賈國文

　　民建中央提出的完善資本市場稅收政策的提案被列為了全國政協(xié)一號提案，它充分說明資本市場的發(fā)展在我國當(dāng)前經(jīng)濟生活中的極端重要性。一時間，股票印花稅成為市場熱議的話題，有建議減半征收的，有建議單邊征收的。筆者以為：干脆稅負再降一步并順勢完善資本市場征稅體系。也就是說，由單邊只對賣方征收股票交易印花稅進一步下降為只對持有期限不足一年的盈利賣方按照千分之三征收，同時印花稅全部取消，即所有的買方、所有虧損的賣方以及持有期限超一年的盈利賣方全部免稅，不僅免資本利得稅，而且也免印花稅。這樣做的目的是既可以對當(dāng)前市場有救市效應(yīng)，同時又可以使符合國際慣例的資本利得稅體系平穩(wěn)著陸。如果如此之低的稅率隨后又引發(fā)了股市過度投機，則可以從時間和稅率兩個維度調(diào)控加以抑制。

　　實行資本利得稅新體系取代印花稅舊體系具有以下六大好處。

　　一、完善股市交易基本制度并賦予其自我調(diào)節(jié)功能。2005年股改成功后，我國股市進入全流通時代，短短2年間股市有了脫胎換骨的變化，已實行了近18年的印花稅就顯得有些落伍了。而在西方發(fā)達國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得進行征稅。在新體系下，既可以起到“多盈利多交稅”的效果從而對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用外，又可以在牛市的時候由于普遍獲利而增加征稅和在熊市的時候由于普遍虧損而減少稅收。也就是說，新體系使得股市具有一定的自我調(diào)節(jié)功能。同時，新體系也可以避免政府調(diào)整印花稅率所帶來的尷尬。

　　二、新體系可以靈活調(diào)控股市的投資性與投機性。它可以從時間和稅率兩個維度對股市的投資性和投機性進行立體調(diào)控，時間調(diào)控跨度可以從3個月至2年之間而稅率則可以從0至100%之間調(diào)控。在美國的資本利得稅體系中，1997年稅制改革前劃分長短期投資的標準為18個月，長期稅率為40%，短期稅率為20%，現(xiàn)在則分別為12個月、20%和10%。因此，從時間和稅率兩個維度進行立體調(diào)控，總能找到一個投資性和投機性相得益彰的狀態(tài)。

　　三、可以對違法違規(guī)和做莊等過度投機進行定點清除，同時減輕監(jiān)管部門的稽查壓力。資本利得稅不會像印花稅那樣把板子打向所有的投資者，在打擊投機的同時也誤傷了無辜。由于股票是沒有到期日的投資品種，因此從理論上說，持有的期限越短則投機的可能性越大，反之亦然，所以對短期持有征收重稅可以對投機交易進行定點清除而不會傷及無辜投資者。最近，證監(jiān)會一次就招募700名公務(wù)員來從事稽查工作，按照當(dāng)前這種股市發(fā)案速度，恐怕再招700人也不夠用。新體系則可以在自發(fā)調(diào)控股市和對投機進行定點清除的同時，減少做莊和操縱股價等違法違規(guī)的發(fā)生，從而減輕監(jiān)管部門的稽查壓力。

　　四、可以避免行政干預(yù)市場。為了抑制權(quán)證的過度投機，監(jiān)管部門曾出臺了一個權(quán)證最后交易日不對稱漲跌停板的措施引起投資者極大不滿并落下行政干預(yù)市場的口實。而新體系則可以規(guī)定對當(dāng)天轉(zhuǎn)讓的資本利得征收重稅來對付這種投機性為。由于對當(dāng)天轉(zhuǎn)讓的盈利征重稅屬于事先制定好的游戲規(guī)則，因此它可以有效避免監(jiān)管部門被投機者牽著鼻子走而被迫行政干預(yù)市場的被動局面。

　　五、把新體系打造為類似于央行存款準備金率的直接針對股市的調(diào)控手段。有的人會說，頻繁變動稅率顯得不夠嚴肅。其實，作為一動即會引起金融地震的央行“三大法寶”之一的存款準備金在一般情況下也不是頻繁變動的，但是在流動性泛濫面臨失控的特殊情況下，存款準備金率已經(jīng)作為央行的頻動工具在使用。同理，在一般情況下資本利得稅稅率是不經(jīng)常變動的，但是在投機泛濫面臨失控的情況下，我們有充足的理由來頻繁使用包括稅率在內(nèi)的調(diào)控措施以抑制股市投機。

　　六、把當(dāng)前股市以投機主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為投資主導(dǎo)，還股市以價值投資的本色。我國股市自1990年12月19日建立以來投機性的表現(xiàn)要遠遠大于投資性。遠的不談，就拿股市近期的表現(xiàn)來說，以上證指數(shù)為例，上證指數(shù)2007年全年在2006年上漲130%的基礎(chǔ)上又上漲了96.66%，漲幅再次雄踞世界各國股市之首。從個股上來說，連拉46個漲停板的ST金泰和創(chuàng)造了“煮熟的鴨子飛起來了”神話的全聚德，以及一天上漲幾十倍的權(quán)證“末日輪”效應(yīng)等等。這些都足以說明我國股市目前投機的猖獗和違法違規(guī)的泛濫。長此以往，理性投資者會越來越少，非理性投資者會越來越多，這將進一步加劇資本市場的混亂和無序。其實，股市從理論上來說應(yīng)該是一個純粹的股票投資場所，是排斥投機性的。比如，價值投資大師巴菲特就刻意不對其旗艦公司美國伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hath－away）的股票進行送股和拆細等游戲，以致于其股價現(xiàn)在高達137000美元一股，大約相當(dāng)于100萬元人民幣一股。股神的目的就是希望把哈撒韋公司變成投資者的天堂，而非投機者的樂園。因為做莊者都是在操縱股價較低的股票并配以編故事來吸引散戶進場交易從而達到牟取暴利的目的，而散戶一般是買不起哈撒韋這么貴的股票的，所以做莊者一般也不會選擇哈撒韋來投機。

　　有的投資者可能會提出：由于我國目前尚未實行綜合納稅申報，因而推出資本利得稅的時機尚不成熟�？墒俏覀兊墓べY所得稅和稿費所得稅哪一個也沒有因為沒有綜合納稅申報而免交過，而是由支付單位代收代繳，那么資本利得稅怎么就不能也效仿實行代收代繳呢？

　　綜上所述，只有真正建立起投資主導(dǎo)和適度投機的股票市場才能真正將十七大報告中首次提出的“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”落到實處。很顯然，如果股市投機過度，那么股市不僅不能給群眾帶來財產(chǎn)性收入，而且還會成為普通百姓金融資產(chǎn)的“吸血鬼”。