文/郭樹華

　　引言：宏觀經濟的不確定性，已經令多空雙方進行了無數的論戰，從交戰的結果看，基本是空方占據優勢。對于下半年的股市行情，持幣等待時機，也許是最安全的選擇，也是最好的選擇。

　　今年在外部需求放緩、宏觀調控等多重因素影響下，我國經濟增長出現了一定幅度的放緩，而出口型的中小企業更是在央行緊縮信貸的調控下，處境變得更加艱難。中國股市也是一路下行，誰是做空的力量？有觀點認為熱錢是做空的力量之一，也有觀點認為是預期的改變使得資金不斷流出股市。但是從根本上來說，其實更應該是預期的改變，包括熱錢、中國股民的錢都因為對經濟預期的改變而遠離股市。

　　股市近來很狼狽

　　紅色奧運可能帶給股市期待，這是大多數投資者心中最后的期待，可隨著A股指數的逐級下探，“維穩”行情似乎已演變成了雞肋行情。雖然在近期有央行允許商業銀行新增貸款規模擴大5%的消息得到確認，可是也僅僅是使得A股市場短暫沖高，最終還是由于場內信心不足，成交量并未出現明顯放大，而引發場內個股全面跳水，最終上證指數收報創出近兩周來的收市新低。

　　國家統計局在近日發布的統計數據顯示，我國今年上半年GDP為130619億元，但對應的卻是同期滬深A股總市值縮水14.66萬億元的狼狽數據。單純從數據的比較而言，公開發布的GDP數據實在令中國股市顯得很失敗。

　　維穩只是外在原因，更內在的原因是市場環境給投資帶來了很大難度。這種三天漲、兩天跌的行情很難做，經過上半年的擠壓估值泡沫，A股市場整體市盈率和市凈率已大幅降低，但對宏觀經濟的悲觀預期仍對市場造成較大壓力，市場情緒籠罩在濃厚的熊市思維之中，近期緊縮預期放松、國際油價回落、周邊市場反彈等內外部利好因素均未能有效調動市場熱情。在此背景下，即使基本進入合理區間，但并沒有像2005年那樣處于大幅低估的狀態，也就是說上漲的空間還不大。更重要的是低通脹、高增長的黃金期可能已經結束，宏觀經濟面臨很大的不確定性，而股市最怕的恰恰就是這種不確定性。

　　上漲基礎依然不強

　　可以說，奧運期間政策面趨暖，股市大幅下跌是大家不愿見到的，但大幅上漲的基礎也不存在。首先，雖然現在經濟形勢確實出現了向好的動向，但這是否算是“拐點”，業內還存在不同的看法，特別是在政策還是只有微調的情況下，企業利潤能否保持平穩增長依然是一個很大的問題。就目前市場上的一致預期來看，對于明年上市公司的業績普遍并不樂觀，而這也就制約了股市行情的展開。

　　其次，在股市出現了大幅度的下跌以后，市場人氣散淡，場內資金大量外流，無法聚集起足夠的做多能量。現在，對反彈行情期望最強的是那些倉位很高的投資者，而場外資金仍然在等待著一個更好的入市時機。因為在它們看來，現在的市場最多也就是進入了低位區，還沒有相應的催化劑來引發大的行情，因此不必要馬上建倉。更況，那些重倉的投資者還對“奧運行情”有期待，試圖利用這個機會高位派發，那么就更不會在此刻入市了。

　　最后，從市場規律來說，在一輪系統性的下跌之后，如果沒有特別意外的因素刺激，那么市場會經歷一個相當漫長的筑底過程，也就是會有較長時間在低位縮量運行，以此即是以時間換空間，夯實基礎，另外也是利用這個機會來對個股進行重新排隊，遴選并培育新的強勢品種。此外，對利多麻木也是此類行情的一個特點，而要消除它最好的辦法就是出臺更多的利多，而這同樣也是需要時間的。

　　可以說股市現在的實際位置確實是不高了，但是在這里要構筑底部，恐怕還需要一個不短的過程，而在完成這個過程之前，行情低迷的狀況不可能改變。對此，投資者要有耐心。維穩背景下的市場可能會保持指數的相對穩定，但機會是很有限的。這種情況下我們投資者需要做的就是耐心地等待一些市場不確定性因素的淡化，也許黎明就在不遠的前方，也許下跌的傷痛還需要更多的時間來沖刷。

　　郭樹華 第一創業證券

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