理財周報專欄作者 桂浩明/文

　　 如股市受其影響全面走強，那么機構可能做空平復上漲沖動

　　 最近一段時期，雖然大盤走勢不佳，但是相對來說個股行情還是比較活躍的。有時盡管股指有超過3%以上的下跌，可當天仍然會有十多只乃至更多數量的股票漲停，盤中的操作機會并不少。

　　 有人認為，這是游資所為。在如此疲弱的市場中，這些游資仍然活躍于個股之中，并且不時能夠引發某些板塊行情，就盤面來看它們也能夠從中獲取一定的收益。這種狀況很值得分析。而且，換個角度來說，游資的活躍在客觀上也對改變市場過于沉悶的局面有所幫助，在某種程度上對“維穩”也不無益處。

　　 機構沉寂凸現游資活躍

　　 既然談到游資，那么首先就應該對游資作出一個定義。什么是游資？坦率說并沒有一個標準定義，一般來說人們把那些具有一定的規模，并且經常有策劃地在某些個股及板塊上發動局部行情，進行短期操作的資金，稱之為游資。它不同于同樣以短線操作為主的個人大戶，因為后者不太可能在操作上有太周密的安排；更不同于同樣有一定資金規模的機構投資群體，因為后者在投資上要進行資產配置，并且也不會大量集中在某些個股與板塊上。

　　 當然，這是從操作行為的角度來說的，至于游資的組織形式，那就更為復雜了。有人把一些私募基金歸結到游資范疇，雖然不排除有些私募基金就是游資的一種存在形式，但這未必具有代表性。實際上，兩者之間還是存在一定差異。由于信息不透明，人們很難準確地描繪游資的真實面目。

　　 事實上，游資在股市中存在已經十多年了，其歷史比標準意義上的機構投資者長得多。它們之所以能夠幾經行情起伏，并且不時在市場上“呼風喚雨”，多少也表明了它們的存在符合市場的某種需要。可能在傳統的眼光中，游資是帶有貶義的。但嚴格地講它應該是中性的，是市場的一個必要參與者。

　　 不管游資的資金來源怎樣，其構成又如何，但有一個共同的特點——追求絕對收益，而且在收益與風險的平衡上經常走極端。正因為追求絕對收益，所以游資即便不進行操作，還是會有不小的機會成本。因此，游資在操作上比較積極、不甘寂寞，尤其是在調整、下跌的行情中，往往進行主動出擊，選擇合適其操作的對象，發動局部行情。一旦對象選擇比較成功，符合當時的市場需求，就會不斷強化這種局部行情，甚至將其發展到極致。如果選擇不成功，行情無法得到市場認同，它們也會“壯士斷臂”般地斷然結束操作，快速撤出。

　　 人們經常看到游資操作某只股票或板塊取得成功，以為游資很賺錢，跟著游資追蹤短線行情風險不大，實際上這是誤解。游資操作失敗的案例也很多。但是，由于資金及投資目標決定了它們必須不斷、反復地在市場上操作，因此更客觀地說，游資給人們最大的印象是很活躍。在股市中，它們的資金規模并不是太大，但是交易頻繁，并且經常出沒于“漲停板敢死隊”行列，對市場的影響仍然很大。

　　 在股市單邊上漲的時候，由于整個行情都很活躍，游資的表現未必為大家所關注。而且這個時候也不太需要通過特別的策劃來操作個股，此刻大家更關注的是大型機構的交易對象。可是在行情調整乃至下跌的時候，情況就不同了。由于機構沉寂，市場總體來說處于清淡狀態，這個時候游資的活動就特別引人注目，它在盤中的活躍表現，也就成為行情的熱點。

　　 游資活躍引導資金流向

　　 在傳統的視野里，游資帶有貶義。這是因為游資在操作對象的選擇上，一般都偏向于題材股，而且快進快出，投機色彩比較重。這與人們習慣上的“價值投資”理念似乎存在距離。不過，游資能夠一直生存下來，并且保持長期活躍態勢，表明至少就它的操作來說，存在一定的合理性。

　　 最近，游資在市場上的兩個經典操作案例分別是北京旅游和界龍實業，并且由此引發了奧運會和迪士尼兩個板塊股票的上漲。在市場走勢偏弱的情況下，這兩只股票巨大的漲幅對投資者來說很有震撼力。而就奧運會和迪士尼板塊的其它個股來說，雖然行情強度與這兩只龍頭股存在距離，但應該說它們明顯跑贏了大盤，這給疲弱的股市注入了些許活力，并且成為7月初股市反彈的一個重要推動力。

