潘明杰

　　30分鐘，從北京到天津。

　　 速度更快，技術更高，性能更強。在2008年北京奧運會舉辦之際，京津城際高速鐵路——這條當今世界最先進的高速鐵路上行駛的“主力”是剛完成A股IPO的中國南車（601766.SH）自主研制的時速300公里及以上的動車組，首批6列正馳騁其間。

　　 “鐵軍”陣型確立

　　 中國南車作為鐵路及軌道交通裝備制造業的核心資產即將登陸A股市場，這是繼代表鐵路運輸行業的大秦鐵路（601006.SH）和廣深鐵路（601333.SH）、代表鐵路基建領域的中國中鐵（601390.SH）和中國鐵建（601186.SH）先后發行上市后，鐵路板塊的又一新成員。

　　 鐵路板塊喜添新丁、加速成型進程中，廣大投資者或將由此分享到中國鐵路跨越式發展所帶來的投資機會。

　　 據悉，“十一五”期間我國鐵路固定資產總投資規劃為1.5萬億，其中用于基本建設的投資為1.25萬億，用于車輛購置的規模為2500億。2006年和2007年已經完成車輛購置投資876億元。

　　 中國南車董事長趙小剛從行業角度算了一筆賬，“根據歷史年度實際投資情況，車輛購置投資一般都會達到鐵路基本建設投資的25%，即‘十一五’期間將達到3100億元。后三年還有約2220億元的車輛購置需求，平均每年約740億元，較前兩年增幅巨大。”

　　 在這場總投資1.5萬億的鐵路建設盛宴中，“京滬高速鐵路”無疑是一道美味大餐。

　　 據預測，京滬高鐵總投資將在2200億元左右。其中包括約1000億元的基建工程投資、1000億元的設備投資以及200億元的搬遷和土地補償費用。

　　 盛宴令人垂涎，“鐵軍”成員悉數到位，集結號已然吹響。

　　 據“京滬高鐵土建工程施工投標結果”顯示，中國鐵建股份有限公司、中國中鐵股份有限公司、中國水利水電建設集團公司和中國交通建設股份有限公司（1800.HK）四家建設單位分擔了京滬高鐵超過800億元土建工程施工任務。

　　 其中，中國鐵建中標總價337.4億元，承建份額占全部施工任務的40%，中國中鐵則中標219.6億元，約占26%。

　　 廣發證券王飛認為，“從中標金額來看，中國鐵建的330多億元、中國中鐵的220億元，相較于上述兩公司每年1500億元、2000億元的收入，對其業務收入的整體影響不會太大。但考慮到未來國內高鐵發展的強大潛力，這幾大鐵路建筑企業因此都在積極爭取這個項目。”

　　 鐵路板塊，下一個市場熱點？

　　 光大證券黃學軍表示，“京滬高鐵工程的2200億元的大單會導致相關鐵路板塊將成為投資熱點。首先，鐵路施工類上市公司是直接的受益板塊；其次，土建施工帶動的相關行業上市公司；再次，包括動車組等客車車輛在內的需求拉動；最后是參股京滬高鐵公司的保險、金融類上市公司。”

　　 “2200億元的總投資中，動車設備采購約占30%份額，達660億元。”一知情人士透露。

　　 鐵道部官員曾表示，“京滬高鐵動車組的國產化率要達到70%以上。”因此，中國南車一旦拿到這個大單，發展前景不可估量。

　　 據悉，為了給其提供強有力的裝備保障，完全由我國自主進行的時速350公里及以上等級的高速列車研制已在中國南車全面啟動。

　　 大單保業績

　　 “2008年僅上半年公司即獲得了相當于去年一年收入的訂單量。”海通證券龍華在分析即將上市的中國南車的銷售收入時如此概括。

　　 龍華解釋，“中國南車2007年全年銷售收入為274億元，以公司目前的在手訂單看，即使2-3年沒有新訂單公司仍能維持良好運營。公司2008年以來大額訂單量迅速增加，2007年底我們估算公司在手訂單約為550億元，到7月中旬訂單金額或已超過800億元。”

