提高國(guó)家的綜合國(guó)力、有利于提高人民生活水平。只要符合這三個(gè)“有利于”，這個(gè)資本市場(chǎng)就要向前發(fā)展；如果搞完以后是三個(gè)不利，這個(gè)市場(chǎng)就不要發(fā)展了。

　　我們研究了1999年上半年的市場(chǎng)情況，股市不到一年跌了25%。第一，這不利于籌集資金支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)，1998年籌資比上一年就減少了484億，下降了36.6%。第二，市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致新股發(fā)行困難，不利于發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，支持國(guó)企改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。第三，投資者普遍被套，損失嚴(yán)重，不利于提高人民生活水平和保障群眾利益，同時(shí)影響了投資者信心。我們一衡量，將近兩年的盤整，出現(xiàn)三個(gè)“不利”。

　　面對(duì)持續(xù)低迷證監(jiān)會(huì)怎么辦？是置之不理、無所作為，還是要積極主動(dòng)去做工作，治理這個(gè)市場(chǎng)？

　　我們認(rèn)為，中國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)展需要正確的政策支持和正確的輿論引導(dǎo)。與發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比較，我國(guó)的資本市場(chǎng)建立和發(fā)展的時(shí)間還很短，體制、機(jī)制、法律制度都不夠完善，如果不積極去不斷完善，怎么能推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展？誰來推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)完善呢？當(dāng)然是政府主管部門。總之，要積極主動(dòng)去治理，不要聽信“政府不能用政策引導(dǎo)和支持股市”的錯(cuò)誤論調(diào)。

　　搞清原因 采取對(duì)策

　　我們經(jīng)過認(rèn)真的研究分析，摸清了股市持續(xù)低迷、非理性下跌的原因，有針對(duì)性地出臺(tái)新的政策。

　　當(dāng)時(shí)我們提了六條。第一條，要進(jìn)一步搞好證券市場(chǎng)的規(guī)范整頓，抓緊整治市場(chǎng)違法違規(guī)的問題。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最大的問題是什么？18個(gè)省市，都有自己的證券交易所，各省都有自己的交易中心，都在自己發(fā)股票，自己交易。當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)有300萬股民在這種場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易，股票市值達(dá)300億元。各省都有自己的交易中心，證監(jiān)會(huì)根本無法去統(tǒng)一監(jiān)管。而且各省建立的證券交易所都是非法的，因?yàn)閲?guó)務(wù)院有正式通知，凡成立證券交易所都需要國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，批準(zhǔn)權(quán)不在各地省政府。所以對(duì)這些違規(guī)行為需要繼續(xù)清理整頓，之前我們已清理了一段時(shí)間了，但我們覺得這對(duì)于資本市場(chǎng)健康發(fā)展最重要，所以還要繼續(xù)深入清理整頓，為市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的客觀環(huán)境。

　　第二，要解決證券公司合法融資渠道問題。證券公司是金融企業(yè)，但當(dāng)時(shí)想借款想貸款沒有渠道，誰也不借，誰也不管，一般的工商企業(yè)都可以借款，怎么證券公司就不行？所以我們提出來要給證券公司合法的融資渠道。應(yīng)該開正門堵后門，我們提出要允許證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，可以搞同業(yè)拆借，可以搞債券回購(gòu)。允許證券公司發(fā)行融資債券，也允許向銀行借款，用股票進(jìn)行抵押。那時(shí)證券投資基金不發(fā)達(dá)，機(jī)構(gòu)投資者買股票主要靠證券公司。證券公司要買股票，資金來源渠道不暢怎么行？

　　第三就是擴(kuò)大證券投資基金的試點(diǎn)。我們這個(gè)股市，散戶太多，機(jī)構(gòu)投資者很少，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定，所以要擴(kuò)大證券投資基金的試點(diǎn)。原來我們?cè)圏c(diǎn)5個(gè)，后來經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，現(xiàn)在已發(fā)展到了80多個(gè)。

　　此外還出臺(tái)了搞活B股市場(chǎng)的政策、允許B股和H股開展回購(gòu)股票的試點(diǎn)等措施。

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