⊙華泰證券 陳金仁

　　2008年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展承受著內(nèi)外雙重壓力。一面是國際油價居高不下、次貸陰云不散，一面又是冰雪地震相繼來襲、CPI依舊高位運行。在上市公司中期業(yè)績披露之際，這些因素到底為上市公司業(yè)績和經(jīng)濟基本面帶來多大影響已經(jīng)成為投資者普遍關注的問題。

　　截至7月24日，已披露半年報的57家上市公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.94億元，較上年同期增長32.55%；另有700家上市公司公布了上半年業(yè)績預告，根據(jù)業(yè)績預告情況測算，這700家公司上半年創(chuàng)造凈利潤合計2372億元，較上年同期增長33%左右。在披露中報和公布業(yè)績預告的上市公司中，上半年凈利潤前十名公司除中國石化和中國鋁業(yè)外，其余八家都屬銀行板塊；其中，中國石化和中國鋁業(yè)均預計上半年業(yè)績下降幅度將超過50%，而八只銀行股業(yè)績預增幅度均在50%以上。

　　根據(jù)相關數(shù)據(jù)，2008年中報業(yè)績預增的上市公司主要集中在制造業(yè)，其次是信息技術業(yè)。在制造業(yè)中，機械、設備、儀表與石油、化學、塑膠、塑料等子行業(yè)中業(yè)績預增公司居多。而在已預告中期業(yè)績的上市公司中，續(xù)虧和預減的上市公司分別為65家和36家，續(xù)虧的公司多為*ST公司。從已經(jīng)公布以及發(fā)布業(yè)績預告的公司中，投資者基本可以對今年上市公司中期業(yè)績有一個大致了解。但由于上市公司業(yè)績受到諸多方面的影響，這需要投資者辯證看待，并且理性預期。

　　一是從上市公司業(yè)績中盡可能分析宏觀經(jīng)濟運行帶來的變數(shù)。從目前的宏觀經(jīng)濟情況來看，目前通脹壓力依然未消，PPI持續(xù)走高；而國際市場也充滿著眾多不確定因素，一些出口導向型和周期性行業(yè)將明顯受到影響。投資者在看到一些上市公司中期業(yè)績優(yōu)良的同時，也需要看到一些上市公司面臨的外部環(huán)境壓力。對于金融、地產(chǎn)、鋼鐵等周期性行業(yè)需要投資者加以留意，如果宏觀經(jīng)濟增長一旦放緩，則對于行業(yè)以及上市公司業(yè)績的負面影響不可小覷。

　　二是把握行業(yè)發(fā)展對上市公司帶來的影響。如一些房地產(chǎn)上市公司受原材料價格上漲等成本因素增加以及房價下跌等影響，業(yè)績出現(xiàn)下滑；電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)受到煤炭價格上漲影響業(yè)績出現(xiàn)大幅滑坡；石化行業(yè)由于原油價格上漲導致煉油大幅虧損等。不過，隨著上市公司中期業(yè)績的披露，一些行業(yè)的基本面也將發(fā)生改變，典型的如電力行業(yè)以及石化行業(yè)，電價以及油價的上調(diào)將明顯改善電力企業(yè)以及石化企業(yè)的業(yè)績。

　　一些行業(yè)的景氣度一段時期以來較高，這或?qū)⒊蔀楹笫泄蓛r上漲的動力。如維生素行業(yè)自去年下半年開始，價格快速上漲。以新和成為例，自2007年6月14日以來，公司對其主導產(chǎn)品VE、VA連續(xù)進行了七次調(diào)價，從2007年6月到2008年6月一年內(nèi)，VE價格漲幅超過300%；從2007年12月到2008年6月的半年內(nèi)，VA價格漲幅超過200%。產(chǎn)品漲價導致維生素行業(yè)公司中期業(yè)績暴增，新和成中報預增增幅高達100倍以上，浙江醫(yī)藥的增幅也接近40倍。而當前VE供應量仍然偏緊，未來VE的價格維持高位可能性依然較大。這些景氣行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司仍值得關注。因此，需要以動態(tài)的眼光來看待上市公司中期業(yè)績表現(xiàn)。

　　三是分析所得稅率調(diào)整等其它因素對于上市公司業(yè)績的影響。稅收對于公司盈利的影響并非是來自于公司內(nèi)在盈利能力的提升，這種稅收因素的影響也將在今后消除，對于因為稅率降低帶來的業(yè)績增長，投資者仍需要保持一份謹慎。此外，由于今年以來股指的大幅下滑，與證券投資有較大相關性的公司業(yè)績也將明顯受累，參股金融類公司業(yè)績將受到影響，非經(jīng)常性損益對少數(shù)公司凈利潤的影響較大，這也需要從主營業(yè)務收入中區(qū)分開來。

　　四是要密切關注大小非減持等因素對于股價等的影響。統(tǒng)計顯示，上半年上市公司大、小非總解禁266.53億股，市值約4018.98億元，解禁股份數(shù)量占這些公司年初流通A股股份的22.11%。其中，195家上市公司的股東有減持行為，減持股數(shù)高達28.43億股，占這些公司年初流通A股股份的8.90%。大小非減持將對股價帶來明顯影響，從一些解禁公司二級市場股價走勢可以看出，往往解禁數(shù)目越大，原始成本越低的公司股價受到的沖擊越大。因此，投資者在閱讀中期報表時也需要了解大小非減持以及解禁日期等具體情況，對于短期有解禁壓力的公司或仍需謹慎。

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