7月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布經(jīng)濟(jì)半年報(bào)，屆時(shí)6月份和上半年CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))數(shù)據(jù)將出爐，面對(duì)居高不下的通脹形勢(shì)，中國(guó)人民銀行的選擇令人關(guān)注，到底會(huì)不會(huì)加息？眾說(shuō)紛紜。

　　加息預(yù)期有多大

　　現(xiàn)在距離央行最近一次加息，已有半年之久。居民儲(chǔ)蓄負(fù)利率水平，仍在持續(xù)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)謝鴻光6月下旬表示，中國(guó)通脹壓力還比較大。他認(rèn)為，由于調(diào)整成品油和電價(jià)形成新的漲價(jià)因素，上游產(chǎn)品價(jià)格漲幅持續(xù)攀升，國(guó)際大宗商品價(jià)格仍在高位上漲，通脹預(yù)期仍比較強(qiáng)。

　　在中美第四次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間，央行行長(zhǎng)周小川明確表示，油價(jià)、電價(jià)上調(diào)之后，加大了通脹的壓力，央行有可能會(huì)采取更強(qiáng)硬措施應(yīng)對(duì)。此話一出，市場(chǎng)自然排除了近期再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性，增強(qiáng)了對(duì)加息的預(yù)期。

　　聯(lián)想到5月份CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之前，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)界認(rèn)為，7月中旬即將公布的上半年及6月份數(shù)據(jù)，將是會(huì)否加息的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　中國(guó)銀行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲認(rèn)為，通脹率很有可能會(huì)繼續(xù)攀升，如果CPI增幅達(dá)到8%以上，那么央行可能會(huì)出臺(tái)一套組合性措施，即分幾次逐步上調(diào)利率，同時(shí)降低匯率，抑制熱錢(qián)涌入；而若數(shù)據(jù)顯示通脹相對(duì)平和，那么預(yù)計(jì)央行將觀望國(guó)際形勢(shì)而定。

　　理論上分析，央行可以采取諸如加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、信貸窗口指導(dǎo)等數(shù)量型工具，達(dá)到抑制貨幣投放過(guò)快增長(zhǎng)的目標(biāo)。然而，今年以來(lái)，央行已5次運(yùn)用“提高存款準(zhǔn)備金率”這一貨幣政策。繼續(xù)選擇提高存款準(zhǔn)備金率，可以大量對(duì)沖因外匯儲(chǔ)備猛增而增加的過(guò)多流動(dòng)性，但目前17.5%的存款準(zhǔn)備金率被認(rèn)定為已經(jīng)接近理論上限。

　　北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青表示，加息是必然選擇，本輪通脹是貨幣現(xiàn)象，應(yīng)該從控制貨幣的角度來(lái)解決。但如果半年數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示CPI增長(zhǎng)有回落趨勢(shì)，那么央行加息的可能性比去年要小得多。

　　申銀萬(wàn)國(guó)宏觀分析師李慧勇則表示，下半年房地產(chǎn)投資增速回落將導(dǎo)致投資增速進(jìn)一步放緩，屆時(shí)加息的理由將不再成立，因此如果加息的話，7月將是最佳時(shí)機(jī)。

　　防通脹只是一個(gè)考量

　　從抑制通脹的角度來(lái)看，加息是一種選擇。但考慮到經(jīng)濟(jì)增速有所回落，“滯脹”形勢(shì)初現(xiàn)的復(fù)雜局面，加息又成為一種兩難。一些學(xué)者表示，加息還是不加息，看的不僅僅是CPI指數(shù)，還應(yīng)兼顧國(guó)內(nèi)各方面的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。

　　很顯然，未來(lái)加息與否，也傳遞出央行的價(jià)值取向。

　　連續(xù)17個(gè)月的負(fù)利率，是許多專家認(rèn)為央行應(yīng)該加息的主要原因之一。從去年2月起到今年6月，中國(guó)的定期存款利率一直低于CPI漲幅，這使得民眾的銀行存款相對(duì)市場(chǎng)流通資金在不斷貶值。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)教授說(shuō)，持續(xù)的負(fù)利率使許多儲(chǔ)戶將資金存在活期賬戶里隨時(shí)流通、投資，導(dǎo)致了目前投資市場(chǎng)過(guò)熱，特別是股市和房市投資的不穩(wěn)定局面，容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，這對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)潛在的危險(xiǎn)。

