平安證券衍生產(chǎn)品部

　　對(duì)于權(quán)證市場(chǎng)投資者而言，溢價(jià)率是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。溢價(jià)率是指如果以當(dāng)前的價(jià)格買入權(quán)證，那么到期時(shí)，正股需要上漲(對(duì)認(rèn)購證)或者下跌多少百分比(對(duì)認(rèn)沽證)，投資者才能達(dá)到盈虧平衡。

　　細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)市場(chǎng)上，有很多權(quán)證的溢價(jià)率水平長(zhǎng)期處于高位。那么，這樣的權(quán)證是否可以投資呢？

　　首先要說明的是，投資權(quán)證要先判斷正股方向，在此基礎(chǔ)上再來看權(quán)證的溢價(jià)率指標(biāo)。事實(shí)上，若投資者的目的是持有權(quán)證并打算到期行權(quán)，溢價(jià)率的意義就很大，因?yàn)檫@直接決定了他是否能從這筆投資中獲利；若投資者是以短期操作為主，溢價(jià)率的重要性會(huì)有所許降低，但即便如此，也仍具備一定參照意義。當(dāng)一只權(quán)證溢價(jià)率較高時(shí)，可認(rèn)為其走勢(shì)較易與正股脫離，從而加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　如4月15日，中信國(guó)安大漲7.01%，而國(guó)安GAC1僅上漲2.97%；深高CWB1在正股深高速上漲2.11%的情況下，反而下跌1.36%。從溢價(jià)率水平來看，深高CWB1高達(dá)160.29%，而國(guó)安GAC1亦有82.29%，也就是說，投資者若以現(xiàn)價(jià)買入權(quán)證，當(dāng)權(quán)證到期時(shí)，深高速和中信國(guó)安需上漲160.29%和82.29%，投資者才能不盈不虧，高溢價(jià)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)由此可見一斑。

　　另外，高溢價(jià)證的到期風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。對(duì)于臨近到期的權(quán)證，如果此時(shí)溢價(jià)率仍然處于較高水平，投資者需要特別小心。原因在于，剩余期限越短，正股價(jià)格在權(quán)證存續(xù)期限內(nèi)發(fā)生大的變動(dòng)的可能性就越小，而權(quán)證在臨近到期時(shí)價(jià)格必將向其內(nèi)在價(jià)值回歸，價(jià)內(nèi)證的溢價(jià)率也會(huì)歸至零附近。因此，高溢價(jià)率意味著投資者需要承擔(dān)高成本以及高風(fēng)險(xiǎn)，特別是一些內(nèi)在價(jià)值為零的品種，如我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上的一些認(rèn)沽權(quán)證，在臨近到期時(shí)仍然保持著較高的溢價(jià)率，盡管短線上或許會(huì)受資金拉動(dòng)而有所表現(xiàn)，但在到期時(shí)幾乎都以歸零退場(chǎng)，導(dǎo)致一些投資者血本無歸。南航JTP1將于6月下旬到期，目前其溢價(jià)率仍高達(dá)40%左右，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，切莫參與認(rèn)沽證的炒作活動(dòng)。

　　那么，高溢價(jià)證是不是就肯定不能買呢？這倒不一定。在衡量溢價(jià)率水平時(shí)，我們還要結(jié)合權(quán)證的剩余期限以及價(jià)內(nèi)外程度來綜合考慮。

　　權(quán)證的剩余期限越長(zhǎng)，意味著正股有著更多的機(jī)會(huì)向著權(quán)證持有者有利的方向變動(dòng)。因此，對(duì)于剩余期限長(zhǎng)的權(quán)證，可以允許較高的溢價(jià)率。如我國(guó)市場(chǎng)上的一些品種，在上市初期溢價(jià)率一般很高，原因之一在于這些品種距離到期時(shí)間還遠(yuǎn)，時(shí)間價(jià)值較大，溢價(jià)率在一定程度上是反映了權(quán)證的時(shí)間價(jià)值。另外，權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度對(duì)其溢價(jià)率水平也有一定影響，相對(duì)于價(jià)內(nèi)證來說，價(jià)外證的溢價(jià)率水平會(huì)傾向于較高。