見習記者 楊峰

　　全部實行自產自銷的四川水泥市場格局將因“5·12”汶川大地震而改變。長期以來，受困于水泥行業高運輸成本和運輸半徑的限制，加之四川多山的復雜地理環境給交通運輸帶來的極大不便，面對四川強大的市場，外省市的水泥企業也只能“側身西望長咨嗟！”

　　但這一困局，在國都證券建材水泥行業研究員馬琳娜看來，將很快得到破解。圍繞地震后的城市重建，借力于行政力量大局統籌，外省水泥將迅速突破四川市場天塹，逐鹿蜀地。

　　水泥黑馬

　　“5·12”大地震后，災區重建概念股在A股市場受到投資者的追捧，這其中又以市場本不起眼的水泥板塊表現最為出色，成為市場耀眼的“明星”題材股。如*ST秦嶺(600217.SH)，從5月12日開始，已有5個漲停，累計漲幅為27.84%(ST類個股單日最大漲跌幅為5%);祁連山(600720.SH)，一路狂飆，8個交易日共上漲58.63%,最大振幅達到68.87%；福建水泥(600802.SH)，地震后上漲了35.65%,最大振幅42.28%;江西水泥(000789.SZ)，上漲30.67%；尖峰集團(600668.SH)，27.91%的漲幅……

　　這一現象，其實不難解釋。

　　國泰君安證券建材建筑行業研究員韓其成告訴記者，災后重建將在中期內增加該地區的水泥需求量，而川內兩家水泥上市公司*ST金馬、四川金頂無疑將要承擔起更多責任，同時四川周遍地區水泥亦將會加大流入。雖然這并不一定會在短期內大幅拉升水泥價格，但是對于提高水泥企業的銷量和開工率是確有幫助的。災后重建的水泥需求，將會給周邊水泥企業帶來一定機會。

　　東海證券研究所水泥行業研究員繆亞美認為，水泥板塊在災后快速走強的主要原因有兩個：一是市場對四川災后重建加大水泥需求的預期較大；二是國內GDP處于高速增長階段，投資者對水泥行業看好，隨著大盤持續下跌，二級市場認為水泥板塊估值偏低。

　　逐鹿蜀地

　　水泥制品的300公里運輸半徑、高昂的運輸成本以及川府四面環山的道路狀況，使得四川省的水泥市場具有天然封閉性的特點。

　　繆亞美介紹，從水泥類上市公司的報表中我們也可以看出這一點，除了當地的水泥企業外，省外上市公司只有華新水泥(600801.SH)在重慶有3.3億元的銷售收入。

　　但是國都證券建材水泥行業研究員馬琳娜卻認為，也許在正常條件下，打破這樣的壁壘確實很難，但是在災后重建的特殊時期，再借助行政方面的外力，也許四川的水泥市場將就此被打開，外省水泥企業將有機會“逐鹿蜀地”。

　　根據風險評估公司AIRWorldwide不久前的推算,地震所造成的經濟損失料將超過200億美元。而從目前的公開數據來看，地震已經造成房屋倒塌312.8萬間，房屋損壞1560.9萬間。

　　馬琳娜認為，200億美元的損失中，受損建筑物和公路的總值將占到總損失的50%以上，這將在中短期時間內直接催生1億噸的水泥需求！

　　根據一般規律，災后一個月內，受災地區對水泥的需求是受到抑制的，一到兩個月后，災后重建將逐步展開，以路橋、房屋修復為主的建設將帶來水泥需求的高峰。

　　馬提醒，需要注意的是成都地區在去年12月份發生的水泥價格暴漲現象，從11月份的413元/噸，一個月時間暴漲至623元/噸，漲幅高達50.8%，從那時起，成都用戶就已經把采購的目光盯向了周邊市場，陜西、重慶水泥市場均受到波及。

　　而促使成都及四川省內水泥價格暴漲的主要原因，恰恰也是此次外省水泥“破局入川”的最大機會：原本供求就難以平衡的成都水泥市場，突然再次出現了超過500萬噸的需求缺口。

