王勇

　　近年，我國越來越多的商業銀行走出國門，在國際并購的競技場上嶄露頭角。隨著人民幣匯率不斷升值，我國輸出金融資本的時代已經到來。

　　自2005年7月21日人民幣匯率一次性升值2%起，到目前為止，人民幣對美元升值幅度已達17%。人民幣對美元匯率的持續升值，使得我國金融企業能以更少的人民幣購買海外金融資產，降低了收購成本。要能夠提供一個更強大的地區性機構的價值定位，也許可通過并購來實現，這對于吸引、培養和保留頂尖人才以及贏得機構投資流將至關重要。同時，海外并購可以為業務處理和后臺業務的集中創造機遇，實現規模經濟效益，還能創造比其他本土市場競爭對手更低、更具競爭力的成本優勢。

　　當心歐美危機彌漫

　　若從并購地域上分析：受次貸危機影響，一些歐美金融機構必須作出巨額資產沖減，有的資本充足率可能滑到6%以下，急需新資金助陣壓場。因此，大多專家和學者都認為，目前是購買歐美金融機構的絕好時機。一些商業銀行也紛紛先行去搶海外并購的第一塊“奶酪”。如去年7月，國家開發銀行以29.81億美元入股英國巴克萊銀行，持股2.64%；10月，先后有民生銀行3.17億美元收購美國聯合銀行9.9%股權，中信證券10億美元收購貝爾斯登6.6%股權，工商銀行54.6億美元收購南非標準銀行20%股權；11月29日，又有中國平安宣布以18.1億歐元(約27億美元)收購富通集團4.18%股份，成為第一大股東。然而，當美國次貸危機席卷全球，中國金融企業歐美并購和投資也損失慘重。其中，中投公司參股黑石巨虧，中信證券與貝爾斯登合作也宣告流產，這就給我們以深刻的教訓———中國不應將辛苦掙來的外匯浪費在那些愚蠢的海外并購上。依筆者之見，眼下商業銀行的海外并購，還是應當把眼光重點放在亞洲市場。

　　亞洲市場應成重點

　　開發亞洲市場由高利潤驅動。目前，亞洲市場的利潤普遍高于發達市場。例如，泰國和菲律賓的信用卡利潤平均在1000至1300個基點，但在歐洲和美國卻分別只有600個和300個基點。多數亞洲市場的共同基金收費往往比美國和歐洲高出300至400個基點。

　　亞洲市場的高資金、高技術渴望。盡管亞洲金融危機已過去十余年，但亞洲金融業仍然處于金融危機后的發展期。在許多亞洲市場，不良貸款、資本充足率和凈收益等財務指標尚未恢復到健康水平。雖然國內整合已經發生，但很多新生大型銀行仍然比較虛弱。另外，隨著客戶偏好的變化、外資機構的進入和新技術的涌現，多數亞洲銀行尚未準備好去應對日益變化和日趨自由化的環境。正因為此，就出現了通過優惠政策吸引國際金融資本的融資“饑渴癥”。

　　亞洲市場能夠創造多種增長方式。1997年亞洲爆發金融危機之后，出現了相當多的政府牽頭或市場主導的國內整合(馬來西亞銀行減少一半，印度尼西亞減少36%，泰國減少33%)。新加坡市場的飽和點更為顯著，在利潤壓力與日俱增的環境中，一系列世界一流外資機構都瞄準了亞洲同一批有吸引力的客戶。目前，在這種市場上，機構已經或正在創造出新的增長途徑。

　　文化接近易于管理

　　亞洲文明圈具有自己獨特的思想、道德與價值觀，這是亞洲特別是東亞作為一極而成立的文化基礎。儒家文化倡導集體主義、“社會理性”，強調社會整體利益。這種價值觀具有廣泛的社會基礎與普世特征，它能在未來的世界里為人類的和平與發展做出貢獻。共同的文化基礎，使得我國銀行業在亞洲市場的并購以及管理效率能大大提高。

　　盡管全球性和地區性的金融巨頭在上述某些方面和中資銀行相比尚處于劣勢，但憑借其已有的相當的市場影響力、雄厚的資金實力、靈敏的經濟觸角以及作為國際戰略投資者的豐富的海外投資經驗，他們在亞洲市場的并購所向披靡，并且收益豐厚。例如：2006年，渣打銀行91%的利潤來自亞洲，匯豐銀行為47%，花旗銀行為31%。所以，筆者提醒，在我國資金蜂擁而出的時刻，不要忘記，亞洲市場的金融并購競爭也是異常激烈。面對強大的競爭對手，商業銀行還需要苦練內功，贏得亞洲并購的參與權。

　　筆者認為，具備了如下條件的金融機構，才有資格有能力開展海外并購：一是在資產和市值方面取得國內領先地位，在內部建立起專有的信用評分和客戶關系管理等高超的可供輸出的技能，贏得吸引人才和資金流的顯著的市場聲譽；二是進入有吸引力的大市場并且可通過技能傳授為目標銀行增添大量價值；三是面臨國內市場飽和而在向地理和文化上比較接近的市場進行擴張；四是購買可利用其特殊專門知識和技能增添價值的資產組合的單一業務機構；五是順應亞洲的經濟重組而低價買進不良資產的私募機構。從未來五年的金融并購戰略來看，立足于亞洲市場，開展交易規模不大、只擁有對方少數股權，旨在建立戰略性合作伙伴關系的并購活動應成為主流。并且，依托于中國投資公司以伙伴的身份出資，幫助中國銀行業“走出去”，與之共同參與海外并購，也將成為市場推動因素之一。

　�。ㄗ髡呦抵袊�人民銀行鄭州培訓學院教授、經濟學博士）