朱宇

　　今年上半年，福耀玻璃（600660）實現凈利潤44030.84萬元，同比增長了5.7%。受國際原油價格大幅上漲的影響，公司上半年用于生產的主要原材料重油和純堿的價格也水漲船高，致使公司毛利率同比下降了3.74%。但多位研究員表示，隨著原油價格回落，下半年公司玻璃生產的成本壓力將趨緩。

　　綜合毛利率下滑

　　公司上半年的經營承受了較大的成本壓力，主要原材料的價格都出現大幅上漲，公司綜合毛利率同比下降了3.74%。

　　長江證券分析師徐敏峰介紹，公司玻璃產品的原材料和燃料主要是PVB膜、純堿和重油，其中PVB產品來自進口，主要供貨方為日本積水化學公司以及美國杜邦等公司。

　　相比2007年平穩的PVB價格，杜邦公司今年以來已經兩次宣布提價，2007年底宣布所有PVB產品從2008年開始提價15%，而2008年4月30日又宣布從6月1日起再次提價15%。

　　國內純堿價格自2007年底以來持續上漲，2008年純堿采購價格相比2007年有26.89%的漲幅。

　　此外，隨著上半年原油價格的暴漲，公司重油采購價格同比也有10%左右的漲幅。

　　公司毛利率下降，除了受原材料價格上漲的影響之外，公司產品結構的變化也是原因之一。

　　國元證券分析師聞祥認為，今年上半年，公司毛利率相對較低的浮法玻璃產能有所釋放，從而拉低了公司的綜合毛利率。

　　半年報顯示，公司上半年毛利率較高的汽車玻璃產品實現營業收入202467.55萬元，同比增長22.36%，毛利率為36.01%，同比僅下降了1.83個百分點；而毛利率較低的浮法玻璃產品，受海南生產線投產的影響，上半年實現營業收入123403.19萬元，同比增長了38.20%，但是浮法玻璃對原材料漲價較為敏感，毛利率卻下降了8.21個百分點，僅為14.76%。

　　長江證券分析師徐敏峰認為，由于2008年下半年純堿行業有一定的產能釋放，因此普遍預期純堿價格將于下半年有所回落；另外，國際油價高位回落，公司重油采購價格下半年將相對平穩。與此同時，公司在海南的浮法玻璃生產線采用天然氣作原料，將有效降低公司的能源采購價格，因此下半年公司整體成本壓力將有所緩解。

　　短期資金壓力猶存

　　徐敏峰認為，由于前期福耀玻璃持續進行產能擴張，資金需求巨大，新項目的投資資金主要來自銀行借款，致使福耀玻璃的資產負債率居高不下。

　　半年報顯示，福耀玻璃合并資產負債表顯示的資產負債率為65%，其中母公司的資產負債率為60.4%。

　　公司目前已放緩了規模擴張的步伐，由于沒有新項目將在近期開工，因此未來公司的資本支出將大大縮減，資產負債率也會逐步下降。

　　但由于公司將有部分長期借款于近期內到期，因此2008年公司的資金壓力仍然存在。合并報表顯示，福耀玻璃一年內到期的非流動負債有7.04億元，其中母公司一年內到期的非流動負債為1.9億元。此外，受加息周期的影響，公司的利息支出也在逐步增多。

　　此外，半年報顯示，上半年公司經營活動產生的現金流量凈額為57656.24萬元，同比下降了10.9%，這對負債率較高的福耀玻璃來說不是個好消息。