據(jù)悉，央行即將在銀行間債券市場(chǎng)推出中期票據(jù)，第一批試點(diǎn)的發(fā)行人預(yù)計(jì)將以AAA級(jí)中央企業(yè)為主，期限可能主要集中在3-5年，并采取無(wú)擔(dān)保方式。從規(guī)模上來(lái)看，考慮到央行對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品推進(jìn)的力度以及發(fā)行短期融資券的成功經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)有可能會(huì)達(dá)到1000億的水平。

　　定價(jià)上來(lái)看，對(duì)于期限為3年的中期票據(jù)，我們認(rèn)為可采用3年期央票加信用及流動(dòng)性溢價(jià)的方法，從以往短期融資券與央票的利差走勢(shì)來(lái)看，最優(yōu)質(zhì)的AAA級(jí)中央企業(yè)的短期融資券與央票的利差一般在30到50bp，信用稍差（相當(dāng)于短期融資券評(píng)級(jí)的第二檔）的國(guó)企短期融資券與央票的利差一般在50到70bp，因此我們認(rèn)為最優(yōu)質(zhì)的3年期AAA級(jí)中央企業(yè)中期票據(jù)的合理收益率應(yīng)在4.9%－5.1%，信用稍差的國(guó)企3年期中期票據(jù)的合理收益率在5.1%－5.3%。目前期限為5年和3年的政策性金融債之間的利差僅為10bp左右，因此我們可以判斷同一企業(yè)的5年期中期票據(jù)的合理收益率應(yīng)高于3年期中期票據(jù)10bp－20bp左右。

　　我們也可以根據(jù)交易所分離債的收益率狀況來(lái)為5年期中期票據(jù)定價(jià)，目前信用稍差（相當(dāng)于短融評(píng)級(jí)的第二檔）的國(guó)企發(fā)行的5年期無(wú)擔(dān)保的分離債與相同期限有擔(dān)保的分離債的利差為30bp左右，而當(dāng)前銀行間5年期有擔(dān)保的企業(yè)債收益率在5.2%左右，因此該信用等級(jí)的5年期中期票據(jù)的合理收益率應(yīng)在5.5%左右，該種定價(jià)方法得到的結(jié)果與我們前述方法得到的結(jié)果基本相同。