中國經濟型酒店行業，以如家上市為契機，一度成為各路資本眼中的賺錢機器，在近年來經歷了一輪近乎瘋狂的擴張。然而，隨著如家2007年四季報首現虧損，昔日陶醉于編織“高增長、高回報”故事的經濟型酒店行業，突然陷入一波波恐慌中。“某公司資金鏈斷裂”，“某公司因盈利目標達不到而延緩上市”，“某公司投資方因不滿其表現而意欲全盤接管”……類似傳言在行業里不斷涌現。與此同時，如家、漢庭、格林豪泰、7天等各家“掌門人”紛紛出面發表觀點，爭辯中國經濟型酒店是否進入行業拐點。

　　中國經濟型酒店似乎正面臨著其誕生以來的首次考驗：行業是否走到了階段性的頂點？究竟是誰該為今天的亂局負責？行業的前途到底在哪里？

　　⊙本報記者 索佩敏

　　→ 七斗星轉手成導火索

　　事實上，關于經濟型酒店行業是否過熱的討論自去年上半年即已開始，但一直淹沒于投資的熱潮中。而真正引起行業警惕的一個契機，則是源于如家3月4日公布的2007年年報和四季報。在四季報中，一直以“高增長、高收益”著稱的如家，首度出現虧損。

　　根據如家公布的四季報，公司凈虧損1520萬元，其中計入了460萬元的股權獎勵支出、2410萬元的匯兌損失，以及同收購七斗星商旅酒店相關的1320萬元支出。對此，如家CEO孫堅在接受上海證券報采訪時表示，匯兌損失并非經營性虧損，只是由于如家獲得的資金為美元，而記賬則以人民幣記賬，因人民幣對美元大幅升值而產生了匯兌損失。鑒于人民幣將保持升值的趨勢，目前如家已在逐步將美元資產轉回為人民幣。而對于整合七斗星的代價，孫堅指出，在收購七斗星時，公司已經預見到未來6至9個月會有虧損，而隨著管理的到位、系統改造的完成，6至9個月后七斗星的盈利能力將會上拉到如家門店的平均水平，因此這一虧損也是可預見的、階段性的。

　　去年10月，如家宣布以3.4億元的總代價收購七斗星連鎖酒店100％股權，這是近年來國內經濟型酒店行業最大的收購案。有業內人士認為，七斗星的轉手正是行業過熱而導致弱者淘汰出局的開始。

　　“七斗星的出售預示著，有人意識到在短期內走通過做到一定規模、實現盈利、再上市這條路的可能性較小。”錦江之星旅館有限公司總裁徐祖榮如此評價。

　　徐祖榮透露，去年下半年，當獲悉七斗星原創辦方有意將旗下酒店出手時，錦江之星也曾與其接觸過。“當時他們覺得如果想爭取2至3年上市，1年必須要開70至100家店，而這幾年物業成本一直在上升，加上品牌難以形成，他們做得很辛苦。”在這種情況下，七斗星創辦方轉而尋求其他途徑，即通過出售來套現。

　　七斗星創立于2005年9月，目前擁有客房數量約為4200間，2006年在中國經濟型酒店中排名第八。徐祖榮表示，錦江之星一度對七斗星表示了強烈的興趣，但在看過客房后，發現其并不符合錦江之星的定位。“房間一看就是由酒店業非專業人士設計的。”據他舉例，七斗星的淋浴房在客房正中間，雖然看起來設計新銳，但實際并不符合客人的住宿習慣，加上有些地方施工質量也不夠好。經過錦江之星的測算，收購七斗星平均一間客房的價格為8萬元多一點，如果按照錦江之星的標準進行翻新改建，每間房需要再投入5萬至6萬元，而錦江之星新開店的成本不過是每間8萬至9萬元。“收購下來的好處是可以快速擴張，壞處則是需要付出較大的投入代價和一段時間的虧損，權衡再三，我們還是選擇了放棄。”

　　而如家CEO孫堅也坦言，在目前國內經濟型酒店普遍火熱的情況下，適合收購的酒店往往是自身經營水平不太好的。如果自身盈利的酒店品牌，收購成本會較高。“我們在收購七斗星時已經預計到了這一前期損失。”

　　事實上，七斗星的發展軌跡也折射出行業內相當一批企業的生存狀態。根據中國經濟型酒店網公布的2008年中國經濟型連鎖酒店品牌排行4月榜，目前國內經濟型酒店品牌達到了58個，而開業酒店數超過50家的僅有7個，分別為如家、錦江之星、莫泰、7天、漢庭、格林豪泰和速8，余下的50多個品牌開業酒店數全部集中在4至27家的規模，呈現出嚴重分散的格局。據中國經濟型酒店網CEO胡升陽透露，目前有相當一批中小型經濟型酒店品牌，其實是由酒店業外的人投資的。當初這批人由于如家的上市效應而進入，但實際對于酒店市場并不了解，相當一批品牌目前靠自有資金維持，面對拿到風投的大品牌飛速“跑馬圈地”，其擴張顯得力不從心，盈利狀況也在不斷下滑。

