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　　從權證投資失敗的眾多例子來看，投資者因買入末日權證而招致損失占了很大比例，但仍然有部分投資者對末日權證為何不宜沾手不甚清楚，本文將對這類權證的特性進行分析，幫助投資者認識其中的風險。

　　一般而言，末日權證是指距離到期日兩個月以內的權證。依據權證行權價與正股價格之間的關系，末日權證可能處于價內、價外或價平三種狀態。如果末日權證處于價內，代表投資者有機會在權證到期時收回部分“內在價值”。如果末日權證處于價外，則代表權證并不具有內在價值，權證價格全部為時間價值，由于即將到期，時間值流失較快，如果正股價格在短時間內未能如投資者預期的有利方向變動，上升至高于權證的行使價（認購權證）或下跌至低于權證的行使價（認沽權證），投資者將損失所投資的全部資金，所以價外的末日權證相對于價內的末日權證風險更高。

　　通常情況下，對于十分價外的末日權證，即使相關正股價格出現有利變動，但由于時間值快速損耗，可能會抵消正股價格變動的利好因素，甚至會令權證價格不升反跌。若要末日權證暴冷門，必須出現市場意料之外的情況，例如正股價格大幅變動使末日權證從價外變為價內，但由于距離到期日時間不多，正股在短時間內出現暴冷的機會甚微，因此投資者買入此類權證的風險極高。例如，近日有部分投資者抱著博一博的心態買賣南航JTP1，貪其“本小利大”，絕對交易價格較低，以為可以較少資金爭取較大的潛在回報，但事實是，以5月28日的收市價看，南航JTP1的價格為0.519元，而南方航空股價10.84元，與南航JTP1的行權價（7.43元）相比，南航JTP1已呈深度價外狀態，且距離到期日（2008年6月20日）不足一個月，可以預期其時間值損耗已進入加速階段，對于持有南航JTP1的投資者來說，如果沒有在最后交日（2008年6月13日）前賣出，最終可能承受損失全部投資的資金。另外，因其絕對價格較低，容易受到市場短期資金的青睞，加上權證的T＋0機制，權證價格在日內的波動可能非常劇烈，這并非大部分投資者可以輕松應付，持短線炒作策略的投資者應嚴守止損紀律，并避免持倉過夜。

　　如果末日權證處于價內，是否就不存在風險呢？其實不然。如果末日權證處于價內，就要看其價內程度及溢價。例如，同樣于6月份到期的深發SFC2，目前處于價內，以5月28日的收盤價8.905元計算，需要深發展股價在到期日前上漲6.63%（溢價）達到27.905元，深發SFC2才具有與其目前價格相對應的內在價值。因此，除非投資者預期正股價格在權證到期前能達到或高于相應價位，并可承受較高的風險，才可考慮適度參與。但值得注意的是，根據公告，深發SFC2已于5月16日開始行權，且5月16日至6月20日之間的交易日，行權與交易同步進行，目前深發SFC2類似于一個美式權證。理論上溢價率應該在零附近，但近日深發SFC2的溢價均在6%以上，意味著權證目前的市場價格高于其內在價值，如果投資者確實看好深發展股份并想投資，完全可以在二級市場上直接買入股票本身，而不必去參與買入權證。

　　時間天生就是權證的敵人，而末日權證的價值受時間的影響更為顯著，投資這類權證好比與時間競賽，需承受更高的風險。既然如此，投資者何不把時間和精力，集中于其它風險較低、剩余存續期較長的權證呢？