　　華東理工大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)石良平教授認(rèn)為，負(fù)利率對(duì)儲(chǔ)戶來(lái)說(shuō)固然不是件好事，但是從大局來(lái)看，只有收入增長(zhǎng)跟上通脹率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能發(fā)展起來(lái)；從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，負(fù)利率也有其好處，儲(chǔ)戶的資金流入市場(chǎng)將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。石良平指出，目前通過(guò)加息來(lái)抑制成本推動(dòng)型通脹、消除負(fù)利率有一定難度，加息無(wú)法控制價(jià)格，反而會(huì)抑制投資、減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)生滯脹效應(yīng)，因此加息對(duì)投資環(huán)境的影響要大于銀行儲(chǔ)蓄的損失。此外，由于中國(guó)投資市場(chǎng)日趨成熟，流動(dòng)資金造成經(jīng)濟(jì)泡沫、甚至金融危機(jī)的可能性也逐漸減小，所以加息在當(dāng)前并非上策。

　　另一部分學(xué)者則認(rèn)為加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)未必造成多大的影響�；ㄆ煦y行首席經(jīng)濟(jì)師沈明高說(shuō)，加息會(huì)對(duì)貸款企業(yè)產(chǎn)生一定影響，但目前許多受國(guó)際油價(jià)及匯率影響、發(fā)展放緩的企業(yè)都是出口型中小企業(yè)，而這些企業(yè)一般銀行貸款較少，所以加息對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)太大。

　　有專家認(rèn)為，在舒緩負(fù)利率的同時(shí)，不給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大影響的一個(gè)較好辦法還是推出“不對(duì)稱加息”。沈明高也預(yù)測(cè)，央行第三季度可能會(huì)有一次性小幅度的“不對(duì)稱加息”，即存款漲幅比貸款漲幅大；特別是中長(zhǎng)期存款的利率，可能上調(diào)較多。這樣既緩解了我國(guó)持續(xù)負(fù)利率的問(wèn)題，也降低了貸款利率上調(diào)對(duì)企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的副作用，同時(shí)由于短期貸款利率上調(diào)比例較小，也保證了市場(chǎng)上一定份額的流動(dòng)資金。

　　國(guó)際因素的影響

　　除了考慮CPI數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)之外，國(guó)際因素也對(duì)央行是否加息有一定的影響。

　　7月初，歐洲央行宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.25%，以抑制4%的通貨膨脹率。這不僅成為歐元區(qū)基準(zhǔn)利率近7年高點(diǎn)，也是歐洲央行自去年6月以來(lái)首次加息。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)去年以來(lái)的降息周期也告一段落。繼6月底宣布維持2%的基準(zhǔn)利率不變后，市場(chǎng)仍然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有可能重新加息。市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，這些都在一定程度上，減輕了中國(guó)政府選擇加息的市場(chǎng)壓力，加息可能性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，歐洲央行近日將利率上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，實(shí)為象征性舉措以觀察市場(chǎng)反應(yīng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)決定加息，那么央行加息的可能性也會(huì)增加。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制較弱，若央行決定加息，估計(jì)會(huì)有兩三次、每次25個(gè)基點(diǎn)的利率上調(diào)政策。但石良平持不同觀點(diǎn)。他分析，由于美聯(lián)儲(chǔ)在停止降息以前已連續(xù)降息7次，從5.25%降到了2%，再度加息如果幅度不大，將不會(huì)對(duì)央行的決策產(chǎn)生重大影響。

　　此外，境外投機(jī)性短期資本即游資的流入，也是央行加息的顧慮之一。有人提出，加息將導(dǎo)致企業(yè)縮減銀行貸款、尋求融資，這降低了流動(dòng)資金，又加速境外游資涌入。也有人相對(duì)樂(lè)觀，因?yàn)閲?guó)內(nèi)已開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)境外游資的審查，由于人民幣單邊升值較穩(wěn)定的趨勢(shì)等因素，目前境外游資的大量流出還不太可能。因此，可以利用中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭，將不穩(wěn)定的境外游資轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的“留”資，增加其在華資金投資期限跨度。

　　當(dāng)然，加息不是唯一選擇。渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李籟思建議，央行應(yīng)拓展思路，尋求新的非貨幣政策的支持，包括財(cái)政、貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)和匯率等政策。國(guó)內(nèi)也有學(xué)者建議，央行可采取稅收調(diào)整政策，由于油價(jià)上漲已經(jīng)導(dǎo)致部分企業(yè)不堪重負(fù)，央行可考慮對(duì)部分產(chǎn)業(yè)在稅收上予以優(yōu)惠，以扶持經(jīng)濟(jì)、抑制通脹。