證券時報記者鄭曉波

　　昨日，央行公布一季度金融運行數據，其中一季度貸款和3月份單月貸款額度同比均出現下降，3月份貨幣供應量增速也明顯回落。對此，分析師表示，數據表明一季度政府采取從緊的貨幣政策成效顯著，經濟過熱的態勢基本得到扭轉，在此情況下，今年央行采取加息的可能性減弱。

　　緊縮政策成效顯著

　　中信證券宏觀分析師陳濟軍表示，貨幣供應量和新增人民幣貸款等關鍵指標均呈回落趨勢，顯示央行從緊貨幣政策取得明顯效果，結合已出爐的經濟數據來看，此前經濟過熱的態勢基本得到扭轉。

　　銀河證券高級宏觀策略分析師張新法對此表示認同。他表示，從緊貨幣政策的環境下，一季度貸款和3月份單月貸款均得到了很好的收縮，說明一季度緊縮貨幣政策控制還是較為有效。

　　陳濟軍指出，從緊貨幣政策對于不同的企業反映也不同。小企業在資金來源上緊張一些，因為沒有獲得外匯貸款的渠道，港澳臺和外資企業可能好一些。房地產貸款有一定的緊縮壓力，但還沒有完全顯現出來，居民按揭貸款降幅不大。

　　未來加息空間有限

　　專家認為，由于外匯儲備增長依然較多，外匯占款壓力較大，流動性問題依然嚴峻，因此下一階段，央行還將充分運用存款準備金率和公開市場操作等手段進行對沖，但對于利率工具則會相對謹慎。

　　張新法認為，從當前來看，通脹仍是今后一段時間宏觀政策關注的焦點，從這一點來看，從緊的貨幣政策這一基調是不會改變的。從具體政策上看，央行還將以數量型工具為主，將提高存款準備金率、發行央行票據等手段作為常用的工具，以此收縮市場上的過剩流動性。另外，還將繼續采用額度控制的手段來控制投資。

　　張新法認為，目前，政府對加息非常謹慎。因為一方面去年多次加息對抑制投資并不明顯，另一方面加息導致中美利差擴大也不利于國內金融穩定。因此，今年加息空間已經不大。他認為，今年3月份CPI估計還會比較高，但如何解決通脹這一問題，應充分考慮各方面因素，采用增加供給等綜合方法來治理。

　　850億“匿名”美元流入

　　數據顯示，一季度國家外匯儲備增加1539億美元，同比多增182億美元。海關總署昨日公布的一季度貿易順差為414億美元，商務部此前公布的一季度FDI為274億美元，扣除貿易順差和FDI數據后有850多億美元外匯儲備來路不明。

　　張新法認為，850億美元左右的外匯流入差額并非都是熱錢，有一部分可能是境外匯款、對外勞務輸出等造成的，FDI里面有些可能是熱錢。從1—2月份數據來看，FDI增加數額較大，但在固定投資中實際利用外資比例較小，出現這種背離的現象，說明FDI有一部分并沒有從事固定資產投資，而是去從事套利、套匯活動或投資股市。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘則認為，難以解釋的外匯儲備表明目前中外利差逆轉以及人民幣升值預期使得熱錢涌入。源源不斷的外匯流入促使基礎貨幣增速高企，增加貨幣政策難度，如果中國再度加息將進一步擴大中外利差，吸引更多熱錢流入。因此貨幣政策捉襟見肘，根本癥結在匯率。假如人民幣一次性升值，隨后一段時間保持穩定，將減少熱錢對于未來升值空間的憧憬，降低熱錢涌入傾向，也為加息打開空間。