證監會：大小非和再融資并不“猛烈”

　　中國證監會有關人士日前澄清了市場對再融資和大小非減持的一些判斷。據悉，目前證監會再融資排隊審核的企業家數為40家左右，已經是歷史上的最低水平，僅相當于去年的三分之一。同時，已經獲批的再融資方案，實際發行的也僅占批出額度的20%至30%，因此“由于是市場定價，再融資的市場約束非常強”，有意向不見得報方案，方案獲批不見得發得出去。

　　⊙本報記者 周翀

　　市場約束機制

　　正發揮作用

　　中國證監會有關人士日前表示，與市場的一些判斷不同，再融資、大小非問題并不“猛烈”，市場約束機制正在發揮作用。

　　該人士澄清了市場對再融資和大小非減持的一些判斷。據悉，目前證監會再融資排隊審核的企業家數為40家左右，已經是歷史上的最低水平，僅相當于去年的三分之一。同時，已經獲批的再融資方案，實際發行的也僅占批出額度的20%至30%，因此“由于是市場定價，再融資的市場約束非常強”，有意向不見得報方案，方案獲批不見得發得出去。

　　“大家關心的平安保險再融資方案，到現在還沒報上來。”該人士強調。

　　另外，上述人士還表示，看待“大小非”問題，不一定要從“減持”的角度切入，客觀地描述，應該是大小非的“解禁，”而解禁和減持還有距離較大的一步，即非流通狀態、限售狀態變為流通狀態、可售狀態。

　　去年以來，大小非僅減持了理論解禁可售股票的30%，而且“不光有賣出的，還有買入的。所以解禁不等于減持。”

　　該人士指出，市場上很多股東并不以拿到現金為目的，因此減持并非必然選擇。對于機構、大戶而言，得到現金不是惟一目的，他們做出賣出決策的動機，往往是對公司信心不足，或打算撤出，或是希望參與到更好的企業中去。“證監會推動機構投資者發展的過程中，一個很重要的取向就是希望大小非能夠把他們的資本都穩定地用到企業的股票上來，能夠參與到公司經營管理當中，能夠持續地推動市場健康發展。所以，在這種情況下，大小非解禁并不作為我們判定市場熱或冷、供應量大或小的依據。”

　　“作為市場監管者，要一方面保護投資者利益，同時要支持上市公司利用資本市場發展。如果我們忘了任何一頭，那這個市場的存在也就沒有意義了。”該人士表示。

　　再融資實質系公司治理問題

　　另外，對于我國是否考慮針對金融企業再融資出臺相關規定的問題，該人士表示，金融類公司的資本補充可以通過多種方式實現。“金融類公司，經濟擴張這么快，他們有資本的需求，資本充足率的硬約束很強。但資本的取得有多種途徑，可以發股票，也可以發次級債，還可以通過自身的盈利積累來完成資本補充。將來肯定要考慮多渠道解決資本補充的問題，這樣也讓市場和投資者更有信心，大股東放錢進去，普通投資者也放錢進去。”

　　該人士表示，國際上針對金融企業再融資的確沒有相關規定，成熟市場不僅針對金融機構再融資沒有限制，而且針對所有上市公司再融資都沒有太多限制。

　　但從我國的情況看，限于總體的公司治理水平，管理層與非管理層投資者往往難以取得互信，因此必須通過一系列制度安排來統一管理層與股東的利益。因此，本質上，上市公司再融資是公司治理問題。

　　他坦陳，目前針對上述問題的制度確在完善當中，“從監管角度，我們也是可以做一些工作，能夠有助于完善或提升公司治理的水平，比如進一步提高透明度，讓大股東、管理層給其他投資者提供更多、更清晰的信息來判斷是否持有股票。”

　　目前市場上有觀點認為，應對上市公司再融資行為，從回報股東的角度提出規定。對此，上述人士表示，目前對于再融資公司的凈資產收益率，已經有相關規定，并且政策也鼓勵積極向股東分紅。但如果對具體分紅行為做出規定，考慮到企業類型、所處行業、成長周期的種種不同，已經超出現有的制度對監管機構的授權。監管部門可以考慮推出一些政策，鼓勵公司在事先告知或者溝通明確的前提下，雖然不進行分紅，但通過自我積累充實資本。

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