□廣發(fā)證券產(chǎn)品創(chuàng)新部

　　在市場出現(xiàn)連續(xù)震蕩和調(diào)整后，交易成本相對低廉、具有杠桿效應(yīng)的權(quán)證成為部分投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)的目標，而且，隨著投資者對權(quán)證的溢價率、實際杠桿等基本指標有了一定認識，能從指標中識別權(quán)證的風(fēng)險水平和獲利能力，即使是權(quán)證新手們都希望運用這些武器一試身手。然而，選擇權(quán)證若僅依靠指標，實屬本末倒置之舉，投資權(quán)證最重要的仍是對正股走勢及價格的判斷，脫離對正股的判斷而單純依賴指標來選擇目標，很可能導(dǎo)致嚴重失誤。

　　進取的投資者傾向于用絕對價格低、實際杠桿高的權(quán)證部署抄底反彈行情，比如3月初，當(dāng)時新上市的石化CWB1杠桿高達2倍，且價格較低，又有炒新概念，很可能就成為此類投資者的首選，然而現(xiàn)在回過頭來看，石化CWB1上市后跌勢不止，從3.5元的高位跌至目前的1.7元附近，令投資者大感不解，其中主要的原因是權(quán)證的正股同期大跌近40%，無怪乎石化CWB1價格被腰斬。同樣，追求安全性的投資者可能會按照低溢價、深度價內(nèi)的標準選擇權(quán)證，這樣可能選擇到一些處于負溢價的權(quán)證，但是負溢價不一定意味著無風(fēng)險套利機會，如果是由市場對正股的前景普遍看淡所致造成的負溢價，那么其修正可能通過正股的下跌來完成，這樣在權(quán)證上獲利的機會也就微乎其微了。典型的案例是馬鋼CWB1，2007年9月，馬鋼CWB1曾最高到達20%的負溢價，由于11月份有第一次行權(quán)機會，溢價率會趨零，不少投資者認為存在套利機會，但后來溢價的回歸以正股的凌厲跌勢實現(xiàn)，而行權(quán)前，馬鋼CWB1的價格也從9月份的8元急挫近40%至5元附近。可見，如果對正股走勢沒有判斷，僅從指標來選擇權(quán)證，尤其在目前權(quán)證數(shù)量不多的情況下，很容易選錯品種。

　　權(quán)證既然是依賴于正股的衍生品，那么投資權(quán)證最該考慮的是正股的走勢，而指標始終是輔助作用，再漂亮的指標，沒有正股的配合，也只是空中樓閣而已。投資者須知，權(quán)證是具有杠桿的投資工具，看對方向固然可以使投資收益錦上添花，但看錯方向的懲罰也是驚人的，比如深發(fā)展自去年的高位至今急挫40%，而同期深發(fā)SFC2下跌60%左右，這樣的幅度可能并非所有投資者都能承受。同時，對時間的風(fēng)險管理也很重要，權(quán)證是有期限的投資品種，例如即將于6月20日到期的南航JTP1，行權(quán)價為7.43元，即正股要在權(quán)證到期前從4月24日收盤價的11.9元跌至7.43元以下，權(quán)證才具有行權(quán)價值，否則就是一張廢紙。所以，投資者不僅要判斷正股未來的價格走勢，更重要是判斷在市場走穩(wěn)并大幅反彈的背景下，正股能夠在權(quán)證剩余的期限內(nèi)實現(xiàn)這樣的預(yù)期的機會有多大。總而言之，歸結(jié)權(quán)證風(fēng)險因素，最重要的莫過于判斷正股的方向風(fēng)險及時間因素，若然無法把握其中的風(fēng)險，投資者還是旁觀為妙，切勿急于進場。（文章僅供參考，據(jù)此進行投資所造成的盈虧與此無關(guān)。）