□ 本報記者 常 青

　　近期，大盤藍籌股發行對市場影響這一話題引起了投資者的廣泛關注和討論，正反雙方爭執不下，亦均有一定道理。但筆者認為，分析這一問題可以換一個著眼點，即A股一級市場和二級市場的關聯性到底有多大，如果關聯性很小，則大盤藍籌股的發行對市場的影響也就應該是有限的，反之亦然。

　　筆者認為，分析一級市場和二級市場的關聯性，關鍵在于分析兩個市場資金面的關系，這也就是投資者在分析大盤藍籌股發行對市場的影響時，首先著眼于抽血效應的原因所在。

　　首先，我們來分析一下一級市場的資金來源。筆者注意到，由于近年來A股IPO市場存在一定的無風險收益，吸引了大量的資金專門申購新股，其中相當部分是通過拆借方式進行新股申購，使得幾乎每逢大盤股發行，銀行間市場的七天回購利率均會大幅上升。這說明，一級市場資金主要來源于投資者自有打新資金和拆借資金，并不依賴于二級市場資金。也就使得無論二級市場資金情況如何，一級市場的打新資金始終相當充裕。例如2008年以來，A股二級市場平均日交易額僅為1373億元，顯著低于2007年1879億元的水平，但2008年100億元以上發行的總申購資金平均為3.1萬億元，反而高于2007年2.0億元的水平。

　　其次，我們再來分析一下大盤股發行時，一級市場投資者除了動用自有打新資金和拆借資金以外，會否通過在二級市場大量拋售股票來募集資金。從直觀上理解，如果存在抽血效應，則發行規模越大，抽血效應應該越明顯。因此筆者對2006年以來A股市場前十大IPO網上申購日上證綜指的表現進行了統計，發現其中有八次上綜指出現上揚。由此可見，一級市場和二級市場不僅資金來源重合較小，其間的流動規模也是相對有限的。

　　從上不難看出，A股一級市場和二級市場的關聯性較為有限，因此一級市場的大盤藍籌股發行對二級市場的影響也較為有限。大家并不需要對此抱有過重的憂慮。