李光一

　　A股跌幅創下了半年全球88個股市之最，但這也絲毫不影響海外投資大師對中國投資的熱情和關心。在多位投資大師中，內地媒體、股評人士和投資者比較追捧羅杰斯。起因并不是這位大師的早年成就，或率先提出“商品牛市十年”，而是他的“中國投資情結”。每當A股大跌，或有人放話A股有泡沫，或A股缺乏投資價值時，媒體、股評人士和投資者總會搬出羅大師。因為，這位好念經的外來大師，是中國牛市論的堅定看好者，還高喊“打死也不賣中國股票”，膝下的女公子從小學中文，唯恐錯過21世紀的中國大牛市。

　　在多數內地媒體、股評人士和投資者的認知里，羅大師的中國投資就是買A股。可是，有家內地財經媒體近期對他采訪時，羅大師直白道：“我從沒買過一分錢A股，因為A股比較貴，只有傻瓜才會買。我一直買的是B股、H股、S股，以及在美國買中國公司發行的ADR，這是因為它們一直都比A股便宜！當一個人能夠買到便宜的股票時，他為什么還要再去買貴的？成功的投資者總是選擇便宜的，這是最基本的法則。”

　　羅大師此番不買A股的“中國投資”直白，對內地投資者十分“傷害”。怪不得，近日有不少媒體連連直批羅大師忽悠“賣拐”。平心而論，羅大師既沒有說假話，更沒有背離投資規律。在羅大師眼里，中國經濟增長快速，股市大牛市可期，但欲分享和獲取這一“牛果”，無需買入和持有A股，因為A股與同權同利的B股、H股、S股和ADR相比，唯一的區別就是比較貴。因此，當一家優秀的中國上市公司，分別在內地市場、香港市場，新加坡市場和美國市場各有掛牌交易時，投資者一定揀最便宜的，這是天經地義的投資趔啊。現在A股跌去一半，多數的H股、S股和ADR，仍比A股便宜。因此，成功的投資者，當然像羅大師一樣，怎么可能買A股呢？羅大師的此番高論，再次告訴投資者特別是內地投資者，投資中國，看好中國大牛市，未必就是買A股。當A股的企業或有B股、H股、S股和ADR時，買入最便宜的。

　　還有一位知名度并不弱于羅大師，有新興市場之父之稱的麥樸思。麥大師現任鄧普頓資產管理董事總經理，其可調動的資金，及在市場中的影響力應蓋過羅大師。麥大師面對今年上半年全球新興市場大幅下跌的情況下，仍然看好這一市場，并認為中國和印度股市已跌至吸引的水平，同時透露鄧普頓基金正按估值重新調整投資組合，買入中國的石油股，還認為土耳其和南非股票不貴。他進一步分析說，土耳其和南非就價值而言處于首選，若留意流動性，當然中國最值得投資。毫無疑問，麥大師正在買入的中資能源股，并不是A股，而是在港、美掛牌上市的H股和ADR。

　　麥大師還認為，MSCI新興市場指數今年已下跌17%，并于7月16日跌至11個月新低。中、印并列十大表現最差的環球指數，新興市場已跌至兩年最低，新興市場的股票價值已處于過去2年最便宜的水平，MSCI新興市場指數市盈率現為13倍。 這也就是說，13倍市盈率是目前新興市場的價值中樞，也是投資中國的一個參照指標。以中石油7月25日收盤價為例，A股15.07元人民幣，市盈率26倍；H股10.18港幣，市盈率15倍；還有中海油H股11.24港幣，市盈率14.67倍。有了這一比較后，才會明白羅大師、麥大師為何看好中國，投資中國，中國股票價值被低估，卻不買入A股吧？因為，同樣一個股票，在A股市場的市盈率明顯高于其他市場。這不要說大師不會買，一般的投資者恐怕也不會買，所以才會有羅大師的“傻瓜買”一說。

　　其實，投資全球，并不一定就是買海外股票，還可利用A股與H股、S股、ADR的價差，像海外大師一樣投資中國股市。當大師已經直白告之天下時，投資者看好中國經濟，堅信中國股市有十年乃至百年牛市，那么，為何不揀便宜的B股、H股、S股和ADR呢？不要相信打著價值投資旗號，讓投資者買貴的A股的人士的話。因為，羅大師的話雖“糙”，但是真的；那些人士要么不懂，要么就是說慌。