新浪財經訊 2008年5月17日，由國上市公司市值管理研究中心、證券時報、國務院國資委研究中心、新浪財經、清華大學中國金融研究中心、市值管理雜志聯合主辦的第二屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京召開。新浪財經獨家直播本次活動。圖為證監會研究中心黃明博士發表主題演講。

　　黃明：謝謝主持人，各位來賓，女士們，先生們，上午好！

　　本來出席這個會議的主任祁斌沒有來，因為出差去澳洲沒有來，我借這個機會談一點個人的一點看法。

　　那么首先非常感謝這個會議主辦方的邀請。

　　剛才施光耀先生，還有兩位專家，有關市值問題，做了自己很精彩的演講，受益匪淺。

　　那么因為對市值問題，本人研究不是很多，我談一點自己的看法。

　　就這個機會，我想就完善市場管理談一點自己的看法。

　　我想在我們發展資本市場的時候，我們遇到很多的問題，我們首先要思考的問題是什么，我們首先提一個問題，為什么要有資本市場？那么資本市場應該發揮怎樣的功能？這是我們資本市場的事物的本源。我們往往把本源的東西忘記了，那么究竟什么是資本市場的功能，有很多的論述，在學習十七大會議的時候，有一個研討班，我們歸納一下，比較代表性的觀點，第一是資本市場可以為企業發展籌集資金，具有支持國家建設的作用。二是資本市場可以促進企業改革，完善公司治理的作用。第三資本市場具有促進經濟發展方式轉化，優化產業結構的作用。第四，資本市場可以為風險投資有退出通道，還有支持企業創新發展的作用，還有具有創新管理的作用，為大眾分享經濟的成果。還有為企業進行上市，有利于鞏固社會主義經濟基礎，資本市場的發展有利于分散金融風險，提高金融體系的抗風險能力。還有資本市場發展，努力增加財產型收入，促進建立健全社保體系。

　　綜合來看，我認為有兩個功能，是最基本的功能，一個直接融資的功能，還有資產管理的功能，那么其他的一些功能，可以認為兩個功能的一個派生的功能，可以從基本功能推導出來。從我國資本市場的現狀來看，我感到在實現兩個基本功能方面，我們還是有很大的差距的，那么我們從直接融資功能來看地話，大家知道我們現在這個直接融資的比例，依然過低的現象，依然沒有很大的改善。雖然07年我們資本市場的融資，比例比較高，但是總體比較起來，從經濟發展的需要和優化基礎結構，還有成熟市場經濟的國家比較來看，我們的比例還是很低的。另外大量成長型的，創新型小型的企業，很難得到市場的服務。比如說創業板市場，目前還沒有推出來，還有OTC市場將來如何發展，還處于研究當中。

　　那么從資產定價功能來看的話，存在的問題好像更多，首先我們一二級市場的巨大的差價，可能會產生一些問題。那么很多例子，一二級市場的差價的話，一級市場的企業，因為融資要直接流向企業，通過差價的話，二級市場流向的不是企業了，流向很多的機構去了，對融資的效率來說有影響的。第二，是二級市場的股價波動比較大，從2000點漲到六千點，又跌到三千點，說明市場的波動很大的。假如說我們市場的定價功能不能完善的話，很難發生資本市場優化配置的作用，很難促進公司治理的改進，很多公司治理的改進的政策舉措的話，會受到影響，比如說股票期權的激勵機制。所以說，要促進我國資本市場的有效發展，離不開重要的任務，要不斷完善資本市場的定價機制。那么我想恐怕是市值管理的一個核心的意義。我想市值管理，應該從這個角度來考慮問題，市值要能充分反映企業的真實價值，那么這是市值管理的目標。那么現在就有這樣一個問題出來了，什么是企業的真實價值，如何衡量企業的真實價值，我想一個很重要的一個標準，就是分紅的現金流的值，還有和市值的比值，這是一個很重要的考量方面，利潤指標，還有結構也好，最重要體現在收益上，收益要能夠實現，還能很好的分享，如果沒有機制的話，投資者分享不了你的價值，雖然創造出來價值了，雖然流通了，但是最后怎么分享的話，可能是一個很重要的方面。最終的環節要體現在這個方面，這應該是一個很好的評價的指標。作為市值管理的話，需要考慮這個方面的內容。