⊙山東神光金融研究所 劉海杰

　　股市是投融資的場所，是居民財產(chǎn)性收入發(fā)揮效用的場所，然而，當越來越多的新股跌破發(fā)行價，當居民財產(chǎn)性收入預期逐漸被“蒸發(fā)”的時候，股市就喪失了本質職能。半年來流通市值損失3萬億，而近一月?lián)p失1萬億，這些損失之大，無論放在哪個地方都是天文數(shù)字。中國股市已經(jīng)到了最危急的時候，我們何時才能凝聚股市向心力呢？

　　十連陰背后發(fā)生了什么？

　　很多人把股市的下跌歸咎于經(jīng)濟的基本面，筆者認為，大盤從6000點跌到3000點可以歸咎于對基本面的回歸，而從3000點跌下來的本質原因卻發(fā)生了變化。

　　第一，很多事件讓投資人感到恐懼。比如大幅提高存款準備金率，中建股份120億A股特許過會，有關官員被“雙規(guī)”等等，這些事件引起股市動蕩、人心不穩(wěn)。

　　第二，從3000點以來的最近5連陰其實是股市資金面出現(xiàn)了問題。從最近公開信息中筆者留意到幾個方面：一是私募資金，這個2008年2季度以來最活躍的群體，現(xiàn)在整體運作收益卻是一片慘綠，部分基金開始清盤；二是券商資金，我們特別留意了券商新業(yè)務集合受托理財，很多契約上設定的風險保障底限很低很低，隨著市場的下移，很多理財資金的風險底限將統(tǒng)統(tǒng)被打穿進入平倉狀態(tài)；三是公募基金，部分基金的凈值已經(jīng)達到了0.45元的水平，不少基金凈值低于0.6元水平，重倉、虧損、減倉、市值縮小、再減倉，一系列的負循環(huán)導致基金處于被市場扼殺的狀態(tài)。

　　第三，超大規(guī)模資金改變了投資策略。從前期保監(jiān)會等權威部門對投資的戰(zhàn)略看，A股市場投資逐漸收縮已成定局，所以保險資金這個超大資金群體恐怕很難有加大投資力度的行為（相比較2006-2007年）。與此同時，我們在引入長期機構投資者方面收效甚微，而小非減持規(guī)模和速度并無明顯減緩。

　　救災先救人，救市先救心

　　行情下跌，我們只看到越來越多的負面言論，卻沒有看到監(jiān)管層任何言論。管理層的“失聲”表現(xiàn)讓身處深淵的投資者感到不安。筆者認為，讓行情逐步恢復平靜甚至上漲，應當采取以下幾個措施：一是要靠政府言論來打氣，提高投資者的信心；二是要靠重大金融創(chuàng)新，如改革交易制度，權證制度、融資融券、指數(shù)期貨都是不錯的選擇；三是有效控制大小非“過橋”減持這條路，我們不僅要對減持的標準和細節(jié)作出明確的規(guī)范，同時要對減持給其他機構后再減持等給予相應監(jiān)管和規(guī)范；四是券商、基金等在合適點位利用手中“余糧”——集合理財、專戶理財、新基金等手段整體做多。總之，如果讓投資者感受到管理層呵護市場、呵護投資者利益的態(tài)度，市場的信心一定會逐步恢復起來，加上以上部分舉措，股市走出深淵是完全可以期待的。

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