此前，中國證監會公布了《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，向社會公開征求意見。其中，以分紅作為先決條件提高了上市公司再融資的門檻。征求意見稿規定，再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30％，此前這一比例為20％。

　　分紅比例的提高，有助于投資者獲得實實在在的回報，無疑是一大利好。而對于征求意見稿中的具體規定，資深會計、審計專家張連起也發表了他的看法。

　　對于有錢不分的公司應"黃牌警告"

　　張連起指出，現金分紅是公司是不是對股民、股東負責任以及能不能可持續經營，打不打算以持續的回報向投資者負責，具備不具備誠信的責任、能不能履行受托責任的重要方面。在目前比較低迷的市場情況下，這樣一個新規的出臺也有利于投資者樹立長期投資的理念。

　　但是，如果要進一步推進上市公司分紅的力度，就不應該僅僅在融資方面進行比例的限制，同時對其他方面，比如說對長期沒有現金分紅，并且公司現金流量比較豐沛，經營活動現金流量比較充裕，有關部門應該給一個舉牌提示，相當由于足球場的黃牌警告。

　　分紅至少應當超過銀行存款利率

　　在張連起看來，現金分紅是考察一個公司核心價值的一個重要層面。

　　目前國內市場投資者存在著一個誤區，那就是通過看二級市場的股價，來證明公司是不是有價值。而張連起認為：真正的公司價值內在表現是看過去幾年分了多少紅。"觀察判斷一個上市公司是不是負責任的公司，是不是令人尊敬的公司，那就要看它分了多少現金紅利。如果它是一個盈利的、良好的企業，它的盈利能不能達到或者超過同期銀行存款利息，這是至少的一個標準。"由于此次證監會出臺的措施其主要目的是"鼓勵"分紅，因此，對于那些沒有融資需求或者由于條件所限無法再融資的上市公司，新規并沒有具體的措施出臺。不過張連起認為："對于那些瀕臨非持續經營的公司，應該趕快讓它出去，使這個市場好的更好，壞的趕快讓它出去，這樣才是成熟市場的表現，否則我們永遠在低層次徘徊。"

　　過去三年分紅應均衡化

　　對于目前的征求意見稿，不少分析人士認為"最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30％，"這樣一個規定有漏洞可鉆。比如，上市公司為了融資可以選擇突擊分紅，只要在業績低潮階段突擊一把，就滿足了再融資的條件，這樣反而可能使得上市公司在業績高峰期不分紅不融資，特別是周期性行業。

　　對此，張連起認為"這里面應該有一個均衡比例，要把過去三年均衡化。當然，這并不是說每年平均都是10%，這種比例太絕對了些。但是至少不能說，前兩年不分或者沒有一點意思表示，突然達到30%。這顯然是給人造成一種印象，不為了融資不會做這個政策，從形式上看這是不符合保護投資者利益宗旨的。"

　　要使現金分紅真正到投資者手里

　　在現金分紅的問題上，由于中間存在個人所得稅的規定，因此一直存在這樣一個現象：雖然分紅的比例比較高，但是真正到投資者手中的、稅后的現金紅利比較低。

　　對此，張連起認為：一方面要提高比例，上市公司要提高額度，真正的考核標準要以稅后的標準計算；另外一方面，有關部門特別是像財政部等等，對所得稅的分紅比例，現金分紅的這種個人所得稅，俗話叫資本利得稅，在有關政策、有關法律法規上，進行一次修正、調整、修改。

　　張連起還指出："特別是在這幾年，我們國家個人所得稅稅收比例比較高。不能光看到眼下，還要考慮長遠，因此要給一個修生養息的政策，就像最近大家看到的農貿市場的管理稅被終止一樣，政策不能馬上改變法律法規，是不是可以有一段時間暫停的政策，使現金分紅真正的到投資者手里。"

　　張連起簡介北京大學經濟學博士。中瑞岳華會計師事務所高級合伙人。中國注冊會計師協會專業咨詢委員會委員，北京注冊會計師協會專業指導委員會主任。高級會計師，證券特許會計師，注冊會計師，注冊稅務師，注冊資產評估師。

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