□ 截至昨日，在14只存在交易的可轉債中，大荒轉債和桂冠轉債的轉股價值仍高于目前市價，存在一定的套利空間。

　　□ 由于存在套利空間，如果看好后市北大荒股價的反彈，則買入大荒轉債獲得的收益將高于直接買入北大荒股票。

　　□ 由于大荒轉債目前還未進入轉股期，尚不能轉股，大荒轉債套利空間的實現，是在轉股期到來之前正股價格不會下跌的情況下才可實現的。

　　文/表 記者方利平

　　過去一個月，國內股市持續著振蕩走低的低迷走勢，自5月5日至6月4日，以收盤價計上證指數由3761.01下跌至3369.91，跌幅達10.4％。與此同時，11只其間存在交易的可轉債的平均跌幅僅為5.43％，不但遠遠小于大盤的跌幅，而且也小于其對應的11只正股平均13.248％的跌幅。

　　經過一個月的下跌后，不少板塊將迎來短線反彈的機會，也再次給可轉債市場帶來了機會。如今，大荒轉債即將進入轉股期，而按目前的市價計算，其轉股價值仍然高于目前市價，存在一定的套利空間。投資者如果買入看好后市北大荒的反彈，買正股不如買大荒轉債。

　　大荒轉債套利空間達5.47%

　　可轉債的投資價值除了具有一定的債性，可以還本付息之外，其最大的魅力便在于一定時期內，投資者可以選擇轉股。由于在市場的振蕩起伏中，可轉債的漲跌并不與正股完全同步的，這樣就使得可轉債的轉股價值可能高于市價，存在一定的套利空間。

　　截至昨日，在14只存在交易的可轉債中，大荒轉債和桂冠轉債的轉股價值仍高于目前市價，存在一定的套利空間。6月19日，大荒轉債便可實行轉股，如果后市北大荒反彈，則大荒轉債的獲利空間更大。

　　截至6月3日收市時，大荒轉債的收盤價為128.26元，而其正股北大荒的股價為19.38元，由于大荒轉債的轉股價為14.32元，轉股時可轉債價值按照100面值計算，以目前的轉股價格計算的話，每張債券的轉股比例為6.98（=100/14.32），也就是說，每張債券能換成6.98股北大荒股票。以當日19.38元的股價計算，則轉股價值為19.38×6.98=135.27元，比其目前128.26元的市值高出7.01元，也就是說6月3日收盤時買入大荒轉債，只要北大荒正股價格不下跌，等大荒轉債6月19日進入轉股期后再轉成正股，便存在5.47%的套利空間。

　　不過，隨著大荒債轉股期的臨近，其套利空間正在快速收窄，昨日在市場的大跌中，由于大荒轉債跌幅遠小于北大荒正股跌幅，大荒轉債的套利空間已收窄至0.63％。

　　由于存在套利空間，如果看好后市北大荒股價的反彈，則買入大荒轉債獲得的收益將高于直接買入北大荒股票。假設在6月19日轉股期到來之前，北大荒股價上漲至20.349元，則6月3日收盤時買入1000股北大荒的話，到時拋出獲益將為969元(未計交易費用)，收益率為5％。如果以買北大荒的19380元資金買入大荒轉債，則可買入約151張，到轉股期轉股的話，可換成1054股（151×6.98）北大荒股票，按20.349元的市值計算相當于21448元，其間純收益為2068元，收益率可達10.67％，比直接購買北大荒高出5％以上。

　　由于存在套利空間較大，所以在北大荒股價下跌的時候，大荒轉債比較抗跌，昨日，北大荒價格下跌了5.21％，而大荒轉債僅下跌了1.79％。如果后市北大荒股價反彈，則可以預計，大荒轉債的上漲空間將比北大荒更加大。因此，對于博北大荒正股反彈走勢的投資者而言，目前買正股不如買轉債。

　　轉股期前股價下跌 則可能虧損

　　值得投資者注意的是，由于大荒轉債目前還未進入轉股期，尚不能轉股，大荒轉債套利空間的實現，是在轉股期到來之前正股價格不會下跌的情況下才可實現的。如果在轉股期到來之前，北大荒的股價持續下跌，則即使轉股投資者也會面臨虧損，目前套利空間毫無意義。

　　假設至6月19日，北大荒的股價下跌到18.314，則當時的轉股價值為18.314×6.98＝127.83元，低于6月3日可轉債的買入價格128.26元，投資者就會出現虧損。

　　不過，和正股價格相比，由于可轉債存在債性，如果后市大跌，將可轉債當作債券持有，虧損可控制在一定范圍內。根據大荒轉債的發行公告，該債券期限5年，票面利率：第一年1.50％、第二年1.80％、第三年2.10％、第四年2.40％、第五年2.70％。利息每年支付一次，到期后五個工作日內由公司一次性償還未轉股可轉債的本金及最后一期付息。也就是說，如果持有到期，則投資者可以獲得的本息共計為110.5元（未計利息稅），以目前市價買入大荒轉債的話，持有到期最大虧損幅度為13.85％。