理財周報記者 吳非/文

　　 3433.35點，當上證指數在5月30日下午3時行至此處而止時，“紅五月”夢想告碎。

　　 “紅五月”未能實現固然有大地震的影響，但實際上，股市對于宏觀經濟、上市公司盈利能力，以及限售股解禁壓力的擔憂并沒有消除。

　　 最新因素顯示，6月份市場在CPI數據預降、限售股解禁大幅縮水等的作用下，出現紅盤的幾率明顯增大。

　　 認同3000點“政策底”

　　 看多還是看空，這是一個問題。對于看多的機構來說，當整個A股市場市盈率普遍下降到2008年動態市盈率20倍、2009年動態市盈率17-18倍的時候，他們認為堅決看空“不合時宜”；但是對于看空的機構來說，一直以來壓在A股身上的擔憂并沒有消失，絕無理由貿然做多。

　　 但在目前，“政策底”已被多數人認可。接受理財周報記者采訪的券商和基金人士，對3000點“政策底”保持高度一致。“３０００點就是A股的馬奇諾防線，一旦跌破，后市可能不妙；但是我們相信，３０００點是可以守住的。”

　　 后市并不明朗的同時，“政策底”的判斷明顯。各大券商研究所仍主張抓住主題性投資機會。

　　 有兩類股票被券商普遍看好，一類是有提價機會的鋼鐵和煤炭；另一類是能源，新能源比如多晶硅一直是券商必推品種。由于成品油價格存在上調機會，石油石化也開始被券商看好。

　　 微妙的CPI：食品價格趨降

　　 沒有人可以忽視CPI。一旦通貨膨脹由溫和轉向惡性，資本市場將面臨毀滅性的打擊。

　　 正是出于對惡性通脹的擔憂，股市從２００７年１０月開始走入漫漫熊途。而國家統計局５月１２日公布的高達８．５％的４月份CPI數據，讓機構投資者措手不及，這成為“紅五月”未能如愿實現的重要原因。而下周將發布的５月份CPI數據可能會讓投資者略微寬心，因為作為CPI數據主要構成部分的食品價格近期呈現下降趨勢。

　　 國家發改委最新信息顯示，5月份菜籃子農產品價格平均比上月回落4%，豬肉、水果價格回落幅度在5%以上，鮮菜價格回落幅度超過20%。

　　 通脹影響公司利潤不明顯

　　 摩根斯坦利亞太區大中華區首席經濟學家王慶近日表示，5月中國CPI有可能產生明顯回落，預計將降至7.7%-8.0%。“如果5月CPI漲幅低于8%，CPI下降趨勢將得以確定。”中金公司首席經濟學家哈繼銘也預測5月CPI將降至8%以下；高盛中國區首席經濟學家梁紅則估計5月CPI將降為7.8%，而6月CPI甚至會降至7%。

　　 　宏源證券高級策略研究員唐永剛認為，５月份CPI應該有明顯下降。廣發證券研究員武幼輝則認為不能僅僅盯著CPI看，“由于物價在不同領域傳導，尤其是PPI數據繼續大幅攀升并最終帶動各類價格上漲，物價長期上漲的隱憂還沒有完全消除。

　　 幸運的是，市場普遍擔憂的通貨膨脹帶來上市公司利潤下降的現象并沒用出現。“除了電力和石化行業外，上游成本的沖擊還沒有明顯顯現，毛利率也比較平穩。”武幼輝說。

　　 油價若上調將激活大盤

　　 近期的高油價，一直困擾著市場。高油價意味著上市公司經營成本的提高以及利潤水平的下降，以航空板塊為例，歐美的很多航空公司因為高油價接近破產，國內上市公司中國國航、南方航空、東方航空的股價也跌幅巨大。

　　 　“我們認為目前的油價上漲對A股構筑了明顯的阻力。成品油價格上調對物價與企業盈利都有負面影響。一次性10%的提價幅度，預計會導致工業企業毛利率自目前水平(15.2%)減少0.25-0.3個百分點。”武幼輝說。

　　 唐永剛也承認，如果成品油價格上調的話，CPI數據可能會在未來再創新高，這對市場并不是一個好消息。

　　 “現在的情況已經和去年１０月不大相同。上調成品油價格有利于價格體系更好地運轉，從而對經濟結構的改善起到正面作用；另外，這將會對中國石化、中國石油構成實質性利好。由于這兩家公司在A股市場的超級權重地位，將對指數將起到極大的拉升作用。”

　　 業內普遍認為，油價問題將在年底之前得到解決。

　　 與石油石化板塊面臨類似遭遇的是電力行業，由于煤炭價格一再提高，市場對“電煤聯動”充滿期待。實際上，資本市場對此已有一定程度的反應。

　　 6月解禁縮水有助市場升勢

　　 除了宏觀面的重大因素外，影響6月份股市的因素還包括限售股解禁。

　　 相較來說，6月份的解凍壓力已然減輕不少。6月的解禁市值僅約1120億元，環比5月份減幅達47.41%。其中，超過10億元的有三一重工、深發展A等7家公司，而三一重工、深發展A、華夏銀行三者解凍額度合計占到當月解凍額度總和的61%。

　　 西南證券張剛認為，“歷史上限售股解凍額度低的月份往往能夠促成升勢。6月份解凍額度僅為1120億元，接下來的7月份也僅為1000億元左右，這些都有助于市場升勢。”

　　 　廣發證券武幼輝對此有進一步擔憂：如果行情繼續萎靡不振的話，大小非極有可能加速出逃。“

　　 開戶數創新低資金仍在等待

　　 近期市場跌多漲少，普通個人投資者的心理越來越差。5月份單月投資者新增開戶數下降至2007年3月份以來的最低水平。悲觀的情緒甚至已經從二級市場傳導到一級市場。一些新股上市首日漲幅甚至只有２０％，極大地降低了新股申購的收益率，導致參與新股申購的很多資金都開始撤離。這種情況是２００５年以來的首次。

　　 投資者的情緒低落，說明市場風險很高，投資者對股市風險厭惡。但是這種偏空的情緒將引導市場向上還是向下，目前并無定論。數據顯示，2007年2月和7月，投資者單月新增開戶數都曾下降至300萬戶之下，但次月都出現了上升行情。

　　 但是，股市資金現階段仍然很充裕。“從日成交額、一級市場申購資金量以及新開戶數都可以發現，股市資金面確實緊張。但是只要預期出現轉變，股市有的是流動性。”宏源證券唐永剛說，前一階段降低交易印花稅利好措施出臺后，個股幾乎全線漲停就是一個典型的例子。