證券時報記者東方

　　 伴隨著上市公司股改業(yè)績承諾兌現(xiàn)期的逐步臨近，部分上市公司值得投資者謹慎看待。

　　 2008年尚未過半，但從已經(jīng)披露的一季度報告和半年度業(yè)績預告看，有部分上市公司可能無法達到今年目標。如*ST金果，該公司2008年上半年預計累計虧損約5900萬元，只有盈利1.2億才能保證2008年度凈利潤不低于6000萬元，明顯困難較大。

　　 涉及多年增長的業(yè)績承諾也要仔細甄別。盡管業(yè)績承諾往往涉及多年增長，但追送股份中“限送一次”的條件實際使得業(yè)績承諾成為一次性消費品，在觸發(fā)一次并實施股改承諾后，就自動消除了后續(xù)的業(yè)績保障，使看似多年的業(yè)績承諾實際早早過期。如*ST金果，由于2007年業(yè)績未能達標已經(jīng)執(zhí)行送股，其“限追送一次”的條件實際上已經(jīng)消除了后續(xù)年度的業(yè)績保證。

　　 理論上，業(yè)績承諾的目標制定應該使得公司業(yè)績“雖不中亦不遠”，實際上，業(yè)績承諾自動失效之后的公司業(yè)績往往不盡如人意。如東方銀星，在股改后第一年的2006年就因業(yè)績不佳已經(jīng)觸發(fā)了股改承諾，公司控股股東重慶銀星智業(yè)（集團）有限公司于2007年5月21日完成追送股份。其后的2007年該公司也僅實現(xiàn)了504萬元”凈利潤，遠低于股改目標。西北化工在追送對價承諾執(zhí)行完畢，2008年第一季度就虧損506萬元”。陽光發(fā)展在經(jīng)歷送股之后，業(yè)績明顯下降，該公司2006年實現(xiàn)業(yè)績1553萬元”，2007年實現(xiàn)1779萬元”，而2008年第一季度僅實現(xiàn)利潤61萬元”，中期業(yè)績預告也只有110萬元”。

　　 值得注意的是，有些公司在熬過兩年承諾期后，業(yè)績也面臨大幅下滑的考驗。江蘇索普在2006年完成股改，在經(jīng)過2年的業(yè)績承諾期后，2008年一季度就已經(jīng)虧損1202萬元”，上半年業(yè)績也預計虧損。世紀光華2006年扭虧，2007年利潤為3627萬元”，均達到了股改承諾的業(yè)績目標，但剛過業(yè)績承諾保證期，2008年上半年公司就僅預盈50萬元。

　　 的確，公司在保證兩三年的盈利之后，業(yè)績就大打折扣，很容易使人聯(lián)想到人為操縱的因素，但從實例觀察，其中原因紛繁復雜。

　　 非經(jīng)常性損益的變化是其中一項重要原因，其中包括資產(chǎn)置換產(chǎn)生的一次性收益、股權(quán)投資受益等等。世紀光華2007年凈利潤的增長主要依靠債務重組收入，債權(quán)轉(zhuǎn)讓沖銷壞賬增加2007年凈利潤的金額約為5328萬元；公用科技2008年一季度凈利潤僅171萬元”，較上年同期大幅度減少，主要是由于公允價值變動收益減少；西北化工則是因為上年同期持有股票投資收益，今年則無。

　　 2007年以來，尤其是今年上半年，有不少行業(yè)出現(xiàn)了劇烈的變化，這使得一些公司顯得十分無奈。如陽光發(fā)展今年上半年陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)“陽光假日公寓”項目銷售收入，但由于房地產(chǎn)市場低迷，公司第一季度僅收入61萬元”，而上半年預增110萬元”。

　　 最明顯的例子當屬武漢塑料，雖然公司連續(xù)兩年均滿足業(yè)績承諾條件，但從2006年的2408萬元”到2007年的1807萬元”，公司盈利有下滑趨勢。公開資料顯示，公司面臨主機廠的降價和原材料漲價，以及勞動成本不斷上升的多重壓力。這個壓力已經(jīng)在2008年一季度的業(yè)績說明中有顯示，2008年4月28日公布的一季度報告則表明，由于主機廠的價格合同未簽訂，1-3月的銷售未確認，使得公司2008年一季度凈利潤僅46萬元”。

　　 有時候，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生是多個原因的共同作用。如博盈投資2008年第一季度虧損270萬元”，與2007年度6232萬元”的盈利相比下降明顯，就有多方面因素綜合起作用。2007年度，公司第一大股東北京嘉利恒德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司繼續(xù)實施了股改承諾，代還欠款5567萬元，使得公司實現(xiàn)在股改中的業(yè)績承諾。由于繼續(xù)受到國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控、鋼鐵等原材料價格上漲等因素的影響，公司生產(chǎn)所需的原材料價格持續(xù)上漲，導致2008年第一季度綜合生產(chǎn)成本上升，業(yè)績大幅下滑。