平安證券衍生產品部 薛普

　　受大盤及正股走勢影響，近期權證市場以寬幅震蕩為主。以贛粵CWB1為例，本周前兩個交易日贛粵CWB1均收報紅盤，較上周末收盤價來說，其盤中最高漲幅達9.84%。隨后的兩個交易日，贛粵CWB1則連續下跌，盤中最大跌幅高達9.98%。總體看來，一周累計漲幅僅為-0.91%。

　　筆者看來，在權證走勢大起大落的情況下，投資者更應注意投資風險。其中，除了要謹防正股價格變動的風險之外，對于以下兩種風險的考慮也尤為重要：

　　第一，權證的時間價值損耗風險。在其它條件不變的情況下，權證的時間價值會隨著其剩余期限的減少而降低。尤其是價外程度較高、剩余期限較短的權證，其時間價值的損耗速度相對來說會更快。

　　以深高CWB1為例，其行權價格為13.85元，正股深高速于周五的收盤價為7.60元，則相當于深高CWB1的價外程度高達45%左右。因此其內在價值為零，且現在的市場價格全部是時間價值的體現。長期來看，隨著到期日的臨近，深高CWB1時間價值的損耗現象將較為明顯。另一只權證深發SFC2雖然處于深度價內，但其距離到期日只剩下兩個多月的時間。由于價內證于到期時的溢價率水平接近零，其估值水平的回落可以預見，而溢價率歸零的過程即為其時間價值損耗的過程。

　　第二，權證引伸波幅下降的風險。一般來說，我們可以將引伸波幅理解為市場對于權證剩余期限內正股波動率的預期。不過，在真實的市場條件下，由于受到供求關系等因素的影響，引伸波幅和正股波動率總是存在一定的差距。

　　以本周五的收盤價格計算，剔除連續停牌的云化CWB1以及溢價率為負的鋼釩GFC1之外，12只認購證平均溢價率高達68.26%，平均引伸波幅水平則高達121.59%。其中，深發SFC2和深高CWB1的引伸波幅水平均在200%左右，而其正股波動率卻僅位于50%左右。

　　雖然如此，正股波動率的變化對引伸波幅仍有較大的影響。其它條件不變的情況下，正股波動率上升(或降低)有可能會導致引伸波幅的上升(或降低)。因此，即使正股價格和剩余期限不變，如果正股波動率下降，也有可能使權證的引伸波幅有所降低而導致權證價格下跌。因此，投資者對權證進行投資時，要謹防正股波動率下降所帶來的權證引伸波幅的下降。