　　這個缺口，始于去年10月份前后，成都市政府收到了國家環�？偩株P于要求成都市履行其關閉部分立窯的承諾，為此，成都市政府果斷做出決定，年內關閉40余家立窯企業，并即日執行。受此影響，原本供求就難以平衡的成都水泥市場，突然之間就出現了超過500萬噸的缺口。

　　由此，馬琳娜認為，如果沒有發生地震，隨著進入二季度的水泥消費旺季，在成都需求缺口的帶動下，四川地區的水泥價格將呈現大幅普漲態勢。但是現在災害發生了，也許傳統的二季度旺季將要滯后2-3個月，而對于周邊水泥生產企業來說，“難于上青天”的四川市場，將要一舉被攻破，四川市場從此將進入“戰國時代”。

　　估值之殤

　　5月13日，交通運輸部已向四川、陜西、甘肅和重慶等省市發出緊急通知，要求在抗震救災期間，對各地有關方面組織向災區運送抗震搶險救災物資的運輸車輛，一律免繳車輛通行費。

　　限制外省市水泥入蜀的是高額的運輸費用，舉一個例子，從重慶運到成都的水泥運費就高達200元/噸，這幾乎是2007年上半年成都水泥價格的一半。如此驚人的運費在平時形成了天然的貿易壁壘，但是在“5·12”后，災后重建帶來的鋪天蓋地的需求將使一切都與之讓位。

　　作為政策的延續，馬琳娜認為，不僅對于重建物資免收通行費或將成為常態，政府也許還會以其他形式對水泥的運輸給予補貼，甚至統一調度支援災區，盡一切可能滿足四川地區重建的水泥需求——假設缺乏強有力的政府干預，四川災后重建所產生的1億噸迫切需求將使周遍省市的水泥企業突破高額運費所造成的壁壘涌入四川，最終將大幅推高四川市場的水泥價格，直接提升災后重建成本。

　　顯然，這不是決策層所希望看到的。

　　而本應在重建中承擔更多責任的四川本土水泥企業，卻亦是此次災難的受害者，蒙受了不小的損失。

　　馬介紹，*ST雙馬(000935.SZ)在江油市有七條濕法生產線共計118萬噸產能，這七條生產線的5座煙塔都在這次地震中損壞嚴重并已停產。而公司在地震中受損的5條生產線都是已面臨淘汰的濕法生產線，本來就已經因為環保方面的問題而面臨整改重建，四川雙馬已經計提固定資產減值準備1.52億元。另外公司在宜賓的80萬噸干法生產線未受影響。本次地震損毀了公司百分之六十的產能，公司的業績在至少兩年內都將受到巨大的負面影響。

　　四川金頂(600678.SH)，公司在峨眉山市有80萬噸干法產能，140萬頓濕法產能，在建160萬噸干法產能。公司生產雖基本未受影響，但公司的在建生產線的投產或將要推后，作為四川地區的當地企業公司將直接授意災后重建，毛利率會獲得一定提升。

　　雖然對水泥行業的前景充滿信心和期待，但是馬琳娜給出的行業評級卻是“短期中性、長期A”。

　　“短期中性”的由來，是因為水泥板塊和個股的連日暴漲，炒作跡象太過明顯，估值業已偏高。

　　*ST雙馬，地震后即連續漲停，5個交易日內漲幅為25.19%，換手率為34.5%,并且放過該股上市以來的歷史第四大成交天量——前三大成交天量出現后，伴隨的都是一路回調。

　　四川金頂,地震當日漲4.41%，隨后三天開始連續漲停，四天累計漲幅為40.55%，成交量有所放大。但是觀察四天參與交易的席位，全部是各券商營業部的散戶游資，著名游資席位如漲停板敢死隊不時現身其中，卻不見一個機構參與其中。

　　祁連山(600720，SH)，地震至今，已累計上漲58.63%,振幅近70%，成交量不斷放大，換手更是驚人，高達74.92%，其間游資出沒，不見機構。

　　馬琳娜認為，水泥板塊真正的核心價值，在于這些外省水泥公司里程碑式的進入四川市場。其認為，四川周邊水泥上市公司的毛利率并不會因為此次事件而得到大幅提升，真正的影響是，這些公司的產能在今后三年內，將會得到百分之百的釋放。

　　封閉的四川水泥市場，或將從此被打開，進入“戰國時代”。