理財周報記者　鐘原/文

　　在五月解禁洪峰過去之后，六、七月剛給市場帶來些許喘息的機會。然而，8月卻有237億股解禁，這個“堰塞湖”會否失控？

　　根據初步的統計數據，整個下半年約有775億股上市流通。775億的解禁股，會否再次讓中國A股上空陰霾密布？

　　775億股，1.23萬億元在等待

　　在過去的幾個月中，“大小非”已經成為國內股民聞之色變的關鍵詞，“限售股解禁”似乎也成為A股再次走強的一個“心腹之患”。

　　根據銀河證券最新估計，今年全年非流通股解禁總市值約為20200億元，其中52%是股改限售股，22%是機構配售股。而較早時候，招商證券曾估計出的2008年股改限售股解禁市值為1.6萬億元，其中大非(持股比例占總股本5%以上)解禁市值達1.3萬億元，小非解禁市值2780億元。

　　據wind資訊統計，今年下半年共有775億股流通上市，其中解禁股數量在100億股以上的月份是8月、10月、11月和12月，其解禁股數量分別為237億股、100億股、151億股和169億股。其中，8月達到了全年解禁的高峰值。據其統計，下半年所流通的775億股的市值將達到1.23萬億元。

　　從股改股的行業分布來看，鋼鐵行業解禁壓力最大，其次是銀行、電力和房地產。銀行業2008年限售解禁股全部是作為財務投資者進入的小非，市值達1125億元，減持壓力最大。

　　8月：237億股

　　根據wind統計數據，8月是解禁力度最大的一個月。237億股將上市流通，據wind統計，這部分流通股的市值將達到3360億元。在8月的解禁股中，寶鋼股份的119億限售股成為下半年流通數量最大的個股，申能股份(600642.SH)的解禁數量也達到了15億股，中信證券(600030.SH)和東方明珠(600832.SH)各自有9.9億股和9.8億股流通上市。

　　此外，解禁數量超過1億股以上的公司有23家，分別是東方明珠、國電電力(600795.SH)、中化國際(600500.SH)、韶鋼松山(000717.SH)、魯西化工(000830.SZ)、蘇寧電器(002024.SZ)、廣州控股(600098.SH)、華電國際(600027.SH)、國投電力(600886.SH)、中國嘉陵(600877.SH)、華發股份(600325.SH)、ST東海A(000613.SZ)、蘇泊爾(002032.SZ)、金晶科技(600586.SH)、湖南投資(000548.SZ)、安泰集團(600408.SH)、辰州礦業(002155.SZ)、金杯汽車(600609.SH)和天威保變(600550.SH)。

　　除了8月，10月-12月都是解禁數量在100億股以上的月份。中國石化(600028.SH)和上海汽車(600104.SH)分別有43億、16億的限售股在10月流通上市；11月，首鋼股份(000959.SH)和海通股份(600837.SH)分別有18億股、13億股流通上市；而中海發展(600026.SH)、唐鋼股份(000709.SZ)則分別有16億股、11.6億股在2008年最后一個月流通上市。

　　后半年解禁沖擊力待定

　　今年3月3日，被坊間稱為“中國資本史上的第一大小非”的中國平安(601318.SH)，將掌握在50家內資股股東手中的28億股“小非”和3.45億戰略配售股同時上市，解禁部分涉資超過2000億元。受此巨量股份沖擊，中國平安的股價自3月3日一路下滑，從當天的70元一直跌至3月25日的最低價48元，被套者無數。受其影響，大盤也連續多日跳水，整個A股市場哀鴻遍野。

　　除了中國平安，興業銀行(601166.SH)也曾導致大舉的拋售行為發生。

　　據銀河證券的研究報告顯示，2008年困擾市場的非流通股解禁總市值將達到約20200億元。不過，如中國平安與興業銀行發生的那種瘋狂拋售行為，在5月后出現的機會或將極大的降低。

　　銀河證券研究報告指出，國有及國有控股企業所持有的上市公司股份，轉讓時受到國資委的較多限制，這部分限售股即使解禁，向市場拋壓的可能性也會很��；其他法人股、小非等限售股，由于其成本非常低，一旦解禁后，將面臨很大的拋售壓力；部分非國有的大非，從理論上講其減持意愿會小于小非，證監會也對大非減持總股本1%以上的行為做出了指導意見，但是由于其獲利空間巨大，實際情況中不排除大非通過各種手段套現的可能。

　　銀河證券認為，目前“市場高估了非流通股帶來的解禁壓力”。在接下來的8個月中，盡管累計1.23萬億元的總解禁規模超過前四個月，但其中機構配售股解禁只有1300億元，而為8000億元左右的大小非中，67%為國有股，大小非實際的解禁壓力為1700億元。于是，市場解禁壓力反而較之前減緩，兩者的解禁壓力合計為3000億元。

　　在下半年中，市場一致認定8月為解禁高潮所在。在這個月中，中信證券、寶鋼股份等公司的股改限售股集中解凍。按目前股價水平，其解禁規模高達2504億元。然而，與前述中國平安與興業銀行不同的股東結構，將決定這個月不會重演2、3月的覆轍。報告指出，在2504億元中，2021億元為國有股，其中包括8月15日中信證券大股東中國中信集團公司解禁的280億元、8月17日申能股份大股東申能(集團)有限公司解禁的140億元、8月19日寶鋼股份大股東寶鋼集團有限公司解禁的1223億元等，如果剔除這些國有股后，剩下的不到500億元。

　　廣州證券首席分析師袁季認為，雖然下半年有237的股改股解禁，但這不一定會對市場造成致命沖擊。“從2007年以來，限售解禁給市場帶來的壓力漸顯突出，幾次市場高點形成的時間恰好也處于限售股解禁高潮。但限售股解禁并不等于減持，因此，8月份限售解禁會形成多大的減持壓力需要具體分析才能形成更嚴謹、客觀的判斷。此外，也要結合當時市場環境、市場表現。”

　　民生證券分析師厚峻接受采訪時也表示了相同的觀點。下半年雖有775億股解禁，但大多都是大非，這對市場造成的沖擊并不會太大�！氨热�8月解禁數量最大的寶鋼股份，其大股東是持股73.97%的寶鋼集團，這119億股的流通，估計對股價影響并不會太大。一方面，對于這種國有上市公司，國有控股權必須保持在50%以上，這保證了大股東不會巨量拋售股權；另一方面，現在從政策面看，國資委在已經有相關規定，國有股股東連續三個會計年度內轉讓上市公司股權超過5%的，需報國資委審批，未達到這一比例的則需備案。這些因素，保證了下半年多個大盤藍籌解禁不會對大盤造成極大沖擊。”

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