□華泰證券研究所 崔紅霞

　　6月份的CPI漲幅為7.1%，比5月份回落了0.6個百分點。雖然6月份的CPI數據繼續5月份以來的回落態勢，但通脹壓力目前還不能輕言減輕。穩健的財政政策和從緊的貨幣政策基調不會有大的變動，不過出口相關政策在節奏、力度等方面調整的可能性不能排除。

　　非食品價格上漲壓力依然較大

　　從非食品價格上漲情況看，6月份上漲了1.9%，漲幅比上月提高了0.2個百分點，對CPI的拉動比上月提高了0.13個百分點。分類別看，煙酒及用品、家庭設備用品及維修服務類、居住類價格漲幅均較上月有所提高，幅度分別為0.3、0.1、0.6個百分點。交通和通信、娛樂教育文化用品及服務類價格降幅均較上月明顯減小，幅度為0.5和0.2個百分點。進一步分析，可以看出，6月底的成品油價格調整對居住類中的水、電及燃料價格，以及交通和通信類中的車用燃料及零配件價格、城市間交通費價格的影響較為明顯。

　　非食品類價格漲幅自去年四季度以來一直呈震蕩向上態勢，6月份1.9%的月度漲幅也是創下了近年來的新高。非食品類別當中，居住類、家庭設備用品及服務類、煙酒及用品類價格上漲勢頭比較明顯，6月份的漲幅分別達到了7.7%、2.9%、3.1%的近年新高。7月份隨著成品油價格調整直接影響的繼續體現，以及工業用電價格開始上調的間接影響顯現，預計非食品價格繼續上漲的壓力比較大。

　　出口相關政策調整可能性存在

　　雖然6月份的CPI數據繼續5月份以來的回落態勢，但通脹壓力目前還不能輕言減輕。從PPI數據看，在生產資料價格上漲的帶動下，PPI漲幅呈加速上揚態勢，6月份漲幅達到8.8%，比上月提高0.6個百分點。其中，上游采掘工業價格在能源價格的影響下，漲幅處于高位。同時，上游產品價格的持續上漲正不斷的影響和推動中下游產品價格不斷提高。原料和加工工業價格漲幅持續擴大，6月份分別上漲了11.2%和7.2%，是近年的新高。近日召開的全國人大財經委員會會議指出：當前要把治理通貨膨脹放在突出位置。由此看來，防通脹仍將是宏觀調控的主要任務之一。因此，目前來看，穩健的財政政策和從緊的貨幣政策基調不會有大的變動。

　　出口相關政策在節奏、力度等方面有所調整的可能性不能排除。首先，6月份出口增長數據并不樂觀。6月份的出口增速僅為17.6%，較5月份回落10.5個百分點，受此影響，前6個月的出口增速由前5個月的22.9%回落至21.9%的水平。從對美國和歐盟的出口增長看，前期累計增速連續3個月小幅反彈的態勢在6月份有所變化，對美國出口累計增速為8.9%，比前5個月水平回落0.2個百分點，對歐盟出口累計增速為27%，比前5個月水平回落0.4個百分點。第二，近期美國金融市場上的房地美、房利美事件表明，美國次貸危機的影響還遠未結束，外部需求變化的不確定性較大。第三，6月份的原材料、燃料、動力購進價格漲幅為13.5%，繼續呈向上攀升態勢，企業的生產成本壓力繼續增大。第四，對于外貿出口增幅的回落和一些出口企業利潤下滑較大的態勢管理層高度重視，前一段時期國務院高層密集調研了江蘇、上海、浙江、山東等沿海省市的企業。綜合來看，為了防止多種不利因素過于集中對出口企業造成過大沖擊，不排除出口調控政策的力度和節奏適度調整的可能性，以幫助部分行業和出口企業渡過難關。