⊙興業銀行 魯政委

　　——直觀看，本次準備金率使用的必要性本在兩可之間。首先，5月CPI走低已成共識；其次，6月央票到期量不大，僅通過公開市場操作足以應付流動性對沖需要。

　　——大量外匯流入帶來的對沖需求，可能是本次準備金率提高的主要原因之一。雖然與去年同期相比，今年以來單月貿易順差明顯回落，但持續走高的FDI和媒體報道出的與外貿順差極不相稱的外匯儲備新增量，則顯示了當前我國面臨著外匯大量流入壓力。如果算上這些，并加上當月因地震災害而進行的990億元公開市場凈投放，5月份央行實際凈投放可能接近5000億元。在抑制通脹壓力依然較大的現在，央行顯然無法容忍其持續留存于銀行體系內部。

　　此類外匯的大量流入（俗稱“熱錢”），無疑加大了央行對沖的壓力。而這種外匯流入態勢很可能在6月份仍會繼續，但在奧運會結束后則存在轉向風險。

　　——彰顯堅定反通脹決心，可能也是此次準備金率上調的原因之一。首先，雖然本月CPI讀數走低，但總體依然處在較高水平；其次，上游價格指數上漲壓力還比較大；第三，CPI 環比指數即將轉入季節性反彈階段，這些正常季節因素如果與地震對物價的滯后影響相疊加，則很可能會使屆時CPI環比高出歷史正常水平。

　　在通脹壓力隨后可能略有反彈的情況下，提前采取措施引導和穩定通脹預期，顯示政策的前瞻性。實際上，在5月份發布的第一季度貨幣政策執行報告中，央行已明確表示將把“抑制通脹放在更加突出的位置”作為階段性政策任務。

　　——6月繼續加息可能性很小，但宣布匯率波幅擴大可能性很大。因為在通脹走低的眼下，并不需要過度嚴厲的多項政策集中出臺，否則將會加重市場猜疑并轉而令其轉向悲觀，反倒會加大經濟運行風險。特別在越南等新興國家已出現異動的情況下，更應特別關注經濟主體的信心穩定問題。

　　雖然加息可能性小，但考慮到即將于6月中旬舉行中美戰略經濟對話、以及近期人民幣匯率走勢進退兩難，近期宣布人民幣匯率對主要貨幣波動幅度擴大的可能性在加大。