本報記者 雷李平 實習記者 周玲飛

　　前一天漲停，后一天又以跌停開盤，中核鈦白(000145.SZ)股價9月10日至11日的二級市場表現，正如其上市前后業績大變臉般的詭異。

　　9月10日上午，中核鈦白借大盤反彈之勢驟然放量，直拉漲停，當日成交額由9日的186萬元放大到5565萬元，激增27倍，創下兩個多月以來的新高。

　　11日，中核鈦白以跌停價開盤，并在半小時內兩度打開跌停又再次跌停，成交量也銳增。全天成交29.5萬手是前一天的4.3倍，成交額再增4倍達2.24億，是9日的108倍。同時，換手率急劇放大，由10日的6.84%上升到29.58%。

　　值得注意的是，11日中核鈦白放大的成交量幾乎全部集中在開盤后半小時內。在開盤后十五分鐘之內，換手率就達到了18%，在開盤二十分鐘后，換手率再增加到22%，實是蔚為壯觀。并且在上午10點前成交的350筆交易中，只有5筆共計165.59萬股的主動性大賣單，涉及金額1232萬元，零星的小拋單亦基本絕跡，而整整兩板的成交明細則被連續的紅色大買單所占據。其反復跌停及迫不及待的接盤態勢引起了本報記者的關注：是誰主導了這種詭異的走勢？其目的又是什么？

　　誰在制造瘋狂？

　　記者查閱深交所公開信息后發現，中核鈦白兩日來的異動中暗藏了第二大股東北京嘉利九龍商城有限公司前期違規減持股份的對敲套現。

　　深交所大宗交易數據顯示，8月14日、20日，北京嘉利九龍商城有限公司通過東方證券北京霄云路營業部在大宗交易系統中賣出了2642萬股中核鈦白。其中，中信建投交易單元(062700)分別在14日、20日接手900萬股和870萬股，涉及金額7020萬元和6977.4萬元；銀河證券北京百萬莊營業部在20日接手872萬股，涉及6941.12萬元。

　　而公開信息則表明，銀河證券北京百萬莊營業部在9月10日純賣出了3491.37萬元中核鈦白；11日該營業部又在買入1938.19萬元的同時賣出3817.88萬元，凈賣出1879.69萬元。兩日相加，銀河證券北京百萬莊營業部共賣出5371.06萬元的中核鈦白，如果20日以來接手后該營業部未賣出，則通過大宗交易減持的股份還剩1576萬元股份未能套現。

　　此外，中信建投證券天津紅旗南路營業部在10日純賣出了127.38萬元中核鈦白；11日，該營業部僅買入15.33萬元，卻賣出6713.42萬元，凈賣出6698.09萬元。兩日合計賣出6825.47萬元。11日，中信建投證券北京安立路營業部突然現身，并買入中核鈦白21.13萬元，賣出6482.61萬元，凈賣出6804.34萬元。盡管無法證實中信建投交易單元(062700)接盤的股份，是否正好就是其北京安立路營業部和天津紅旗南路營業部賣出的部分，但是兩營業部兩日合計賣出的13629.81萬元，與該交易單元接盤的13997.4萬元，在扣除價差和費用后大抵相當。

　　因此，中核鈦白第二大股東通過大宗交易違規減持給場外資金的股份，借近兩日的股價異動，在二級市場已經完成套現或者大部分套現可能性極大。并且，該套現手法除了10日接漲停直接拋售外，11日完全是對敲拉高出貨。當日，中核鈦白打開跌停后曾一度上漲近5個點，但尾盤最終收跌3.51%，振幅達16.40%。

　　另外，與大宗交易無關的兩家營業部——湘財證券北京朝外大街營業部和西南證券北京北三環中路營業部也參與了對敲。11日，前者買入中核鈦白760.76萬元，賣出772.98萬元；后者則買入1034.99萬元，賣出1366.87萬元，雙方買賣金額基本相抵。

　　而這兩家營業部也正是10日中核鈦白漲停的拉抬主力。當天，湘財證券北京朝外大街營業部純買入中核鈦白2831.17萬元，西南證券北京北三環中路營業部亦凈買入1454.7萬元。需要強調的是，這兩家營業部之前從未在中核鈦白龍虎榜中出現過。

