破發程度最大者現價不足發行價一半

　　⊙本報記者 馬婧妤

　　統計顯示，超過六成年內登陸中小板的個股已經跌破發行價，中小板“破發潮”撲面而至。投行人士認為，股指出人意料地驟降，固然是導致次新股大面積破發的因素，但國內一二級市場關聯度低、定價基本處于割裂狀態，也在相當程度上加速了破發潮的來臨。

　　據聚源數據統計，今年以來共有68只個股登陸深圳中小板，以昨日收盤價計算，其中占比超過57%的個股跌破發行價，而4月以來上市的47只次新股中，已有28只周二收在發行價下方，占比達約59.6%，約62%的4月后上市次新股盤中跌破發行價。

　　破發個股中，今年5月23日上市的威華股份破發程度最深，該股昨日收于7.11元，距15.7元的發行價已經跌去54.7%，宏達新材、帝龍新材、海亮股份、塔牌集團、金飛達、利爾化學等13只個股，較各自發行價下跌幅度在30%到40%之間。

　　統計顯示，剔除已實施配股方案的個股，年內登陸中小板的個股中已有53%打對折，截至昨日收盤，共有9只中小板次新股自上市起的累計跌幅超過70%，其中海亮股份跌幅最深，達到77.3%，濮耐股份、三力士、大立科技等7只個股累計跌幅也在65%以上。

　　“新股破發是熊市的標志之一，近期受國際金融市場動蕩、經濟減速預期加劇、A股公司業績下調等負面影響，A股股價與估值重心不斷快速下移，使投資者拋售動機增強，直接導致了次新股的破發。”長城證券策略分析師高凌智表示。

　　而除去股指快速下挫的影響外，西南證券投行收購兼并部副總經理李陽認為，實際上國內一、二級市場關聯度不夠、兩個市場沒有真正打通，定價基本處于割裂狀態，這為次新股快速破發提供了內在邏輯。“目前我國打新資金和二級市場資金的區別度較大，在多數行業動態市盈率水平僅十幾倍的情況下，部分新股仍在以20倍以上的市盈率發行，倒掛現象屢屢發生，一旦進入二級市場，這部分個股的股價表現可想而知。”

　　也有創新類券商投行人士提到，今年以來二級市場行情遇冷，大量資金轉而涌向一級市場，新股發行存在供不應求的現象，這不但造成新股申購收益率迭創新低，也將一級市場推向了賣方主導，客觀上造成了發行市盈率較高的現象。

　　聚源數據顯示，今年以來上市的中小板個股中，有超過73%首發全面攤薄市盈率在25倍以上。

　　至于破發潮的來臨為何“相中”中小板，李陽認為，一來最近發行股票本身就以中小板品種為主，所以破發情況也就顯得比較突出；二來中小板股票由于發行股數少，具有一定程度的稀缺性，因此詢價時給出的溢價也相對較高。

　　此外，高凌智還提到，從中小板的定價機制本身來看，發行商對于二級市場風險、經濟減速環境估計不足，對于中小板公司的成長性出現高估，也是導致破發的一大原因，但他同時表示，目前A股呈現“泥沙俱下”般的下跌態勢，中小板公司中優質群體也存在錯殺的可能性。

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