游蕓蕓

　　聯合證券研究所統計分析表明一季度打新進入微利時代

　　“打新”不再穩賺不賠，雖然這對于部分投資者來說是件殘酷的事，但近期已成為事實。聯合證券研究所策略小組的研究表明，經過簡單成本處理的數據顯示，2008年第一季度一級市場網下配售進入微利時代、網上配售甚至進入負收益時代。

　　從2007年5、6份開始，新股價格出現“高開低走”的趨勢，特別是在9-10月份上市的公司尤為明顯。隨后，“高開、低走、破發”成為滬深市場恢復融資功能后一級市場的寫照。

　　二級市場自去年10月開始的逐步下跌顯著影響一級市場，部分上市公司股價相繼跌破發行價，而滬市成為“破發”的重災區。聯合證券統計表明，今年一季度，市價跌至發行價10%以內的公司，全部為滬市2007年10月以后上市的公司，其中已有2家公司跌穿發行價，4家公司市價已非常接近發行價。

　　同時，打新的實際收益率明顯下跌。2007年10月上證指數創新高后，網上和網下實際收益率開始下跌，并逐步走低，維持相對低收益水平，調整后的網下配售實際收益率在2008年一季度下降至5.63%的平均水平，而2007年該值在14%以上。

　　聯合證券統計還顯示，進入2008年后，網上申購中共有4個負的實際收益率，而2007年全年也僅有7個。2008年一季度的打新實際收益率平均值跌至-0.59%，而2007年全年實際收益率平均高達8%。就深滬兩市場整體的平均值而言，2008年一級市場的網上申購實際上已經進入無利可圖的時代。

　　從深滬市場總中簽率情況看，上周一級市場“打新”資金減少788億元，總中簽率水平有所提高，從4月初的0.3632%上升到4月中旬的0.4276%。另外，由于滬市近兩周均有新股發行，因此這兩周的網上申購中簽率有所提高，并維持在0.19%以上水平。

　　但進入第16周(4月15日起)，深滬市場共有2家公司首日上市，網上申購年化收益率平均為2.99%、網下配售收益率為7.31%，如果進行簡單的成本處理后(網上扣除一年期定期存款利率、網下扣除7天回購利率)，網上實際收益率為-1.15%(2.99%-4.14%=-1.15%)、網下配售實際收益率為4.025%(7.31%-3.285%=4.025%)。

　　聯合證券研究所策略小組指出，總的來看，2007年滬市20%以上收益率或將成為歷史。從市場分類看，滬市收益率優勢明顯、深市網上配售收益最低；行業分類看，新股超額收益集中的行業是采掘業、金融保險業以及交通運輸倉儲業。

　　聯合證券認為，2008年一季度證券市場新股發行在融資總規模占比提升幅度并不明顯，但相信在二級市場穩定后，其融資總量仍能維持高位，一級市場的投資機會尚存。同時，紅籌回歸或能延續2007年大藍籌高收益率的趨勢，創業板推出將增加市場發行數量和規模，有望改變深市網上“僧多粥少”造成低收益率的情況，深市的收益率結構或能改善。