文/賀宛男

　　市值管理，股改后一度相當流行，特別是去年大牛市期間，國資委負責人曾明確表示，對央企上市公司及其高管的管理和考核，將從傳統的凈值管理轉變為市值管理。可隨著今年以來股價大跌，上市公司市值大幅縮水，市值管理已很少有人提起了。然而就在兩天前，筆者卻意外地發現了一起市值管理的個案。

　　8月5日，同時發行A股和H股的大唐發電發布公告稱，公司擬注資5.80億元設立張家口熱電公司，以建設及運營張家口熱電工程。張家口熱電工程總投資約29億元，工程所需全部資金將以張家口熱電公司的注冊資金及其向第三方取得融資或貸款來解決。

　　這是一則極其普通的投資事項公告，其特殊之處在于，這則公告專門向大唐發電的H股股東發布，似乎同A股股東無關。只是為了維護信息披露的公正公平，上交所網站才同時予以轉載。為什么會出現A、H股股東在信息披露上的不同待遇呢？原來，滬深交易所實行的是凈值管理原則，對上市公司的重大投資行為，規定投資額達到公司凈資產的10%，即需強制披露，而香港聯交所實行的是市值管理原則，聯交所《上市規則》第十四章第14條第8款明確規定：代價比例高于5%且低于25%屬必須披露的交易，這里的“代價比例”，指的是有關代價除以上市發行人的市值總額的比例。大唐發電凈資產340億元，其投資5.8億設立張家口熱電公司，根本未到上交所規定披露的10%的界限，董事會作出決定后自去實施即可。但根據聯交所上市規則，公司對張家口熱電的投資，已超過H股市值的5%且低于25%(若超過25%則需經股東會批準)，屬必須披露的交易。這就是同一家公司、同一個投資項目，向H股股東必須“專發”，對A股股東最多“抄發”之由來。

　　大唐發電H股股東和A股股東的不同待遇讓人感慨萬千。凈值管理在某種程度上是一種靜態管理，只要把凈資產搞定，公司管理層就可以在相應范圍內隨心所欲，一些大股東違法占用上市公司資金也就因此而來。而市值管理則是一種動態管理，上市公司老總必須時刻關心股價變化，股價若一跌再跌，市值一再縮水，不但持股人利益受損，管理層的手腳也將被緊緊捆住，許多該做的事沒法做了，這就迫使他們千方百計去維護股價。有了交易所上市規則的市值管理，穩定股價穩定市場不僅是廣大股民的愿望，更成為大股東和公司高管的自覺行動。

　　如今，維穩已成為股市上下的共同心愿。目前，已有數十家公司大股東發布了自愿鎖定、增持股份的公告，這對維護市場穩定有一定的作用。例如，日前張江高科就公告稱，其大股東張江集團已獲得上海浦東新區國資委有關批復文件，同意張江集團在獲證監會同意要約收購豁免之日起6個月內，以不超過3億元的資金，在不高于16元/股的情況下增持公司股票。張江高科目前股價才10元多，大股東自愿在16元以下增持，并且出資達3億元之巨，相信對股價會有一定支撐作用。但誰都知道這是特殊時期的特殊舉措，張江高科正在配股，按計劃將募資27億元，比今年中報24億元凈資產還多。面對27億的巨量募資，大股東出資3億元又有何不可？

　　所以，維穩光有良好愿望不行，就算有相當一批公司挺身而出也遠遠不夠。例如，重慶市常務副市長黃奇帆日前就股市“維穩”，向轄區上市公司提出8條要求：第一條就是要求國有控股企業在一段時期內不要減持，并且還要進行戰略性增持和回購。山東國資委還將對國有控股的上市公司設置最低持股比例。這些措施對維穩都有正面作用。但證券市場是高度法制化的市場，穩定股市歸根到底還得有制度保證，一項重要制度就是從證券監管部門著手，變凈值管理為市值管理。現在不是說對再融資要進行市場約束嗎？能否在凈資產收益率等指標之外再規定一條，連續多少時間市值遞減者不得進行再融資。市值一減再減，投資人虧損累累，你上市公司還伸什么手、融什么資！