　　另外，銀河證券北京月壇營業部和平安證券杭州文三路營業部亦在11日主動買入744.37萬元和369.40萬元。

　　上述信息還可以發現，制造中核鈦白10日漲停，11日跌停開盤并反復跌停的主要是北京的營業部，杭州的少數營業部也有參與。

　　除了大宗交易股份套現的1.4億元外，參與制造2個多億元交易量的還有誰？或者說還有什么人在拋售，又是什么人接的盤？

　　中核鈦白證券事務代表宋繼赟對本報記者否認了“大小非”小額直接套現的可能性。他表示，“中核鈦白二股東解禁的股份已經大部分套現，并且因違規被深交所處罰三個月內禁止減持。而其他的小非股東持股較少，基本不可能在二級市場造成如此大的動靜。”而“公司的股份散戶化程度已經較高，此次異動應該是二級市場上的波動，公司對此也比較關注，但不清楚具體是誰在操作”。

　　宋繼赟還透露，“公司目前經營一切正常，不存在應披露而未披露信息”。他并稱，“近期的攀枝花地震對公司的影響不大，而因汶川地震停產的生產線也在震后一個月恢復了生產”。

　　屋漏偏遭連夜雨？

　　有市場人士質疑，可能是基金在接盤。但熟悉基金公司投資流程的業內人士發表了不同觀點，盡管在二季度末，有富國天益價值證券投資基金持有4.62萬股的中核鈦白，占其流動股的0.08%。

　　該人士指出，由于中核鈦白季報披露的業績連續大幅虧損，除非利益輸送，基金公司主動接盤的可能性基本不存在。而事實上，“中核鈦白業績表現和公司的經營情況也確實難有吸引力”。

　　中核鈦白具有典型的A股公司上市即虧損的烙印。

　　2007年8月3日上市的中核鈦白07年共實現凈利潤1744.85萬元，折合基本每股收益為0.1126元。但進入08年，一季度即虧損2146.56萬元，二季度虧損進一步擴大到5597.42萬元，上半年合計虧損7743.98萬元，凈利潤同比下降28.98倍，每股收益降為-0.41元。三季度，中核鈦白繼續預減稱，凈利潤同比將下降4700%-5100%。

　　造成持續虧損的原因，中核鈦白方面歸結為：1、由于硫酸、鈦礦等主要生產原材價格大幅度上漲，導致產品成本與售價倒掛；5月份硫酸價格進一步上漲，為了減少虧損，100#鈦白粉生產線自5月中下旬停車至今未恢復全面生產。2、一季度生產線停車檢修期間遇上罕見的冰凍天氣，部分管線設備受損，使開車期受到影響，從而影響了產品產量。3、受5.12汶川大地震的影響，造成寶成鐵路中斷12天，由此影響公司原材料運輸近20天，公司降低生產負荷，造成減產。中核鈦白在其中報中坦承，“總體來說，公司處于一個非常困難的時期”。

　　表面上看，中核鈦白的虧損受冰雪、地震等自然災害之類偶然因素的影響比較大，但實際上，有知情人士向記者透露，“中核鈦白的‘品質’并不優良，自然災害只是讓中核鈦白的虧損提前到來而已。”

　　早在上市之前，中核鈦白就已經暴露出產品單一、主要原材料鈦精礦供應緊張、原材料及產成品的運輸成本高企等多重風險。且由于鈦白粉原料價格大幅上漲，其產品毛利率逐年下滑，已從2004年的25.32%下降到2006年的19.7%。可以說，中核鈦白上市之時也正是行業全面洗牌階段。

　　而如果嚴格以主業劃分，在上市當年中核鈦白就已經虧損。據悉，公司屬國家“三線脫險搬遷企業”，享受增值稅“先征收，后返還”的優惠稅率。2005年和2006度，公司因增值稅優惠政策所獲補貼收入分別為2186萬元和2269萬元，占當年度利潤總額的64.83%和52.23%。

　　而中核鈦白2007年共實現凈利潤僅為1744.85萬元，如果剔除掉增值稅優惠的至少2000萬元，2007年中核鈦白主業的凈利潤實際是為負的。也就是說，僅憑主業，中核鈦白并不具備上市資格。更為嚴重的是，中核鈦白的稅收優惠政策將在2008年底結束，即便是其保持2007年的主業水平，沒有大幅虧損，其2008年的整體業績也依然難以擺脫虧損結局。

　　中核鈦白的先天不足其實早已在券商的研究報告中體現。在WIND資訊收集的所有報告中，只有在中核鈦白上市前后的兩個月內有8家券商給出了分析報告，但此后的一年內再也沒有研究員“碰過”中核鈦白。按照業內慣例，主業較差的上市公司一般會被券商研究員剔除研究視野，而接受記者回訪的研究員也證實，“現在已經沒有關注過”。

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