平安證券衍生產品部

　　從本質上來說，權證是一種期權合約，它賦予投資者這樣一種權利：投資者可以在約定的時間，以一個事先約定好的價格（行權價格）買入或者賣出一定數量的正股。在權證的交易中，投資者為了獲得這種權利，就需要向權證的發行人或出售者支付一定的費用，此費用的本質即為權證所具備的價值。

　　理論上可以將權證的價值分為內在價值和時間價值。內在價值即為投資者立即行權可以獲得的收益。對于認購證來講，如果正股價格高于行權價格，則內在價值等于正股股價高出行權價格的那部分數額。例如，某認購證行權價格為10元，而正股價格為12元，則其內在價值為2元。如果正股價格等于或者低于行權價格（平價或價外權證），則權證的內在價值為零；對于認沽證來說，則剛好相反。

　　由于行權的時間往往是有約定的，投資者一般不能夠馬上行權，所以內在價值并非決定權證價值的唯一因素，平價權證和價外權證在這一點上表現尤其明顯。雖然這兩類權證的內在價值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價格在買賣的。這是因為，在權證價格中還包含著一個重要部分———權證的時間價值。

　　權證的時間價值實質上是權證在到期之前具備獲利潛力的價值。例如，某認購證目前距離到期還有半年時間，現在正股價格是10元，行權價格是15元，那么權證目前的內在價值顯然為零；但半年后如果正股價格上漲到20元，則屆時權證的內在價值為5元，權證的持有者仍有獲利的可能。因此，即使目前此權證的內在價值為零，其仍會以高于零的價格進行交易，這部分價格便是其時間價值的體現。

　　權證的內在價值僅與正股價格及行權價格有關，而時間價值還受到其他諸多因素的影響，例如權證的剩余期限、正股的波動率等等。

　　由于時間價值代表權證在到期之前給持有人帶來的收益的可能性，因此，一般來說，權證的剩余期限越長，其時間價值也越大。隨著時間的推移，權證越來越臨近到期日，其時間價值也會越來越小。而且權證越趨于價外，剩余期限越少，時間價值就損耗得越快。

　　此外，時間價值的大小與正股價格的波動率也有關系。由于買入權證的投資者通過支付權利金獲得相應的權利，其潛在的收益可能是無限的，而其最大虧損則是有限的（僅限于支出的權利金），因此正股價格的波動率越大，無論是認購權證還是認沽權證，時間價值也越大。