實習記者 吳斯

　　 　　據消息人士透露，國信證券與深圳國際信托投資有限公司聯手推出“紅嶺股權投資集合資金信托計劃”。雖然目前并沒有正式發布關于該產品的公告，但該人士表示國信內部已有部分高層開始認購該產品，認購門檻為150萬元。

　　這種借助信托公司間接開展直投業務的模式在市場上已不是第一次顯現。

　　2008年4月10日，由太平洋證券擔任主投資顧問的“太平洋深藍一號股權投資集合資金信托計劃”就已完成了審核階段，并獲得監管部門批準。據悉，這是國內第一家擔任Pre-IPO信托理財計劃投資管理人的證券公司。

　　信托模式遇冷

　　自去年9月11日券商股權直投業務開閘以來，中信證券已設立全資專業子公司——金石投資有限公司，開展直接投資業務。而中金公司在今年3月左右也曾聯手凱雷集團投資3500萬美元于深圳傲華醫療設備發展有限公司。

　　目前，獲得直投業務牌照的只有中信證券和中金公司。按照證監會的要求，開展直接投資業務試點的證券公司凈資本原則上不低于20億元，具有完善的內部控制和風險管理制度，具有較強的投資銀行業務能力，最近三個會計年度擔任股票、可轉債主承銷的項目在10個以上，或主承銷金額在150億元以上。

　　符合上述標準的券商如中銀國際、國泰君安、廣發證券、華泰證券、招商證券、國信證券、平安證券等，但借助信托渠道來參與直投的券商卻鮮見。

　　“即使借助信托，我們也只能擔任投資顧問或是財務總監的角色，其他的角色我們不敢過多涉及，因為監管部門的法規是十分明確的。”一位證券公司的研究員表示。法律上的限制無疑是最大的障礙，券商一旦和信托合作開展直投，這本身就會引起監管部門的高度關注，若再涉及到股權，證監會根本不會受理，因為這關系到股權糾紛的問題。

　　雖然可以借助信托的渠道，以投資顧問的身份間接開展直投，但其實這也不過是個嘗試的階段。其實角色定位問題一直是困擾很多券商的問題，角色的單一化讓這種模式陷入了尷尬的境地。

　　面對這種新型合作模式，更多的券商并不感冒。“之所以不選擇以投資顧問的身份加入進來，我們主要考慮到有兩方面的限制：第一，專業性的人才、專業知識的掌握、專業的經驗都是比較匱乏的，而這種經驗是最為重要的；第二，對于發展早期的企業我們沒有很好的把握，并且缺少產業背景的相關知識。因此擔任投資顧問也未必是好的選擇。”某券商人士表示。

　　直投大趨勢

　　“更多時候，我們還是比較傾向于與從事咨詢或創投的中小公司合作。一方面因為與券商相比他們對于發展早期、中期的企業更為有經驗；另一方面，也是取決于他們的主動性。券商則不同，尤其是對那些實力雄厚的券商來說，主動權還是掌握在他們的手中。”中投信托相關人士表示。

　　“作為我們信托公司，目前也有接觸一些券商，也有過合作的意向，但目前最大問題是我們還沒有這方面成熟的產品，所以這種合作自然也就被暫時擱置了。”幾家信托公司一致認為。可見，作為一種新模式，借道信托開展直投還有待進一步探索。

　　對于券商來說，從國外投行發展的歷程來看，直投業務無疑是券商未來發展的方向。

　　深圳某創投公司負責人表示，“繼2007年9月直投業務開閘以來，雖說只有中信和中金有資格，但是其他券商在這方面也做了相應的準備，像國泰君安、招商證券、平安證券等都已設立了負責直投業務的部門，一般設在投行部。現在苦于沒有牌照，雖有一些好的項目，卻沒法操作。但借助其它渠道，也在間接的參與直投盛宴，目前還比較隱蔽，大多數也處在探索的階段。”

　　另一位創投公司總經理也肯定了這一趨勢，他說，現有一部分專業人士從證券公司跳出來投入PE，因為券商直投和私募股權投資基金的投資領域是較為相似的，他們手里有一定的資源。同時，他們一般是注冊會計師和律師出身，對于財務和法律方面的問題更為了解，所以做起來也相對方便些，現在做的成績也不差。

　　“直投業務為券商帶來的利潤是誘人的，政策一旦開放，券商介入直投那是必然的。券商直投無疑將成為私募的強大競爭對手，但我們并不排斥新對手的加入，有競爭才有進步，同時也將有助于中國投資市場的完善和成熟。”一位私募行業人士表示。