“攀鋼整體上市能否成功，關(guān)鍵取決于證監(jiān)會的最終批準，”8月7日，記者致電攀鋼鋼釩了解其整體上市進度時，一位不愿意透露姓名的工作人員向記者坦言：“根據(jù)證監(jiān)會頒布、2008年5月18日起施行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，攀鋼整體上市目前最大的不確定因素是，一旦攀鋼相當數(shù)量的流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)，把股份過戶給第三方鞍鋼集團，將會導(dǎo)致退市的發(fā)生。

　　攀鋼有可能退市？

　　因此，證監(jiān)會最終能否批準攀鋼整體上市，現(xiàn)在仍然是一個未知數(shù)。”記者隨即查閱了深交所對上市公司條件的規(guī)定——“若社會公眾持有的股份低于公司股份總數(shù)的25%，或股本總額超過人民幣4億元的公司，社會公眾持股的比例低于10%，則上市公司不再具備上市條件。”

　　攀鋼工作人員這番話一定程度上反映了攀鋼整體上市道路不平坦的一個方面。而8月1日，市場上關(guān)于鞍鋼撕毀股份現(xiàn)金選擇權(quán)第三方義務(wù)協(xié)議的傳言，導(dǎo)致攀鋼系旗下3只股票的集體暴跌，則是對攀鋼整體上市最現(xiàn)實的考驗。兩件決定攀鋼整體上市的大事，都與現(xiàn)金選擇權(quán)脫不了干系。一方面，現(xiàn)金選擇權(quán)是攀鋼整體上市成功的核心元素，即鞍鋼履行現(xiàn)金選擇權(quán)的承諾，才能使整體上市方案順利推行；另一方面，大部分流通股東一旦行使現(xiàn)金選擇權(quán)，那么一個很大的可能就是出現(xiàn)攀鋼退市的后果。現(xiàn)金選擇權(quán)，某種程度上會影響整體上市方案的履行，而當攀鋼系股票市場價格低于現(xiàn)金選擇權(quán)價格，引發(fā)大部分股東施行現(xiàn)金選擇權(quán)，則又會出現(xiàn)退市的可怕后果。因此，現(xiàn)金選擇權(quán)在某種程度將攀鋼整體上市置于兩難境地。

　　鞍鋼能否履行承諾？

　　“攀鋼整體上市聽起來不錯，但是搞不好，整體上市會演變?yōu)檎�體退市”，北京某知名證券公司鋼鐵行業(yè)分析師陸群(化名)這樣調(diào)侃。

　　整體上市變成整體退市？怎樣應(yīng)對這樣一個大問題?第一，對現(xiàn)金選擇權(quán)條款進行修改或者調(diào)整價格，這是市場上目前流行的一種看法。對此，西南證券的分析師劉喆分析，出現(xiàn)這種可能性不大，并認為這甚至關(guān)系到法律問題。首先，不利于鞍鋼自身的形象；另外，對鞍鋼而言，這樣的價格本身并不吃虧，寶鋼當年整合廣鋼時基本上也是200多億，況且廣鋼質(zhì)地還比不上攀鋼。

　　第二，鞍鋼集團采取護盤行動，在二級市場買入攀鋼系股票，使其高于現(xiàn)金選擇權(quán)的價格，但在當前大盤跌跌不休且投資者看空鋼鐵行業(yè)前景的情況下，護盤行動需要耗費大量資金，失敗的可能性較大。

　　市場低迷的情況下，鞍鋼是否能遵守承諾？對此，上文提到的那位不愿透露姓名的攀鋼鋼釩的工作人員告訴記者：“鞍鋼既然已經(jīng)簽了文件，作為央企，為了區(qū)區(qū)200多億而毀掉自己的聲譽，這種可能性顯然不大。而且鞍鋼已經(jīng)復(fù)函，明確表示不會改變與攀鋼達成的協(xié)議；另外，鞍鋼一旦毀約，還會惹上司法的麻煩。”

　　投資者何去何從？

　　攀鋼整體上市能否成功，要看證監(jiān)會最后的批文。眼下投資者該如何決策？

　　根據(jù)鞍鋼“三合一”整體上市方案，通過攀鋼鋼釩對另兩家公司攀渝鈦業(yè)、長城股份吸收合并之后，攀渝鈦業(yè)、長城股份兩家公司退市。那么目前持有這幾只股票的投資者該怎樣操作？“兩種選擇，即換股和行使現(xiàn)金選擇權(quán)，”陸群告訴記者：“而現(xiàn)在這幾只股票的市場價格跌到了現(xiàn)金選擇權(quán)價格以下，出現(xiàn)了無風險套利。例如，周五攀渝鈦業(yè)的收盤價是12.10元，低于14.14元的現(xiàn)金選擇權(quán)價格。”

　　劉喆向記者分析到，當前投資者對于現(xiàn)金選擇權(quán)能否得到順利行使這一問題的懷疑，實際上是基于兩個前提假設(shè)：大前提是大盤繼續(xù)長期調(diào)整，市場整體環(huán)境未來仍不樂觀；小前提是在整體上市方案執(zhí)行之時，攀鋼股價低于目前所確定的現(xiàn)金選擇權(quán)價格，且整合后較長時間低于現(xiàn)金選擇價，甚至?xí)�出現(xiàn)大幅度補跌。“上周五出現(xiàn)的大幅度資金出逃，可以說在某種程度上也是投資者基于這一觀點的考慮結(jié)果”。

　　但是劉喆又認為，換一個角度看，情況也許并非如此。首先，高層近期頻頻向市場傳導(dǎo)做多信號，“維穩(wěn)”不僅是奧運期間更是奧運后資本市場的主基調(diào)。而據(jù)上文提到的攀鋼鋼釩的工作人員透露：“整體上市后，攀鋼的業(yè)務(wù)范圍有所擴大，公司能夠繼續(xù)開展做精鋼鐵，做大釩鈦的未來發(fā)展計劃。”據(jù)劉喆預(yù)測，未來幾個月，攀鋼鋼釩股價應(yīng)在9.59元之上，投資者選擇回售股份獲得現(xiàn)金不一定是好的選擇。

　　當然，從短期來看，另一種投資方式似乎也是不錯的選擇，那就是在市場上現(xiàn)價出售股票，用套現(xiàn)獲得的資金選擇其他股票。“市場普遍觀點認為現(xiàn)在這個點位實際上已經(jīng)接近低位，很多質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績穩(wěn)定的上市公司二級市場股價經(jīng)過大幅回落調(diào)整后，具有了明顯的投資價值”，劉喆向記者表示說。據(jù)《紅周刊》