□本報記者 王泓

　　市場不斷下跌，底在何方？目前A股市場的市盈率已經降到十幾倍，有沒有投資價值？在目前的市道中，如何把握投資機會？就眾多市場焦點問題，記者采訪了正發行的華商盛世成長基金擬任基金經理梁永強。

　　記者：如何看待市場的持續下跌？

　　梁永強：目前A股的估值幾乎已經降到了歷史最低點。隨著大盤從6000多點到2100多點，市盈率從超過70倍降到10多倍。現階段，市場對經濟預期和公司業績的反應過度，產生非理性恐慌。一般來講，我國經濟保持8.5％左右的增長率是可以保證的。即將公布的經濟數據向好的概率較大，刺激經濟增長的政策預期同時增強，預計三季末和四季度，市場將走過最壞的時候�；�本面最困難的時候可能在明年中期，股市已經有提前反映。

　　中美股市市盈率已經接近，而我國企業的增長速度，以及高儲蓄率下居民的財務安全程度，都要遠高于美國。并且，2005年以后隨著大藍籌公司陸續上市，A股市場目前已能夠更真實地反映經濟走向。

　　就大小非問題來說，這反映出了產業資本和金融資本的估值差異。目前企業的融資成本約在7.5％到8％之間，此利率所對應的資金回報市盈率在13倍左右，部分行業龍頭公司的市值低于重置成本，市場中也出現了一些上市公司大股東回購股票的案例。這些都說明目前產業資本和金融資本之間的估值差異已經非常小或者接近了。以這個思路推斷市場的絕對底部，距現在也差得不遠了。

　　記者：估值體系究竟由誰主宰？

　　梁永強：近日，可口可樂擬以遠高于停牌前每股4.14港元的12.20港元的價格收購匯源果汁，使人們開始重新審視A股估值體系。2006年到2007年大牛市記憶猶新，資產估值水平則已完成了一個“否定之否定”的輪回，大國崛起背景下的“中國式估值”也逐漸成形。國內金融資本需要有更多的產業估值視角，彌合與產業資本在估值方式方面的巨大差異，“大小非”等產業資本或需重新審視國內市場的“主場”投資價值。

　　目前的市場點位基本上就是一個金融資本跟產業資本結合的位置。一部分產業資本逐步轉換為金融資本進行財務投資；而一部分金融資本也在尋機扮演產業資本的職能�？煽诳蓸肥召弲R源，以及近期一些上市公司大股東和公司高管的增持行為充分說明，A股市場開始進入價值區域。在金融資本與產業資本進行定價估值、重新尋求平衡的過程中，市場將再度迎來股價的結構性調整，迎來局部的投資機會。

　　記者：目前市場的機會如何把握？

　　梁永強：在此市道下，我們要為即將出現的機會做好準備。我們會重點觀察非周期行業，以及受到政策扶持的行業。這些行業只要業績增長確定，短期可能受系統風險影響，長期卻沒有問題，只需要耐心的等待。例如醫藥板塊調整完后就是不錯的機會，節能環保、新能源如風電、太陽能系列，也值得關注。在主題投資方面，我們會關注一、二航合并帶來的相關軍工板塊和上海國企的并購整合機會。

　　另一個思路是暫時受壓抑但具備長期價值的板塊，如奧運、世博會和迪斯尼使北京和上海的地產長期受益，待地產業走出萎靡后，其暴發力值得期待。

　　矛盾最集中和最待改善的行業也是機會，如醫改帶來的相關普藥和專利藥的機會，鐵路改造帶來的機車行業機會等。

　　在非均衡發展的經濟周期中，尋找不同階段的成長型企業，是我們把握市場機會的重要思路。

　　記者：華商盛世成長生逢此境，有何感想？打算如何選股建倉？

　　梁永強：華商基金投研團隊的成員，大多經歷過歷史多次熊牛的考驗。去年以來，我們又在首只產品華商領先企業基金的運作中再次切身感受了股改以來的牛熊交替�？梢哉f，我們從制度、流程、理念、心態等各方面，都做好了充分的準備。

　　我們這只基金的投資目標鎖定為成長性的企業，即具有競爭優勢，能夠在未來保持持續成長的企業。在中國經濟長期快速發展的過程中，成長性企業作為經濟中最為活躍的一部分，最可能抓住經濟增長和結構調整帶來的機遇。如果一家企業所屬的行業有廣闊的上升空間，該企業在技術、管理以及產品方面具有優勢地位，在未來的行業整合中占有先機，又有健康的財務狀況作保障，我們就認為這家企業具有可持續的成長性。只要這樣的企業估值處于合理的區間內，我們會選擇其投資并長期持有。

　　當然，在一個市場不確定性相對比較大的環境中，我們也將通過靈活的操作，通過行業選擇及倉位控制，來努力規避投資風險。