⊙陸前進

　　防范“熱錢”即防范投機資本的主要方式有兩種：一是強化資本管制，阻止投機資本進入；二是阻止投機資本獲得高額投機利潤或增加投機資本的成本。

　　需要加強對投機資本管制力度。

　　如何對投機資本加強管制？首先，要充分發揮商業銀行在監控投機資本中的重要作用，加強各部門的協調，防止投機資本混入。

　　從投機資本的運作機制來看，不管投機資本通過何種渠道流入，首先要結匯給商業銀行獲得人民幣資金，然后再投資。在獲得收益后，資本流出還必須要兌換成美元，這樣才可以獲得匯兌的收益。

　　因此，要完成一個投機過程，必須經過兩個重要的關節：一是流入的外幣結匯給商業銀行兌換成本幣，二是獲利的人民幣資金再通過商業銀行兌換成外幣逃出，這一進一出都必須經過商業銀行。

　　所以，商業銀行對異常的結售匯要加強監管，做到早發現、早匯報。還有，國家外管局也要及時匯總各家商業銀行的監管情況，發現可疑資金要及時跟蹤調查，對于不符合規定用途的資金要采取相應的處罰措施，及時總結經驗和防范措施。另外，要加強外匯管理局、商業銀行、稅務部門、商務部和海關等之間的相互協調、相互配合和信息共享，對虛假貿易、FDI渠道、地下錢莊等投機資本流入嚴格防范。

　　其次是限制外債余額的總量，減少外匯貸款的資金來源，重要的還要限制外債余額的結構。對短期外債中的貿易信貸等投機資金流入渠道需求進行嚴格控制，對外匯貸款使用加強管理，外匯貸款主要應用于對外支付，防范其在國內結匯。

　　再次是加強資本賬戶的管理，來阻止港幣的套利。在人民幣和美元、港幣利率倒掛和人民幣升值的情況下，不可忽視對港幣流入的管理，同樣要把港幣投機資本流入的管理納入正常的投機資本管理中來，控制大量的港幣流入內地投機。

　　最后是對海外華人或國外的投資機構及國外在國內投資企業或金融機構等的資金流入要嚴格核查，防止向國內大量轉移美元資產。

　　阻止投機資本獲暴利及增加投機資本成本。

　　投機資本的利潤主要來源于人民幣升值的收益和在其他金融市場或商品市場投機獲得的收益。鑒于目前我國的匯率和利率存在著管制，投機資本能獲得穩定的套匯和套利空間，導致投機者承擔的風險較小，但國家承擔的風險卻較大。這種風險承擔的不對稱性，導致了投機資本源源不斷流入中國。

　　第一，要控制人民幣升值的節奏和增加匯率變動的不確定性。對投機資本而言，既能夠套利又能夠套匯，盡管中美利差倒掛，但央行今年很少使用利率工具，利差擴大的空間有限，投機資本更看重的是人民幣升值趨勢，預期人民幣升值的幅度越大，投機資本的獲利也就越高。

　　因而，控制人民幣升值的節奏，將有利于控制投機資本迅速獲利，增加其時間成本。而增加匯率彈性，是目前我國阻止熱錢流入所采取的主要方式之一。在人民幣升值預期的條件下，增加匯率彈性就是加快升值步伐，投機者可從中來漁利。筆者認為，我們應該增加匯率變動的不確定性，增大匯率雙向變動的頻率和幅度。這樣可以增加投機者的風險和投機成本。

　　第二，理順金融市場的價格關系，形成完善的市場機制。從長期來看，我們需要推進匯率和利率的市場化改革，實現匯率與利率的聯動機制，以消除投機威脅。否則，利率的調整會圍繞著匯率轉，或匯率的調整會圍繞著利率轉，這種調整往往是滯后的。

　　在信息技術如此發達的今天，資本流動非常迅速，任何套利機會都給投機資本以可乘之機。同時，商品市場的自由貿易也需要不斷完善匯率與商品價格的聯動機制，阻止投機者進行商品套購，維持商品市場的穩定。

　　因此，我國要不斷完善市場機制的建設，讓市場引導資金的流向，這樣投機的風險就由投機者自己來承擔，而不是由政府來承擔。

　　第三，要放開小額外幣存款的利率。我國外幣貸款利率水平與本幣貸款利率水平倒掛，如果放開小額外幣存款利率，這將有利于形成以市場供求為基礎的小額外幣存款利率，由此會促使大額外幣存款利率或外幣貸款利率的合理化，并促進市場化外幣利率結構的形成，這將有利于規避投機者的套利行為。

　　第四，加強對股票市場和房地產市場的監管，切實維護股票市場和房地產市場的健康發展，防止資產市場的大起大落。大量的國外資本進入我國后，希望投入股票市場，同時“押寶”于人民幣升值。如果投機資本短期獲利回流，將加劇金融風險。

　　政府要嚴查違規交易和內幕交易、嚴防國外投機資本逃避管制，投機和操縱股市，更多地從制度上和監督管理來上維持股市平穩和健康運行。同樣，影響房地產價格快速上漲，既有需求的因素，又有投機的因素。

　　因此，國家應嚴格監管國際上的投機資本，采取市場和行政相結合的措施，維持資產市場的平穩運行，制止投機者炒作。目前，我國管理部門要密切關注投機資本的流向。

　　第五，增加短期資本的流入成本和對商品市場投機行為進行嚴厲打擊。加大投機資本流進流出的成本，對短期資本的流入和流出可以征收托賓稅，削減投機資本的利潤，緩解投機資本流入的壓力。對商品市場的投機和走私行為，加大打擊投機資本的執法力度。

　　第六，建立適當的危機預警和應急處理機制。密切關注金融市場的變動，建立一套科學的宏觀經濟預警指標體系，提高風險防范的可預見性和應對措施的及時性、有效性。