比聯金融產品為亞洲活躍的衍生產品供應商，提供多元化產品，包括權證、結構性產品，并積極參與投資者教育，詳請可瀏覽比聯網頁。證券價格可升亦可跌，投資者有可能損失全部投入的資金。投資者應充分理解權證特性及評估有關風險，或咨詢專業顧問，以確保投資決定能符合個人及財務狀況。

　　港股自復活假后呈明顯反彈，于9個交易天內，恒指累積升幅逾4000點;于上周二及周三呈回吐，兩日向下調整近594點。從宏觀層面分析，雖然過去兩周港股與外圍市況較前穩定，但現時尚未可下環球市場已擺脫次按危機的結論，以致權證宜較為保守。

　　本欄于個多月前曾提及中國香港有一批封頂折扣權證重新推出于市場。封頂折扣權證的結構是買入認購權證、并同時沽出較高行使價的認購權證，以致封頂折扣權證的特性在于其輪價、溢價、隱含波幅及時間值損耗均較相同行使價及年期的標準證為低。當中，本欄提及運用封頂折扣認購權證較佳的時機，是投資者認為個別正股后市或有升幅、但升幅相對有限，加上股份整體隱含波幅屬偏高下，是綜合風險較標準證低的選擇。封頂折扣證于中國香港市場運作近個多月，現水平，或能提供更多市場數據予投資者評估封頂折扣證的實際表現。

　　以匯豐封頂折扣認購權證7100為例，7100為08年2月26日第一批新上市的封頂折扣證之一。由7100上市至上周一(4月7日)計，其價格由0.89元反覆上升至1.36元，累積升幅約52.8%;期內，匯豐累升11.6%，反映封頂折扣認購證同樣能予參與者適中的杠桿效應。除此之外， 7100亦充份表現出頂折扣證隱含波幅方面的防守性。過去2個月，匯豐場外期權的隱含波幅變化較大，隱含波幅高位一度至約35%，至上周一(4月7日) ，則回落至約27%，高低差幅逾8個波幅點子，令期內，個別匯豐標準證價格較受引伸變化左右。相對而言，7100首日上市的有效杠桿約3.8倍，如以首日開市價至上周一計，7100的理論升幅應為44.1%;與實際升幅(約52.8%)相若，反映股份引伸如有下調的可能性，由于封頂折扣證的隱含波幅敏感度較低，其輪價變化亦相對穩定。

　　至于入市后短線看錯邊，封頂折扣權證的防守性又如何?當中，或可以紫金封頂折扣證9390過去1個月的實際表現作參考。

　　以3月18日金價創新高之時，紫金H股同日以8.7元開出，紫金封頂折扣證9390則以0.116元開出;惟其后，金價連續數天呈大幅回吐，拖累紫金一度跌至6元，正股累積跌幅約2.7元或45%，9390亦一度跌至0.056元。然而，短線整固過后，近日資源價格回穩，至上周一(4月7日)，紫金股價連續2日呈大幅反彈，上周三(4月9日)收報8.6元，如由3月18日至上周三計，紫金正股價格僅僅屬打和;然而期內，紫金封頂折扣證9390則上升0.015元或11.5%，上周三收報0.131元。此例子可反映即使持有封頂折扣證的投資者短線看錯方向，但由于封頂折扣證的時間值損耗較標準證低(9390的1周時間值損耗約1.5%)，令持倉者待正股中線轉向所需付出的時間值損耗較低，以致一旦正股中線回升，持倉者或仍有錄得帳面盈利的機會。

　　目前，港股后市走勢較難掌握，原因是當恒指市盈率偏低，不乏個別機構性投資者趁低吸納;然而，美國經濟數據及深滬投資氣氛尚未穩定。現時，一般港股投資者的選擇有三。其一，是靜觀其變，但此舉或令投資者錯失入市機會;其二，是直接買入正股，但動用的資金相對較多;其三，是在整體隱含波幅仍屬偏高下，斥小注資金，留意綜合風險較標準權證低的封頂折扣權證。