越南金融市場陷入劇烈動蕩

　　越南通脹率連續(xù)七個月達(dá)到兩位數(shù)水平，5月份通脹折合年率更高達(dá)25.2%；股市離去年最高點(diǎn)已跌去逾60%，越南盾貶值趨勢明顯；從外匯遠(yuǎn)期市場價(jià)格看，投資者預(yù)期未來12個月越南盾還將貶值40%。

　　海通證券：

　　第一，此次事件的主要原因是通脹形勢惡化，這主要是因?yàn)樵侥险�府在�?jīng)濟(jì)自由化過程中過分強(qiáng)調(diào)對國有企業(yè)的支持，不愿意收緊銀根和信貸，最終導(dǎo)致了輸入型通脹的惡化；第二，本幣匯率不是此次金融動蕩的首要原因，因?yàn)橐灿幸恍﹣喼迖�家，如韓國和印度，其本幣在今年也有所貶值，但并沒有發(fā)生嚴(yán)重的金融動蕩。是通脹形勢惡化使得市場對越南盾失去信心；第三，越南經(jīng)濟(jì)的開放程度不如1997年的泰國高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模也相對較小，我們不認(rèn)為此次金融市場動蕩對亞洲國家有很大的直接影響；第四，越南金融市場動蕩的一個直接教訓(xùn)是，面對通脹采取猶疑的調(diào)控政策可能導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。從這個意義上講，我國央行剛剛出乎意料地宣布提高準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，可以看作緊縮政策變得堅(jiān)決的信號。我們預(yù)期，管理層在通脹問題上的態(tài)度將更為堅(jiān)決，利率成為調(diào)控工具的可能性有所增加。

　　以越南為焦點(diǎn)的新興市場崩潰論正在大面積蔓延，幾乎所有A股投資者一下子關(guān)注起越南的經(jīng)濟(jì)狀況，更多的媒體在回憶1997年的泰國情況，金融危機(jī)似乎一觸即發(fā)。在這種背景下，甚至有人已經(jīng)在猜測下一個越南會不會是印度，而中國會受到怎樣的影響也從探討變成了更多的行動，這一切都在股市上已經(jīng)有所體現(xiàn)。節(jié)后復(fù)牌的A股大面積跌停板成為對上述危機(jī)感的充分注釋，市場恐慌情緒已經(jīng)不單單來自于國內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而且還有正在全球蔓延的危機(jī)感。當(dāng)然所有這些都可以歸結(jié)到油價(jià)這個根本因素上來，通脹的始作俑者可以被視為這個重要和簡單的因素。不過，市場對于目前出現(xiàn)的一系列危機(jī)的預(yù)期是否符合實(shí)際情況還是值得進(jìn)一步觀察，或者說我們對于這種危機(jī)的反應(yīng)是否過度也是值得仔細(xì)考慮的。首先，越南對資本進(jìn)出有嚴(yán)格控制，與泰國資本過度開放導(dǎo)致熱錢大進(jìn)大出有根本不同，將越南的經(jīng)濟(jì)惡化理解為泰國金融危機(jī)的翻版過于簡單。其次，在亞洲金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)下，各國對金融危機(jī)的防范能力將大大提高，及早對匯市進(jìn)行干預(yù)是可以預(yù)見到的，不一定會出現(xiàn)重蹈覆轍的狀況。再次，中國受到影響的程度究竟如何不必過早下斷言。總體來看，A股的暴跌是對內(nèi)憂外患多個利空疊加的充分宣泄，這種宣泄在短期內(nèi)可能難以繼續(xù)維持，短線在前期低點(diǎn)附近激發(fā)一次報(bào)復(fù)性反彈的可能性在增加。但是中線底部的構(gòu)筑可能需要維持一段時(shí)間，并在重新審視危機(jī)的過程中實(shí)現(xiàn)。

　　國信證券：

　　新興市場的經(jīng)濟(jì)崩塌已經(jīng)成為A股市場新的風(fēng)險(xiǎn)因素。在過去一年多時(shí)間里，全球金融市場似乎更多地在反映美國經(jīng)濟(jì)受次貸危機(jī)沖擊而進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)目前來看似乎逐漸得到印證并階段性地被市場消化。正當(dāng)市場獲得一點(diǎn)喘息之際，新興市場的問題開始暴露。越南通脹單月超過25%、央行一次性加息4個百分點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)面臨崩塌成為短期內(nèi)的“警示牌”。其實(shí)，我們認(rèn)為更大的風(fēng)險(xiǎn)是來自印度和巴西等大的經(jīng)濟(jì)體。事實(shí)證明，與發(fā)達(dá)國家相比，新興市場抵御高油價(jià)和高食品價(jià)格的能力要遜色得多。通脹失控風(fēng)險(xiǎn)在很多發(fā)展中國家日益成為一道坎，緊縮難以避免。這樣，在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長放緩情況下，原先我們寄希望于新興市場能夠托一把全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能落空。因此，未來中國經(jīng)濟(jì)的外部不確定性進(jìn)一步增大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)加大。我們認(rèn)為，這才是市場未來需要消化的根本壓力點(diǎn)。