總之一句，投資市場(chǎng)中，最讓投資者輸大錢的，是“半真理”性質(zhì)的投資教條，投資者在認(rèn)識(shí)上一知半解時(shí)輸了個(gè)精光。所以投資上，凡事千萬要弄個(gè)明白，不斷學(xué)習(xí)、思考和發(fā)問。

　　石鏡泉

　　今年以來，投資者大多出師不利。為什么會(huì)輸錢？投資者很少問這個(gè)問題，他們通常會(huì)問的是——怎樣贏錢。

　　投資失利，往往是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)不認(rèn)識(shí)，有誤解。很多股民不是輸在選股，而是輸在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間買了股或賣了股，這都與認(rèn)識(shí)和誤解有關(guān)。

　　我們先來談?wù)務(wù)J識(shí)問題。

　　以前投資教條都謂，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，因此投資者為減低風(fēng)險(xiǎn)，寧可接受回報(bào)較低的債券。結(jié)果怎樣？如今使全球金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖的正是債券。本來，以房地產(chǎn)作債券的抵押品是十分可靠的，因?yàn)槠鸫a有磚頭在手，不過今時(shí)美國(guó)房屋這塊磚頭是燙手的。之所以會(huì)燙手，是因?yàn)檫@類次貸債券的組成有問題，不像十幾年前全以優(yōu)質(zhì)按揭來作抵押品，而是摻入了20%的次級(jí)按揭作抵押品。這只20%的“老鼠屎”，壞了一鍋粥，使另外的80%也沒了價(jià)值或大打折扣。這并不是債券本身出了問題，而是推出這些債券的機(jī)構(gòu)有問題。

　　在未來兩三年，那些買了Perpetual Bond的投資者可能要面對(duì)無息收甚至血本無歸的悲慘結(jié)局。所謂Perpetual Bond是無贖回年期的債券，只有當(dāng)發(fā)行機(jī)構(gòu)想贖回時(shí)，才會(huì)被贖回，否則投資者可以持債百年也沒有拿回本金的機(jī)會(huì)。理論上，如果一直有高息收，也沒什么問題，還正合收息投資者之意。不過，這個(gè)所謂Bond(債券)，根本不能叫債券，只可叫優(yōu)先股。債券的定義是有息收，本金也可收回，但如果發(fā)行機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，則可能無息又蝕本。而Perpetual Bond，如碰上發(fā)行機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，其攤分資產(chǎn)的次序往往僅在股票之前，而在所有債券之末，所以等同于優(yōu)先股。更重要的是，有些Perpetual Bond的條文謂，投資者可以無休止地持債，如遇上發(fā)行機(jī)構(gòu)無力派息，未被派之息日后可以不補(bǔ)派。不少歐美機(jī)構(gòu)，尤其是金融機(jī)構(gòu)，要增資本才可度過今時(shí)的信貸緊縮難關(guān)，發(fā)債發(fā)股都有難度，便推出這種披上債券外衣的股票，以圖多攬些資本來周轉(zhuǎn)。

　　債券息低，對(duì)不少投資者缺乏吸引力，因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)者會(huì)推出這類比一般債券息高，又與一般債券差不多穩(wěn)健的產(chǎn)品出來。息高與穩(wěn)健，本身是個(gè)矛盾，一如吃飯可以不用付錢，但限于救濟(jì)飯。請(qǐng)不要忘記，之所以有救濟(jì)飯給你吃，是因?yàn)榧移迫送觯�這個(gè)“飯錢”實(shí)在不低。由此可見，回報(bào)跟風(fēng)險(xiǎn)，在以前是可以劃上等號(hào)，但今時(shí)是不一定的。

　　總之一句，投資市場(chǎng)中，最讓投資者輸大錢的，是“半真理”性質(zhì)的投資教條，投資者在認(rèn)識(shí)上一知半解時(shí)輸了個(gè)精光。所以投資上，凡事千萬要弄個(gè)明白，不斷學(xué)習(xí)、思考和發(fā)問。

　　除了在認(rèn)識(shí)上出現(xiàn)問題，還有就是“誤解”，包括三方面——錯(cuò)誤解讀走勢(shì)、錯(cuò)誤解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、不真實(shí)的預(yù)期。

　　要想不產(chǎn)生誤解，必須先要明白大趨勢(shì)。投資者之所以對(duì)市場(chǎng)有不切實(shí)際的預(yù)期，原因之一就是不識(shí)大勢(shì)。

　　這個(gè)大勢(shì)是經(jīng)濟(jì)循環(huán)之勢(shì)。雖然有觀點(diǎn)指，今時(shí)已沒有了經(jīng)濟(jì)循環(huán)這碼事，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)環(huán)球一體化下，經(jīng)濟(jì)循環(huán)已變異，調(diào)整期大為縮短或拉長(zhǎng)。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)所經(jīng)歷的是興衰，其中所涉及的是利率升跌，而利率又一定跟金融市場(chǎng)有關(guān)。

　　一般來說，商業(yè)周期、股價(jià)、商品價(jià)格、利率、工資有著密切關(guān)系(見圖)。股價(jià)會(huì)比商業(yè)周期早6個(gè)月見頂，又會(huì)早6至9個(gè)月見底，商品價(jià)格、利率、工資變化則會(huì)比經(jīng)濟(jì)周期慢6至9個(gè)月。

　　香港近期不斷有工人因要求加工資而罷工，各國(guó)紛紛進(jìn)入加息周期，商品價(jià)格也跌了下來，這可能預(yù)示著底已不遠(yuǎn)。目前股價(jià)已經(jīng)很低，雖然不能輕言見底，但肯定到了買入的時(shí)候了。

　　認(rèn)識(shí)了大趨勢(shì)，可以對(duì)時(shí)好時(shí)壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不興奮也不心淡。當(dāng)然，好壞因素會(huì)不斷變化，但又一定要有時(shí)間去演化，除非市場(chǎng)出現(xiàn)了突變。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。