川財證券 劉藉仁

　　昨日央票利率持續(xù)企穩(wěn)，有助市場信心的確定。昨日國債指數(shù)小幅上漲，收于113.13點，漲0.02%，全天成交16.9億元，較前個交易日大幅增長。從盤面來看，僅有少數(shù)短中期券種綠盤報收，長期品種010107券、010213等均表現(xiàn)較好。

　　中期票據(jù)發(fā)行在銀行間市場正式拉開大幕，從認購情況看，首批共計392億元中期票據(jù)獲得機構(gòu)瘋狂追捧。其中，鐵道部3年和5年期品種獲得機構(gòu)高達30倍以上資金的認購。在股市風(fēng)險增加的情況下，票據(jù)、債券等固定收益品種成為機構(gòu)追捧的對象，也透露出市場資金流動性并不緊張。

　　在日前召開的央行2008年研究工作會議上，央行副行長易綱指出，當(dāng)前，人民銀行研究系統(tǒng)要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟走勢，加強對通貨膨脹及相關(guān)問題的研究。這意味著，在確保經(jīng)濟增速和控制通脹上，貨幣政策在短中期內(nèi)依然會向控制通脹傾斜，總體基調(diào)仍將從緊。

　　盡管一季度宏觀經(jīng)濟趨勢暴露出出口回落、實際投資減速、實際消費穩(wěn)中略降、房價漲幅持續(xù)回落等問題，但央行看來，對經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂明顯強于對經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂，其在重提 “雙防”的同時，淡化了《國務(wù)院2008年工作要點》中提出的“又要防止經(jīng)濟下滑”的調(diào)控目標(biāo)，央行對經(jīng)濟下滑的判斷是只需要 “警惕”而不至于“擔(dān)憂”。因此，從緊的宏觀政策不會有大的變化，這意味著央行在二季度仍將嚴格“控制貨幣供應(yīng)量和信貸過快增長，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)”。也就是說，提高準(zhǔn)備金率、加大公開市場對沖力度、人民幣加速升值都有可能在二季度繼續(xù)。

　　至于加息與否，將看兩項指標(biāo)，一是美聯(lián)儲的貨幣政策取向，二是國內(nèi)通脹的形勢變化，還需觀察4、5月份的CPI數(shù)據(jù)。此外，在匯率政策方面，人民幣升值步伐加快，但中短期內(nèi)，央行恐會將升值速度稍微放緩，一是一季度人民幣加速升值對防通脹的政策效果還需觀察；二是美元貶值速度有所放緩，4月份美元指數(shù)僅微跌0.57%，只相當(dāng)于一季度月貶值幅度的27%。總的來說，從央行會議傳出的最重要的信息仍是貨幣政策將堅持“從緊”不變。

　　有機構(gòu)認為，隨著國際經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟的負面日益明顯以及因雪災(zāi)所導(dǎo)致的災(zāi)后重建工作的基本完成，中國經(jīng)濟的真實“熱度”應(yīng)該會在6、7月份時看得更清晰，那時可能才是政策放松的最早窗口。對于出口、消費、投資等來說，受到雪災(zāi)影響，數(shù)據(jù)有所失真，也有一定的滯后性。照此來看，我們認為，央行在短中期內(nèi)依然會采取從緊的政策不變，后市還將依據(jù)數(shù)據(jù)進行調(diào)整，投資者對宏觀數(shù)據(jù)應(yīng)密切關(guān)注。