有一個指標理應作為“維穩”的底線：即長期投資股市的回報應不低于同期銀行利率。可事實情況是，我們的A股市場，自1990年誕生以來，上市公司拿去1元，18年加起來的回報居然只有0.35元！

　　賀宛男

　　前一陣趁股市低迷之際，到國外旅游轉了一圈。出去時二千七、八百點陰雨綿綿，回來還是老樣子，倒是多了一個新名詞：“維穩”。“維穩”代替“救市”，成了股市關鍵詞。

　　維穩，顯然是“維護股市穩定健康發展”的簡稱。這一說法較早見諸于今年三月政府工作報告，日前國辦轉發國家發改委《關于2008年深化經濟體制改革工作意見》中再次強調，不過“維護股市穩定健康發展”改為“促進資本市場穩定健康發展”，看起來“維穩”力度還不夠，要進而“促穩”了。

　　“維穩”也罷，“促穩”也罷，關鍵是什么叫“穩”，什么樣的股市才可稱得上“穩定健康”？股市中人最講究數字，如果沒有量化指標，叫了半天“維穩”，這股市還是不穩，豈不成了空話一句？

　　在筆者看來，有一個指標理應作為“維穩”的底線：即長期投資股市的回報應不低于同期銀行利率。可事實情況是，據上海證券報最新統計，截止7月29日，滬深兩市1587家A股上市公司，自上市以來包括首發、增發、配股、可轉債在內，累計募資總額達23397億元；同期已實行現金分紅和可轉債付息總額約8266.5億元，分紅回報僅占融資總額的35%。剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以來現金分紅為零。

　　怎么樣的股市才算穩定健康？牛市中一年有百分之十幾、幾十甚至成倍的回報，當熊市來臨時，理性投資者總體回報也應不低于銀行利息，唯有如此對長期投資者才有足夠的吸引力，市場才不至于大起大落。可我們的A股市場，自1990年誕生以來，上市公司拿去1元，18年加起來的回報居然只有0.35元！就是一個小孩子，養到18歲也可以幫家里做很多事了，對企業來說，一個項目投下去一般4～5年、長的7～8年便可全部收回。可我們這里，18年居然只拿回三分之一，就是這少而又少的一點點紅利還要上稅，全世界怕很難找得出回報如此低的股市。

　　如果說股改前存在嚴重制度缺陷，那么股改后的情形又如何呢？2007年上市公司累計創造凈利9400多億元，現金分紅還不到2800億元，比例不足30%。是的，按目前的股價，市盈率才20倍出頭，盈利回報已接近5%，超過銀行利率；可是再乘以30%的派息率，股息回報率僅為5%的3成，即1.5%！對CPI已超過8%的中國人來說，4.14%的1年期儲蓄存款已是不堪忍受的負利率，但再看看A股市場1.5%的紅利回報率，兩害相權取其輕，利率再低人們也只能選擇存銀行。

　　由此看來，股市不穩關鍵還在回報太低太少，索取太高太多。上市公司盈利增長雖有所放緩，但今年1～5月，全國工業利潤增長20.9%，上市公司半年報盈利增長2～3成也完全有望。不管宏觀經濟再調整，中國還是世界上數一數二的高增長國家，與此相對應，A股市場也理應是高增長市場，股市搞到這個地步，說來說去還是這句老話：重融資、輕回報。證監會高層就股市維穩說上多少條，不如給上市公司規定一條：不給現金分紅者不得融資再融資，并且要硬性規定分紅和融資的比例，經過幾年努力(例如5年)，使分紅和融資的比例大致接近，再經過幾年(例如再過5年)，使分紅回報總額超過融資總額。

　　在這方面，央企和績優公司理應帶個好頭。遺憾的是，好榜樣不多，壞孩子不少。例如，石化雙雄中石油2007年每股盈利0.735元，分紅0.157元，派息率21.33%，中石化每股盈利0.634元，分紅0.162元，派息率25.55%；建設銀行每股盈利0.295元，分紅0.065元，派息率22%；中國國航每股盈利0.317元，分紅0.068元，派息率21.59%，一度充當第一高價股的中國船舶每股盈利4.40元，分紅1元，派息率22.71%，中國遠洋每股盈利1.87元，分紅0.18元，派息率9.64%，等等。更有一些績優股居然一毛不拔，如每股盈利1.59元的海螺水泥，每股盈利0.15元的中國中鐵都是不分配不送轉。可查查這些公司的融資再融資記錄，哪一家不是動輒數百億元？

　　維穩要干實事，不要老說空話套話。