出臺(tái)分紅新政以提高再融資門檻

　　8月22日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定（征求意見稿）》。證監(jiān)會(huì)要求上市公司發(fā)行新股必須符合“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分紅不少于最近三年年均可分配利潤的三成”。

　　國泰君安：

　　為鼓勵(lì)和引導(dǎo)分紅，《征求意見稿》還允許上市公司實(shí)施半年度現(xiàn)金分紅，且其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告可以不經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。同時(shí)為提高現(xiàn)金分紅透明度，新規(guī)要求上市公司在年報(bào)中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策。本次政策的出臺(tái)是證監(jiān)會(huì)8月15日新聞發(fā)布會(huì)提出“穩(wěn)定解禁預(yù)期，推動(dòng)國企分紅”等舉措的落實(shí)，對(duì)本周市場運(yùn)行有一定的積極作用。但這種程度的利好無法改變市場的運(yùn)行趨勢，這從上周市場受國家將出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的傳聞后先暴漲后暴跌可見一斑。當(dāng)前市場交易量日見萎縮，觀望情緒彌漫，隨著估值不斷下跌，卻無人敢于做多，投資者都在等待反轉(zhuǎn)信號(hào)的出現(xiàn)。我們認(rèn)為市場目前仍在等待以下三個(gè)方面負(fù)面因素的釋放：

　　1、宏觀風(fēng)險(xiǎn)的充分釋放。近期稅收增收大幅回落、鋼鐵價(jià)格迅速回落、房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)無不顯示目前宏觀經(jīng)濟(jì)正在加速下滑。在這樣的情形下，即使政府出臺(tái)一定經(jīng)濟(jì)刺激措施，如果力度不夠，仍無法改變經(jīng)濟(jì)回落的趨勢。

　　2、市場政策風(fēng)險(xiǎn)的釋放，短期內(nèi)沒有切實(shí)的政策出臺(tái)和管理層人事變動(dòng)的傳言導(dǎo)致市場的不確定性增強(qiáng)。

　　3、資金和估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放：博短期反彈的投機(jī)資金和熱錢的撤離，以及大小非二次發(fā)售可能加速大小非的賣出，這都對(duì)資金面產(chǎn)生壓力。近期醫(yī)藥和零售板塊的補(bǔ)跌，也使得估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。

　　從時(shí)間和趨勢上看，目前確實(shí)不是積極介入的最佳時(shí)機(jī)，但另一方面來說，估值已經(jīng)相當(dāng)程度上反映了以上市場風(fēng)險(xiǎn)。如果以上三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都已充分釋放，估值遠(yuǎn)不是現(xiàn)在的水平。而且我們需要看到宏觀政策的調(diào)整越來越近，我們認(rèn)為9-10月份刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子政策很可能被推出，踏空風(fēng)險(xiǎn)正在上升。有可能出現(xiàn)一出政策市場立刻暴漲的情形，因此勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、越跌越買、逢低介入將是最佳策略。