　　→ 爆發增長終將結束

　　盡管大多數業內人士都承認目前行業存在泡沫，但對于國內經濟型酒店的前景卻都一致看好。不過他們也承認，行業的爆發增長時代總會結束，最終還是將回歸到平穩發展的道路上。

　　孫堅認為，目前在北京、上海、廣州和深圳這四大城市，由于此前多家企業爭搶物業，抬高了成本，也產生了泡沫。但目前大多數二三線城市的物業成本仍在可接受的范圍內，而且隨著這些城市的經濟發展，其房價還有提升空間。

　　據國家旅游局此前公布的數據顯示，2007年我國旅游業總收入達1.09萬億元，首次突破1萬億元。2007年全年入境旅游人數達1.32億人次，增長5.5％，其中入境過夜旅游人數達5472萬人次，增長9.6％；國內旅游人數達16.1億人次，增長15.5％。經濟型酒店越來越多受到青睞。

　　季琦表示，對于中國這個市場來說，經濟型酒店行業只是剛剛開始。他認為，目前國內上網人群有1億多人，這部分人可看做是經濟型酒店的客戶，而中國城市化進程的不斷推進會繼續擴大這部分消費人群。“美國的大型經濟型酒店品牌擁有2000多家店，而中國目前最大的品牌如家只有200多家的規模。”在他看來，經過5至10年的發展，中國市場可能形成7至8個擁有上千家門店規模的大型經濟型酒店品牌。

　　不過，多家企業也承認，目前90%以上的高入住率不會長久維持下去，為此各家也需要作好應對。徐祖榮透露，2至3年前錦江之星的入住率可達100%，而現在則降到略高于90%。“當入住率達到85%時還能這么賺錢嗎？”徐祖榮表示，公司從2年前就開始通過調整管理架構等方式來削減成本、提升盈利能力。

　　季琦則預測，目前漢庭90%以上的出租率還能維持2至3年，而5年以后可能降到85%至90%。不過，考慮到中國若干年的通貨膨脹使得客房價格會上升，整個RevPar（可使用每間客房收入）的趨勢將是穩定之后略有上升。

　　“要挺過目前的艱難時刻。”在孫堅看來，中國市場始終需要物有所值的產品，扎實做好每一家門店的產品和服務，經濟型酒店終將走上健康發展的道路。

　　→ 三大誤區擾亂市場

　　在如家四季報爆出虧損后，多家經濟型酒店品牌的掌門人密集發表言論，爭辯經濟型酒店行業的拐點是否到來。而在紛繁蕪雜的言論背后，各大品牌至少在一點上達成了共識：經濟型酒店行業目前的確存在泡沫。多位業內人士分析，目前在這一行業存在三大認識誤區，從而導致大量短期投資者在去年瘋狂涌入，在一個尚處于發展初期的行業中催生了泡沫。

　　誤區一：經濟型酒店=暴利

　　由于目前純粹以經濟型酒店概念上市的股票只有如家一家，而其他品牌并未對外公布財務數據，因此，如家的業績往往成為業界衡量這一行業利潤的標準。根據如家公布的2007年年報，如家2007年總營收為10.093億元，比2006年增長71.5%。不計入七斗星商旅酒店，如家2007年的酒店入住率為92.2%，每間酒店客房營收為人民幣166元。但是，經濟型酒店業的盈利能夠普遍保持這一水平嗎？

　　國內經濟型酒店行業在近兩年經歷了爆發式的增長。根據中國經濟型酒店網公布的經濟型連鎖酒店行業景氣指數（統計數據收錄于今年1月1日）顯示：以2005年底為基準，全國經濟型酒店的規模指數由1000點上升至2829.12點，大漲1829.12點。在酒店客房數量暴增的背后，是成本的不斷上漲，相當一批品牌發現這一市場并不像想象的那么容易賺錢。如家CFO吳亦泓曾透露，由于七斗星的大部分酒店開業時間較短，去年10月份七斗星的平均出租率約為60％至70％，遠低于如家90％以上的水平。而七斗星在被如家收購前已經呈虧損狀態。

　　格林豪泰董事長徐曙光透露，2007年，南方一些大城市的經濟型酒店物業成本被炒得很高，而到2008年，這些地區的房地產市場在中央宏觀調控政策的調控下，開始趨于理性，酒店物業的租賃價格也同期下降。以同樣開50家店為計算單位，2007年，酒店物業租賃成本達到甚至高于1.75元/㎡/天，而現在的市場價格基本低于1.25元/㎡/天，以單店物業為5000㎡、10年租賃期計，10年內的物業成本相差就達到4.5625億元。目前已經出現一些連鎖酒店無法消化前期“搶樓”帶來的高昂成本，資金鏈出現問題。

　　徐祖榮則表示，除了物業成本，酒店業的底層人員流動性本來就快，而層出不窮的新酒店令人才需求不斷增加，人員的流動性也不斷加快。為了獲得與酒店發展配套的員工，加上國內物價上漲，經濟型酒店行業的人力成本也在上升。