　　 根據鐵路發展規劃，我國客運專線運營里程在未來幾年將會快速增長，預計2010年底將到達7000公里，時速200公里以上高速動車組的市場需求面臨大幅度增加。2010年動車組保有量將達到1000列，而2007年底僅為140列左右，未來幾年將是動車組需求的爆發期。

　　 鐵路投資對鐵路設備行業的拉動作用繼續上升。今年上半年鐵路固定資產投資金額為1038億，同比增長34%。

　　 主營鐵路車輛配件及車軸的上市公司晉西車軸（600495.SH）亦獲益良多。公司董事長牛建國表示，“今年以來，公司經營情況良好，下半年也比較樂觀；基于原材料等漲價因素，鐵道部已承諾公司產品漲價，公司后期訂單也拿到很多，2008年有望實現營收12.44億元的預計目標。公司在國內鐵路車軸市場的實際控制力和國際市場的影響力得到顯著提高。”

　　 而中國中鐵和中國鐵建則繼續領航我國鐵路基建行業，合同訂單同樣飽滿。

　　 公開信息顯示，中國中鐵及其子公司繼7月份5次中標累計已獲得290億元的合同訂單（不包括兩項累計24.33億元的聯合中標）后，8月6日公告又中標兩項重大工程，中標價合計近17.1億元。

　　 中國中鐵董秘于騰群向記者確認，“上半年，公司已經簽署的合同價值超過1650億元，同比增長82.8％，完成年初確立的新簽合同額2750億元的目標沒有問題。”

　　 中國鐵建的新單增長亦迅猛。

　　 數據顯示，中國鐵建及其子公司在2008年1-5月，新簽合同額累計人民幣1096.21億元（不含房地產開發業務），占年計劃新簽合同額人民幣2500億元的40.84%，同比增長152.31%。其中，新簽國內鐵路工程合同額人民幣508.06億元，約占新簽合同總額的46.34%。6月份，公司又將60.1億元訂單（包括20.92億元聯合中標）收入囊中。

　　 水退船低？

　　 “大單”拗不過“大勢”？

　　 近期，二級市場股價一落千丈，上證綜指較最高位6124點已經打了4折。大勢低迷下，雖然“大單”多多、業績增長明確，鐵路板塊卻也難以獨善其身。其中，頗具代表性的中國中鐵和中國鐵建雖未隨大盤創出新低，但上周五和本周一也分別累計下挫了9.46%和7.70%。

　　 新一輪下跌浪襲來，市場估值重心再度下移。

　　 據統計，截至8月12日，上海市場最新加權平均市盈率已下降到17.5倍以下，滬深兩市最新加權平均市凈率則回落至2.9倍附近，算術平均股價跌落到8.45元，跌破凈資產的股票達25家之多。

　　 漲潮洶涌，退潮亦迅猛。二級市場市盈率和市凈率的無情迫降，使得一級市場IPO市盈率“水退船低”。

　　 中國南車首次公開發行A股攤薄后市盈率約為16倍（如每股收益按2008 年歸屬于母公司所有者的損益預測數，除以本次A 股發行和H 股發行后且全額行使超額配售選擇權后的總股數計算則為18.98 倍），這一數據創造了大盤股發行17個月來的新低。

　　 相比今年2月中發行的中國鐵建30.56倍和去年11月初發行的中國中鐵26.70倍市盈率顯然低出不少。

　　 對此，有投行人士認為這是市場選擇的結果，A股低價發行已進入常態。

　　 該投行人士亦表示，“中國南車IPO市盈率創新低，也說明市場在恢復理性，根據目前市場行情，未來大盤股發行合理市盈率區間為16-18倍，中小板發行合理市盈率區間為20-25倍。”

　　 對此，作為保薦人的興業證券投行部相關人士稱，“中國南車的發行價是詢價的結果，如果說發行市盈率低，那也是市場給出的一個結論。如果單從南車的基本面來看，詢價結果的確還有上升空間。”

　　 “以目前的行情，為了保證發行的成功，給投資者一定的獲利空間也是必須的。”他認為。

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