⊙亞夫

　　中國(guó)股市需要怎樣的機(jī)構(gòu)投資者？這個(gè)問題是在數(shù)千萬社會(huì)公眾投資人的數(shù)萬億元金融資產(chǎn)被蒸發(fā)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)遭到股市不正常波動(dòng)的持續(xù)干擾、機(jī)構(gòu)投資者特別是公募基金的所作所為，以及他們的收入與貢獻(xiàn)之間明顯存在制度性問題的背景下不得不提出的，也是在中國(guó)股市正在為以往的歷史共業(yè)付出巨大代價(jià)的情況下，市場(chǎng)各方不得不思考的問題。

　　在這里，以近兩年發(fā)展迅速的基金為例，看看機(jī)構(gòu)投資者在股市內(nèi)外都做了些什么？對(duì)中國(guó)股市、對(duì)基金投資人、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都做了哪些“貢獻(xiàn)”。

　　首先看其對(duì)股市的貢獻(xiàn)。根據(jù)安信證券金融工程分析師的一項(xiàng)研究，自2004年6月基金法實(shí)施以來，股票型基金與混合型基金的平均倉(cāng)位是75.76%和67.33%。而在2007年的第三季度，以股票型基金為例，其倉(cāng)位大大超過80%，并且在上證綜指達(dá)到歷史峰值時(shí)，其倉(cāng)位也同時(shí)達(dá)到歷史峰值。這是什么意思？這就是說基金的倉(cāng)位與上證綜指的攀升情況與峰值保持了高度的一致性。換句話說，基金經(jīng)理人讓上千萬基金投資人站上了高高的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

　　然而，一轉(zhuǎn)身，今年以來，無論是股票型基金還是混合型基金，其倉(cāng)位均一路下跌。到8月下旬，這兩類基金的倉(cāng)位已分別降至64.59%和55.61%。即便在這種情況下，仍有一些基金經(jīng)理還在看空，做東挪西騰的調(diào)倉(cāng)拋售動(dòng)作。也就是說，一些基金經(jīng)理人還嫌跌得不到位，還要有所“作為”。基金倉(cāng)位的這種變化，與大盤走勢(shì)之間存在的高度同步性，是什么意思？基金在高位拉升助漲，在低位打壓助跌，這是價(jià)值投資的做法嗎？對(duì)股市貢獻(xiàn)了什么？請(qǐng)說明。

　　再看其對(duì)基金投資人的貢獻(xiàn)。自2006年以來，基金投資人數(shù)量急劇增加。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，基金開戶數(shù)為1047萬戶，而到2007年底，基金開戶數(shù)則猛升到9856萬戶，以約50%的開戶人現(xiàn)在仍持有基金投資品計(jì)算，現(xiàn)在實(shí)際基金投資人約5000萬戶。這些投資人遭受了怎樣的厄運(yùn)？據(jù)前不久披露的基金半年報(bào)信息，上半年基金凈虧1.08萬億元，分?jǐn)偟矫繎簦�平均損失2萬多元。

　　而就在數(shù)千萬基金投資人蒙受了巨額虧損的同時(shí)，各基金公司收取的管理費(fèi)用卻仍在翻番。今年上半年，基金共收取管理費(fèi)188.35億元，與2007年高達(dá)202.69%的增長(zhǎng)率相比，基金公司今年的年化管理費(fèi)收入又創(chuàng)了新高。這其中固然有今年基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的因素，但是完全根據(jù)基金規(guī)模，不管業(yè)績(jī)旱澇保收的管理費(fèi)收取模式，不考慮對(duì)基金投資人的責(zé)任，怎么說得過去？

　　最后，再看其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響。歷史地講，這兩年迅速發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，特別是公募基金隊(duì)伍的超常規(guī)發(fā)展，對(duì)一些特大型藍(lán)籌股的上市，以及社保基金的填坑補(bǔ)洞、直至保值增值，起了非常重用的推手作用。尤其是2007年助推了一波驚世行情，為多少特殊利益群體解了套。

　　然而，世上沒有免費(fèi)的午餐。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者違背自己的價(jià)值投資理念，形同惡莊，追漲殺跌，熱衷于短線甚至超短線投機(jī)時(shí)，包括基民在內(nèi)的所有股市投資人的厄運(yùn)就為期不遠(yuǎn)了。基金的如此作為，不僅沒有起到平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，反而扭曲了整個(gè)社會(huì)對(duì)資本品價(jià)格的估值標(biāo)準(zhǔn)，增加了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的騷擾。

　　尤其令人費(fèi)解的是，到目前為止，很少看到包括基金在內(nèi)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)提出多少不同一般的見解，反而時(shí)常在應(yīng)和外資金融機(jī)構(gòu)和外資大行的聲音。從這一點(diǎn)上看，一個(gè)缺乏自己定見和投資判斷與執(zhí)行力的機(jī)構(gòu)，一個(gè)缺少經(jīng)驗(yàn)與智慧的基金公司，叫投資者怎么放心？

　　回到主題，中國(guó)股市需要怎樣的機(jī)構(gòu)投資者？現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)投資者是中國(guó)股市想要的嗎？為什么會(huì)這樣？人們不得不問。而關(guān)鍵或許在于制度設(shè)計(jì)有問題。為什么在中國(guó)股市上，總有一些包賺不賠的特殊利益群體、特殊制度設(shè)計(jì)？而受傷的總是社會(huì)公眾投資人？這要從根子上來好好思考。

　　或許，所有的制度設(shè)計(jì)，只有把數(shù)千萬社會(huì)公眾投資人的利益放在第一位，才能讓這個(gè)市場(chǎng)真正回歸其本來面目，才能真正實(shí)現(xiàn)公平、公正、公開，這個(gè)看似很基本的市場(chǎng)原則。

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