　　“現在大多數經濟型酒店并不是很賺錢。”孫堅一語道破現在行業的整體生存水平。他進一步指出，如果連單店或者局部都不能盈利，很難造就靠單純做大規模而實現盈利的公司。

　　誤區二：低價房間=經濟型酒店

　　“現在行業里有些人覺得，只要提供價格便宜的房間，就是在做經濟型酒店。”徐祖榮認為，對于經濟型酒店來說，價格經濟是一方面，并不代表可以忽視客人的基本需求——干凈、方便，而這背后是對企業專業性、標準化管理能力的高要求。

　　由于競爭激烈，目前相當一批中小品牌的酒店為了維持入住率而不得不采取降價的方式。根據中國經濟型酒店網的數據，自2005年12月以來，盡管行業的規模指數大幅增長，但房價指數卻在下降，由基數100下降為95.33。對此，漢庭CEO季琦認為，“價格戰沒得打”。在他看來，目前的市場背景下，各經濟型酒店品牌的成本都差不多，每家價格下調的空間很有限。

　　徐祖榮指出，由于有些品牌對經濟型酒店存在片面認識，為了在壓低價格的同時獲得較高的利潤，往往通過降低房間材料質量等方式來降低成本，這樣做在短期內可能會獲得利潤，但長期來看，客戶最終不會選擇這樣的酒店。

　　除了房間的質量，如何在連鎖擴張時保持一定的服務標準，也是經濟型酒店的要素。孫堅認為，經濟型酒店的制勝之道在于規模化的復制能力。“當一個品牌發展到100家左右的規模、30至40個城市的跨度時，將是一個管理的瓶頸，能否將一個城市的管理和盈利能力在每個城市都得到保持，將是進一步發展的關鍵所在。”

　　誤區三：如家模式=行業成功模式

　　“應該說，如家的上市效應讓很多人抱著同樣的目標進入這一行業。”如家創始人、紅杉資本中國基金創始合伙人沈南鵬接受上海證券報采訪時如此表示。如家于2006年11月登陸納斯達克，融資1.09億美元，開盤當日即大漲6成。如家的成功上市，讓相當一批投資者認為，這是經濟型酒店發展的一條財富必由之路。

　　徐曙光認為，在當前的中國經濟型酒店投資熱潮中，主要有兩類投資者，一類是短期投機，希望做大上市或轉手套現，另一類則是希望在這一行業長期發展。對于前一種投資者來說，當務之急就是盡可能擴大規模，在此背景下甚至可以暫時不盈利。于是，從2007年開始，很多經濟型酒店不計成本去“搶樓”，很多一線城市的物業成本，超過了目前合理水平的三成到五成。

　　“漢庭在去年12月最快的時候一周要簽約8至10個項目，當時我的內心就感覺不對。”季琦表示，在行業內其他品牌大舉擴張時，漢庭也曾經設計了一個激進的上市計劃，并為此快速擴張。直到去年年底，漢庭開始調整戰略，將2008年新開店數量由原來的150家調整為100家，而且不急于上市，“要以合適的成本去融資。”

　　如家的成功畢竟只是一個企業的成功，并不能代表這一模式可以在整個行業通用。胡升陽分析，未來經濟型酒店行業的競爭將是品牌的競爭，對于現在一些已經建立起一定品牌知名度的全國性企業來說，由于可以借助品牌優勢向分店輸送全國客源，其優勢遠遠大于那些尚在盈利線上掙扎的無名企業。與此同時，一些在區域內具有了一定品牌知名度的中型企業，對于區內客源也有較好的吸引力，他們在當地也有一定的生存空間。

　　更為重要的是，如今的宏觀市場環境，較之如家上市時已經有了極大的逆轉。孫堅指出，由于美國次貸危機、中國銀根緊縮以及中國資本市場近期的變化，目前資本對于經濟型酒店行業的注入開始謹慎。

　　而中國概念股近期在納市的疲弱表現，也讓眾多等待上市的經濟型酒店感到前路迷茫。截至4月15日，如家在納市的收盤價為21.62美元，較之2007年10月的最高點48.27美元大幅下跌了55.2%。“我們認為現在上市的估值不能滿足期望值。”季琦解釋說，作為后續上市的經濟型酒店企業，投資者自然會將其與如家的估值進行比較，目前如家的價格讓市場對于這一行業的整體估值下降，從而降低了企業上市的熱情。

　　一面是新資金的注入開始趨緩，拖慢了相當一批酒店的擴張步伐，另一面則是資本市場的景氣度回落令其對經濟型酒店的估值下跌，阻擋了部分企業的上市步伐。兩相夾擊下，一些原本期望通過上市盡快套現的企業開始不堪負擔，轉而尋求被大品牌收購。徐祖榮透露，目前行業里一些小的連鎖品牌正在尋求買家，錦江之星也跟其中一些有過接觸，不過很多品牌依然對套現的期望較高。不過，他相信，隨著時間的推移，小品牌的經營會更加困難，而巨頭下手收購的價格也會更加合理。