□ 本報記者 矯 月

　　被眾多投資者千呼萬喚的東阿阿膠(000423.SZ)的認股權證在今日終于成功上市，歷經多日的“搶權”行為也將隨之落幕。

　　業內人士評價，此后的投資將逐漸從短期的套利向長期的投資轉向。不論是認股權證的市場搶權行為還是東阿阿膠正股股價的連日下跌行情，東阿阿膠似乎都不是很關心。

　　7月17日，東阿阿膠的證券代表刑長生表示：“認股權證上市五天后，就能知道集資的數目，但我們并不擔心集資的問題，因為公司的資金很充裕，目前，只要能完成股改就行。”

　　認股權證存折價風險

　　東阿阿膠此次發行認股權證為百慕大式，簡稱為“阿膠EJC1”，代碼為“031007”，存續期自權證上市之日起12個月。

　　公告稱，東阿阿膠發行認股權證數量達1.3億份，股權登記日登記在冊的全體股東每持有10股股票免費獲派2.5份認股權證，每份認股權證可在存續期最后5個交易日認購1股股票，行權價格5.5元。

　　由于該權證為股改權證，在股權登記日登記在冊的所有股東將會無償得到權證，因此，東阿阿膠在股權登記日前的三個交易日出現了放量“搶權”的行情，每日成交量較之前暴漲了十余倍。

　　大通證券分析師歐陽曉輝稱之為：“大資金博弈的跡象非常明顯。”

　　國泰君安張晗分析，東阿阿膠的正股在上市公告(7月10日)后出現大幅上漲，在這段含權區間，即公告日(10日)至登記日(14日)，平均成交價為28.32元。這段含權區間共成交76,475,600股，考慮無限售股部分，換手率達到19%。市場搶權行為明顯。

　　7月16日東阿阿膠的正股跌停，成交僅802,800股，占含權期間成交量的1%，張晗認為，未來幾日正股仍將面臨搶權籌碼的巨大拋壓。

　　不僅如此，國都證券陳薇還很悲觀地認為，阿膠權證上市后存在逐步折價可能。陳薇認為，短期買賣正股參與配送面臨的主要風險是正股除權量超過對應數量的權證上市價格，這在目前大幅波動的市況下是不可小視的風險。

　　股改比融資更重要？

　　公開資料顯示，目前，東阿阿膠的總股本為5.24億，在上述權證充分行權后，公司總股本將增加1.31億股，最終達到6.55億股。

　　據東阿阿膠的《認股權證發行說明書》(簡稱：《說明書》)中顯示，本次募集資金投向將圍繞公司產業鏈，包括從上游原料基地建設到現有產品復方阿膠漿的擴產，到公司高端產品和新劑型的推出、保健品改造和銷售渠道擴張建設以及新產品的研發等。

　　上述券商分析師表示，從長遠來看，公司募集資金所投資的項目對公司來說是一個利好，建設原材料基地可以解決公司的原材料供應問題，公司強勢產品復方阿膠漿實現擴產，下游銷售渠道的擴張則解決了公司產品銷售的問題。

　　據了解，東阿阿膠加大了此次投資項目的投資金額，但證券代表刑長生表示《說明書》中公布的投資金額有可能會變動，投資的多少要看最終能募集多少資金來確定。

　　如果東阿阿膠權證充分行權，扣除發行費用后預計公司將就此募集資金約7.1億元。證券代表刑長生表示：“具體能籌得多少資金要五天以后才知道，不過全部行權的可能性不大。”

　　“即使在五天后，知道了募集資金的金額，也要等一年后才能投入使用，這段時間公司將會用自有資金進行投資。”刑長生說道：“公司公告的集資項目本來就一直在用自有資金投資，所以項目的建設不會因集資產生影響，之所以在《說明書》中提出來，主要目的是為了完成股改，才將自有資金投資的項目改為募集資金的方式。”

　　《說明書》中顯示，東阿阿膠的投資項目投資回收期在3年左右。有醫藥行業分析師認為：“上述項目才剛剛開始運作，因此，在近期內難以產生效益。也就是說，在東阿權證充分行權后，將對公司的業績有明顯的攤薄。”