賀宛男

　　隨著8月19日超級航母之一的寶鋼股份119億股限售股解禁、即將進入全流通，以及8月份大小非解禁洪峰的到來，大小非問題再次受到市場的高度關注。事實上，8月尚未過半，指數就從2800點(最低)跌到2370點，在如此低位還如此暴跌，絕對與大小非沖擊波有關。

　　關于大小非問題，市場有兩種意見。一種要求調整目前的大小非政策，即推遲解禁(如推遲5-10年)，并對套現的大小非開征暴利稅；另一種意見是不能違背股改承諾，應該讓市場自己消化和解決大小非問題。如果說在指數3000-4000點位，為了體現管理層對市場的呵護，避免股價非理性暴跌，采取一定措施推遲大小非解禁還有可行性的話，那么今天跌到這個份上，就什么也不用說了。市場已經為此付出了慘重的代價，反正縮頭一刀，伸頭也是一刀，干脆將頭伸出去，看看到底有多少大小非，真的不計成本死活也要拋！死豬不怕開水燙，暴跌市道也許正是解決大小非的好時機，讓該來的都來吧，什么事情壞到了頭，轉機也許就降臨了。

　　就拿寶鋼股份來說，據其披露的限售股流通公告稱，8月19日起寶鋼集團所持119億股限售股將全部變為可流通股，鑒于股改時集團曾出資40億元增持93834.61萬股，這部分股票已拋售76134.61萬股，尚余1.77億股，目前寶鋼集團共持有129.54億股，占比73.97%。遵照股改承諾，股份全流通后三年內，寶鋼集團最低持股比例將不低于67%，并且出售價不低于5.63元，也就是說，在未來三年內，寶鋼集團最多減持6.97%的股份共12.2億股，相當于目前已流通股份的22%。這一股改承諾顯然不用改變、也無需改變。

　　細加分析，目前滬深股市1600家上市公司中，關于限售股流通大致可分為三種情況。

　　第一種是已經全流通或基本全流通的。據筆者粗略統計，目前已經全流通的至少有12家公司，它們是：亨通光電、騰達建設、恒生電子、浙江龍盛、東方明珠、中化國際、三一重工、華海藥業、申能股份、物華股份、寶鋼股份和*ST燦坤；此外目前限售股比例在25%以下的可視為基本全流通，因為如果大股東有25%的股份尚屬限售股，一般是不會拋的，這類公司大概有250家。

　　第二種是限售股比例在25-65%之間的，這類公司最多，有1000多家，市場狀況一好，它們中的大小非們就會減持套現，但總體而言，減持壓力不會太大，再熬過一年，這1000來家公司中有一大半將“晉升”為第一類。

　　第三種限售股比例高于65%，已屬控制權“過剩”，大小非們是絕對要拋的，大概有300來家。但其中約170家屬于上市不久的中小板企業(中小板剛上市時公眾股比例幾乎清一色為25%，相應地限售股為75%)，也就是說扣除中小板，限售股拋壓最大的也就120-130家公司。限售股比例最高為超過或接近90%，如ST鹽湖97.5%，海通證券97.15%，新鋼股份93.2%，正和股份92.4%，國元證券91.5%，上電股份90.15%，華麗家族89.8%，太平洋88.8%，中國太保87%，中石油86%，中國銀行85.2%，等等，但其中也不乏寶鋼集團那樣承諾全流通后三年內持股不低于67%的。這些公司中最怕的就是高價股，如保險、證券類個股；反之，若絕對股價不高，縱然限售股比例再高，對市場的威脅也并不大。

　　不管怎么說，我們已經經歷了限售股解禁第一波，或者說對市場殺傷力最大的一波，最嚴酷的時期已經過去。接下來要做的是，要將目光聚焦于股改后上市的新股，因為這些股市新貴無需支付對價，卻能享受比股改公司限售股解禁更為優厚的條件。正因為如此，對新股的詢價，不僅要看公司的質地、成長性等等，還要看公眾股比例，公眾股比例高、每股凈資產高、大小非持股成本也相對高的“三高”新股，發行價可相對高些，反之“三低”新股則要低價發行。而這，就是管理層和有資格參與新股競價的機構們所要考慮的了。