□招商證券 盧平

　　煉焦煤的持續緊張推動公司煉焦煤不斷提價，公司業績增長可期，給予其“強烈推薦”的投資評級。

　　煉焦煤產量的70%來源于中小煤礦，日益嚴厲的安全整頓導致產量增幅有限，占產量30%的大中型煤礦基本上沒有新建煉焦煤礦（適合建設大型煉焦煤礦的資源較少），而下游鋼鐵行業仍能維持約10%左右的增長，從目前態勢來看，煉焦煤的持續緊張態勢短期內很難緩解，08年以來（包括07年12月份的提價），公司煉焦煤提價三次，其中主焦煤提價779元/噸（07年銷量206萬噸），肥精煤提價795元/噸（07年銷量371萬噸），瘦精煤提價600元/噸（07年銷量222萬噸）。

　　煉焦煤年內再次提價保證了公司08年業績大幅增長及09年業績穩定增長。由于2008年煉焦煤年內提價，09年才是全年效應，按月度加權平均測算，公司主焦煤相當于08年和09年分別提價561元/噸和218元/噸，考慮到上市公司的成本費用增長，預計公司08年和09年的業績分別為2.01元/股和2.6元/股，同比分別增長131%和30%。

　　公司“再造西山”的興縣項目預期2010年達產，08年中期柯瓦鐵路修通后，興縣煤炭僅鐵路代替公路運費就可以節省70元/噸，興縣項目一期2009年底基本上能夠完全建成，預期2010年達產1500萬噸，屆時較公司本部的煤炭產量將會實現翻番，二期再續建1000萬噸。

　　此外，公司存在整體上市預期，隨著山西07年開始征收可持續發展基金和轉產基金，母公司剩余資產的存續問題有望在未來幾年逐步解決，預計公司未來可能采取漸進式的收購方式，逐步實現整體上市。