文/石鏡泉

　　世界市場似乎在發生大變化，歐元兌美元一天之內可以跌去超過300個基點，油價跌穿120美元/桶，黃金每盎司跌到800美元附近，美股一天漲個300多點。為什么有這些變化？

　　世界上各個市場要變，當然事先也會有些跡象。

　　今時美國的困境是缺錢，跟埃塞俄比亞的困境——缺糧是很不一樣的。糧食供應，要經春播夏耕秋收，但錢是可以打一個電話便至。

　　最近，跟一投資界朋友吃午飯。他告知，在8月7日美股時段，有16億美元資金流去買美國的ETF指數基金。為什么有這么多資金去買美國指數基金？我們的分析是，世界上真有很多錢。

　　人，很多時候會以自己的感受為中心，自己窮，便以為其他人都窮。其實，世界上有很多聰明腦袋，朋友便是其中之一。在2007年下半年，他已叫人出貨而不是入貨，結果是聽他話的人避過了今次跌市之劫。

　　像朋友這樣能避過此劫的人并不少。出了貨寄身在貨幣基金中的錢，近日已升至3.36萬億美元的歷史新高水平，而在2000至2001年中的上一次美股熊市中，美國貨幣基金的總額也只有2.2萬億美元水平。8年之內增了50%，是因為這些年來有很多人賺了很多錢。自己賺不到這么多，就要檢討自己，而不是羨慕或嫉妒。

　　這些在貨幣基金中的錢會等時機再重投市場，什么時候投是他們的選擇，只可以估計這些錢會在認為市場見底時才投入。上周，美股有數日上升，全周共升了3.6%，就可能是這些錢重投入股市。這個只能靠估，因為沒有大戶會告訴你他們的投資去向。

　　支持美股上周上升的因素，應該還有美國禁止無貨賣空一舉。此舉筆者非常贊成，因為無貨便可賣空，就是將股票供應量無限增加，加大了市場的壓力�？赡苁且驗橛羞@個禁令，所以投機者轉炒ETF指數基金，因為ETF指數基金也可以被炒友利用，達到無貨沽空的效果。如果是這樣，那么道指在未來一段時間會出現較大的波動。

　　另外一個利好環球經濟及股市的因素是能源價格回落。

　　能源價格上升，是對消費者變相加息、加稅，他們的消費力會被從其它消費環節抽去奉獻給能源商。對于要支持經濟發展的所有政府來說，這是不行的，因此必定會對炒家開刀，美國已經這樣做了，所以期油價格回落。

　　其實，投資者對油價的反應有時是過激了。自1970年代石油危機后，美國的制造業已大量轉用了天然氣，因此近日油價上升對美國企業的生產成本影響不大，直到天然氣價急升后，美國的企業才叫救命。天然氣是氣體，貯藏不易，炒家一到收貨就叫救命，因此天然氣是較難被炒起的。天然氣價如今是跌得早過油價，也跌得深過油價，起碼相對化解了制造業的成本壓力，有利于平抑貨物出廠價或PPI。

　　除了油價與天然氣價外，反映大宗商品價的商品價格指數也已出現下跌，這對紓緩美國通脹壓力有一定幫助，也給了美聯儲將利率維持在相對低水平的機會，以利美國經濟挨過當前的困境。

　　外圍環境在改善，中國情況又如何？奧運已開幕，奧運效應未現，使得內地投資者心冷，沽完又沽。事實上，今時A股的弱市格局，是中央過去一年的宏觀調控及各種政策使然。這些措施一日不去或被修改，A股仍要受壓。

　　在奧運前，中央提出了“一保一控”的方針，即保經濟核心增長，控物價增長。與2007年初提的“一防一控”(防經濟過熱，控物價增長)相比，明顯是要求中國經濟多一點增長。不過，總的調控方向不會改變，只會是微調。

　　中央政府是不是不救市？又不是。不過這次救的目標或有不同，因為這次拯救，是頗復雜和有針對性的。政府已推出措施幫助有困難的中小企業渡過暫時的難關。中國做鞋的企業太多，可能會倒閉一部分，但紡織業牽涉人太多，所以提高了出口退稅率�，F在人民幣升勢放緩，對很多行業有利。

　　不過，筆者認為，奧運會后出臺的政策不會太多，因為美國經濟前景還不明朗。

　　總之，中央這次救的是經濟，不會直接救股市。企業盈利好了，股市自然會好起來。

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