　　 北京旅游以及界龍實業的行情具有很大的投機性。大家也都清楚，它們的上漲更多是基于某種想象而非現實的估值優勢。但是，換個角度來說，當奧運會舉行的時候，對北京旅游的業務來說，客觀上的確會有所增加。而上海迪士尼項目如果立項的話，對界龍實業也確實構成利多。在市場對企業未來經營不樂觀、低估值公司難以得到認同的背景下，這種著眼于預期中的增長或者是未來可能具備發展空間的個股行情，不能說沒有任何吸引力。由此所引發的行情，盡管不乏投機色彩，但也不能說沒有任何道理。否則，還怎么說買股票就是買未來呢？

　　 實際上，在行情低迷的時候，總會有不少資金等待短線機會出現。時下，游資在奧運會以及迪士尼板塊中尋找個股機會，無疑與大環境相協調，同時也能夠引起外圍資金共鳴。一旦其中的龍頭股票北京旅游、界龍實業被拉起，那么就會對其他資金產生吸引力。當大量資金隨之介入，并且在高換手的過程中不斷推高股價之后，市場就會形成熱點。

　　 如此一來，行情具備了相應的延續性，股價的不斷攀升又能夠吸引更多的短線資金入市。這樣，游資也就取得了成功：它們對題材的準確把握營造了良好的個股操作環境，并且使得重點出擊的股票價格有了明顯的上漲，同時營造了市場對奧運會以及迪士尼板塊的興趣，一定程度上引導了資金流向，創造了與之對應的財富效應。

　　 對眾多股市投資者來說，他需要的不就是這些嗎？另外，在大盤持續下跌過程中，還有些許股票能夠上漲，多少會讓人感到欣慰，看到“維穩”的希望。所以，游資在市場上運行，其作用有正面的、也有負面的，需要綜合分析。

　　 實力不強游資難擋機構做空

　　 在股市行情低迷的時候，游資發動個股乃至板塊行情，活躍了市場。但是人們必須看到，游資畢竟是游資，其實力還不強大，其操作活動可以引發個股行情，并且延伸為板塊行情，僅此而已。同時，游資炒作的股票通常不是大盤股，炒作的板塊也只是總市值不大的小板塊。有數據顯示，最近有游資對中國聯通發動了一波行情，但實際結果是失敗的。還有數據顯示，宏達股份也曾有較多游資介入，但同樣沒有取得什么成果。這表明，游資的能耐不應該得到夸大。在操作某些個股、板塊上可以取得成功，但不可能對大盤產生大的影響，而且對大市值的股票及板塊，更難以有所作為。

　　 出現上述情形，是因為游資天然的“敵人”——機構投資者的存在。因為機構投資者偏重于價值投資，它們對于題材股沒有興趣。如果游資介入單純題材股的話，機構投資者因為并不持有相關股票，所以無從做空。但是，游資若在調整行情中介入大盤權重股，情況就完全不同了：機構正好利用這個難得的機會大肆派發，游資對此必然束手無策。

　　 也因為同樣的原因，游資所發動的個股行情，盡管在一定條件下可以延伸為板塊行情，但沒有也不可能改變大盤走勢。如果股市在其影響下出現全面走強的行情，那么機構的集體做空將迅速平復這一上漲沖動。有分析指出，7月份以來股市的反彈行情，在很大程度上與游資有關，但是這難以抵擋機構拋壓，大盤也就出現不了真正的上漲。

　　 進一步說，在股市整體疲弱的情況下，游資雖然可以推高一些個股，但卻難以讓它們在高位站穩。這就是說，游資所發動的行情，通常都比較短暫，來得快、去得也快。因此，如果普通投資者要參與這類股票的操作，勢必膽戰心驚，因為不知道行情在什么時候會結束。此前隆平高科的大幅震蕩，就是一個典型。這也表明，跟隨游資操作，風險很大。

　　 事實上，在缺乏系統性行情的背景下，市場總體偏淡，再強烈的個股行情也改變不了大盤的疲弱格局。游資與機構博弈，在特定的時點上可能占到上風，但就大的格局來說，仍然難以與機構匹敵。

　　 一個發展態勢良好的市場，不會沒有游資，但不會讓游資成為主角（哪怕只是階段性的）。現實問題是，現在的市場中，游資確實擔當了很重要的角色。雖然風險很大，但游資重點參與交易的股票還是成為了市場熱點。

　　 這種局面的出現，只能說明我們的市場很不完善。在游資活躍的背后，人們也許能夠發現更多屬于機制、體制上的問題。