投資者報(記者艾經緯)9月8日，上證綜指高開低走，收盤跌破2200點，此后幾天，大盤不斷下探，9月11日跌破2100點。市場并沒有把證監會9月5日晚出臺的可交換債券事宜當作實質性利好。

　　國金證券指出“高門檻將是政策實施效果的障礙”。根據可交換債券的發行規則，標的上市公司需滿足近一年度期末凈資產在15億元以上或近三年的加權平均凈資產收益率平均在6%以上。而據Wind統計顯示，滿足此條件的公司約為30%，即仍有近1200家公司的大小非不受此約束。

　　此外，對發行可交換債券的股東須滿足持有市值在7143萬元以上的要求。國金證券分析師徐煒表示，這么一來，大量的小非也被擋在門檻之外，而事實上，對市場拋壓力度最大的就是小非。

　　“證監會推出該項制度或許只是從延緩大非拋售速度的角度出發，而并未考慮大非是否愿意發行這種債券。”國聯證券研究員華立輝進一步指出，只有那些缺資金、看跌股票而又不能立即減持的大非才會發行可交換債券。

　　華立輝認為，如果大非認為股價低估，且不缺資金，就不會減持；如果缺乏資金，可以質押股票獲得貸款，利率較高但能夠保留日后股價上漲的利潤。如果選擇發行可交換債，利率固然低，但相當于放棄了這部分股票的所有權和未來的上漲空間；如果認為股價是高估的，毫無疑問會選擇當期拋出。

　　在有大非愿意發行可交換債券的前提下，能否吸引投資者也是個問題。市場人士韓志國近期表示：“在市場預期非常不好的情況下，誰會去買呢？還是找不到接盤者。”

　　根據發行規則，可交換公司債券的期限最短為1年，最長為6年，發行價格由上市公司股東和保薦人通過市場詢價確定。

　　上海某資產管理公司總裁對記者表示，“即便是那些好公司，目前股價有所折價，私募和散戶也大可以從二級市場上買，終歸要套現何必放在手里一年以上承擔風險。”

　　上海某基金經理對記者表示，因為該項政策還處于征求意見階段，尚無具體產品，屆時可能會參與，但肯定只是很少的一部分。

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